主題：中國聯(lián)通股價異動點評

昨日中國聯(lián)通股價的大幅下跌的主要外部原因是部分媒體上留傳了關(guān)于公司再融資的方案，不同的版本其融資額度不同，分別為600億或1200億。受此消息影響，中國聯(lián)通昨日跌停。為此，公司今日發(fā)布了澄清公告，明確表示“目前不存在任何通過證券市場向投資者公開再融資的計劃”。
我們分析認(rèn)為，聯(lián)通G/C 兩網(wǎng)分拆將是運營商重組的必然之選，中國聯(lián)通通過出售C網(wǎng)給中國電信，將使聯(lián)通集團和聯(lián)通紅籌運營公司獲得巨額的現(xiàn)金收益，其C 網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備資產(chǎn)和客戶價值合計預(yù)計在1000億到1300左右，具體數(shù)據(jù)取決于最終的評估。
預(yù)期聯(lián)通重組分拆將在年內(nèi)完成，上述現(xiàn)金資產(chǎn)的取得將進一步充實聯(lián)通的現(xiàn)金儲備，并基本滿足聯(lián)通近兩年內(nèi)G 網(wǎng)向WCDMA 升級擴容的需要。因此，我們認(rèn)為，中國聯(lián)通目前確實毫無必要通過證券市場進行再融資。
關(guān)于聯(lián)通G/C 兩網(wǎng)分拆對于運營商格局的影響，我們的觀點是：一方面聯(lián)通出售C 網(wǎng)將獲得巨額的現(xiàn)金補償；同時消除了中國聯(lián)通長期以來G/C 兩網(wǎng)“雙手互博”的困境，便于集中力量重點投入發(fā)展G 網(wǎng)。
此外，我們近期與電信運營業(yè)內(nèi)多位專家進行了訪談和調(diào)研，業(yè)內(nèi)專家普遍認(rèn)為，由于移動網(wǎng)絡(luò)自身的復(fù)雜性，中國電信獲得C 網(wǎng)之后，仍需要一年以上的時間逐步對原聯(lián)通C 網(wǎng)進行規(guī)模的調(diào)整、以及逐步完成原聯(lián)通C網(wǎng)和中國電信固網(wǎng)之間在運營方面的大量整合工作。
在此期間之內(nèi)，中國電信經(jīng)營的C 網(wǎng)仍難以對聯(lián)通形成大的競爭壓力。
長期而言，我們預(yù)期聯(lián)通的G 網(wǎng)將升級到全球主流的WCDMA 3G 系統(tǒng)，WCDMA 是所有3G 中最成熟的一種技術(shù)體制，相對于其它的3G 制式而言，未來中國聯(lián)通經(jīng)營的WCDMA系統(tǒng)具有以下優(yōu)勢：產(chǎn)業(yè)鏈和技術(shù)最成熟、系統(tǒng)建設(shè)成本最低、手機終端型號豐富價格最低、唯一真正實現(xiàn)在全球主要國家和地區(qū)漫游。
我們認(rèn)為，中國聯(lián)通在分拆出售C 網(wǎng)之后，如能抓住機遇，妥善運用C 網(wǎng)補償資金盡快完成現(xiàn)有G 網(wǎng)向WCDMA 3G 系統(tǒng)的升級，其長遠(yuǎn)發(fā)展前景將更加值得期待。目前，我們繼續(xù)維持對中國聯(lián)通的增持評級。



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