主題：中國聯通股價異動點評

昨日中國聯通股價的大幅下跌的主要外部原因是部分媒體上留傳了關于公司再融資的方案，不同的版本其融資額度不同，分別為600億或1200億。受此消息影響，中國聯通昨日跌停。為此，公司今日發布了澄清公告，明確表示“目前不存在任何通過證券市場向投資者公開再融資的計劃”。
我們分析認為，聯通G/C 兩網分拆將是運營商重組的必然之選，中國聯通通過出售C網給中國電信，將使聯通集團和聯通紅籌運營公司獲得巨額的現金收益，其C 網網絡設備資產和客戶價值合計預計在1000億到1300左右，具體數據取決于最終的評估。
預期聯通重組分拆將在年內完成，上述現金資產的取得將進一步充實聯通的現金儲備，并基本滿足聯通近兩年內G 網向WCDMA 升級擴容的需要。因此，我們認為，中國聯通目前確實毫無必要通過證券市場進行再融資。
關于聯通G/C 兩網分拆對于運營商格局的影響，我們的觀點是：一方面聯通出售C 網將獲得巨額的現金補償；同時消除了中國聯通長期以來G/C 兩網“雙手互博”的困境，便于集中力量重點投入發展G 網。
此外，我們近期與電信運營業內多位專家進行了訪談和調研，業內專家普遍認為，由于移動網絡自身的復雜性，中國電信獲得C 網之后，仍需要一年以上的時間逐步對原聯通C 網進行規模的調整、以及逐步完成原聯通C網和中國電信固網之間在運營方面的大量整合工作。
在此期間之內，中國電信經營的C 網仍難以對聯通形成大的競爭壓力。
長期而言，我們預期聯通的G 網將升級到全球主流的WCDMA 3G 系統，WCDMA 是所有3G 中最成熟的一種技術體制，相對于其它的3G 制式而言，未來中國聯通經營的WCDMA系統具有以下優勢：產業鏈和技術最成熟、系統建設成本最低、手機終端型號豐富價格最低、唯一真正實現在全球主要國家和地區漫游。
我們認為，中國聯通在分拆出售C 網之后，如能抓住機遇，妥善運用C 網補償資金盡快完成現有G 網向WCDMA 3G 系統的升級，其長遠發展前景將更加值得期待。目前，我們繼續維持對中國聯通的增持評級。



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