主題：股市紅五月預期拉響債市紅色警報

　　近日，財政部發行了期限30年的記賬式超長期國債。超長期國債盡管利率高于銀行利息，但銷售情況非常慘淡。而由于股市“紅五月”、加息傳聞再度出現等因素，也讓眾多債券收益頻頻下挫。

　　專業人士指出，5月債券投資必須要謹慎防御。

　　超長期國債買者寥寥

　　據了解，財政部發行的280億元今年第六期國債，經投標確定的票面年利率為4.50％。根據公告，本期國債通過全國銀行間債券市場和證券交易所市場（以下簡稱各交易場所）面向社會各類投資者發行。2008年5月8日開始發行并計息，5月13日發行結束，5月16日起，本期國債在各交易場所以現券買賣和回購的方式上市交易。

　　記者上周五在中信證券、華泰證券等證券公司營業廳看到，此次超長期國債銷售情況非常不理想。據證券公司營業廳的工作人員介紹，本期國債盡管上周四就已經開賣，但每天的銷售筆數只能以個位數計算，就連到國債窗口咨詢的人都很少。

　　很多投資人表示，目前股市正處于震蕩上行通道，現在投資買國債肯定劃不來。再說，這樣的超長期國債因為期限問題，收益不高。

　　據了解，本次國債為固定利率附息債，每半年付息一次，利息支付日為每年5月8日、11月8日（節假日順延，下同），2038年5月8日償還本金并支付最后一次利息。

　　本周電子國債可能難熱賣

　　本月國債進入發行高峰期。除了記帳式國債外，今年第一期電子式儲蓄國債也將于本周五發行，本期國債為固定利率固定期限國債，期限3年，票面年利率為5.74％，最大發行額為300億元。今年首期電子式儲蓄國債承辦銀行為中國工商銀行、中國農業銀行、中國銀行、中國建設銀行、交通銀行、招商銀行、北京銀行，上述銀行在全國已經開通相應系統的地區和營業網點銷售本期國債。

　　對于這次儲蓄國債會不會出現上個月熱賣的情況，銀行人士表示謹慎。

　　據相關人士介紹，股票市場在經歷了從6000點一路滑落至3000點之后，在印花稅下調等利好的刺激之下出現了明顯的反彈，在十余天的時間內從2990點上漲至3761，漲幅超過20％。股市的轉好一方面將吸引資金從債市重新轉入股市，從而減少債市的資金供給；另一方面則有可能促使新股發行的提速，而一旦大盤藍籌股的IPO開始啟動，則將對市場資金面產生嚴重沖擊。由于近期股市回暖，眾多投資資金已經轉向，債券本身收益不高的特點讓這些“熱錢”重新流入股市，可以肯定，本次儲蓄式國債很難出現上次那種全城熱賣的景象，能夠在規定銷售期限內完成銷售就不錯了。

　　本月債市將小幅震蕩

　　投資者對債市的信心減弱從上周市場震蕩、交易量萎縮也可見一斑。

　　上周債券市場出現寬幅震蕩。上周一，在一季度經濟增長情況好于預期以及資金面寬裕的推動下，上海交易所國債指數大漲0.25％，創下歷史新高。但隨后，在4月份宏觀經濟數據依然高企的預期下，市場又大幅下挫。

　　現券方面，債券交易量銳減。據央行上周四公布的數據，只有1158億，與5月1日（上上周四）相比下跌了近600億。10年期國債0803在4.12％有成交，7年期0718成交收益率上漲到3.95％。金融債交投清淡。

　　上海證交所國債指數上周收出了帶有下影線比上影線長的小陽線。全周共成交了24.82億元，成交量明顯減少，說明市場謹慎氣氛再次濃厚。

　　債券分析專家李劍銘表示，5月份通脹壓力較大，預計債券市場仍將維持震蕩格局。綜合而言，年初以來國債收益率大幅下滑，從絕對收益來看，其吸引力大幅降低。除了債市寬幅震蕩外，市場上的不利傳言也給投資者再澆“一盆冷水”。市場上不利傳言主要是對4月份宏觀經濟數據的不樂觀和加息預期再次提升。本周4月份的CPI等宏觀金融數據即將公布，市場普遍預期數據仍然高企，使得央行加息的可能性再度成市場關注的焦點。在數據正式公布和政策明朗之前，預計債市將維持小幅震蕩。

　　專業人士：債券最佳買入點今年難出現

　　據相關人士分析，本月債市將進入調整期，今年影響債市最關鍵的因素就是人民幣匯率和通貨膨脹指標。前者隱含著未來資金面的情況，后者隱含著未來宏觀經濟的走勢。

　　金融人士指出，5月份匯率升值放緩，資金緊縮抬頭。4月份，7天期回購定盤利率的平均值為3.05％，比3月份提高了50BP，說明市場資金面已經開始收緊。在宏觀緊縮政策繼續延續的情況下，估計5月份資金面會繼續收緊。

　　從交易的角度出發，長期以來債市過分依賴貨幣推動的情況已經成為定勢，因此在5月份建議投資者縮短久期和減少倉位。

　　此外，受到宏觀經濟面臨長期通脹的影響。5月份唯一能確定的是通脹會比前4個月都緩和些，但種種跡象顯示，國內的通脹不是短期問題，而是中長期問題。事實上，對于債市的關鍵問題并不是通脹有多深，而是有多長。央行是否要利用利率工具抵抗通脹風險，最主要就是要判斷通脹的持續性。從前四個月的宏觀數據來看，通脹的持續期在明顯加長，未來加息的可能性非常大，因此建議投資者盡量減少長期債券的倉位。因此對于債市，特別是對曲線長端而言，過高的通脹危險就意味著長期利率的價值降低。

　　有關專家還從另外一個角度指出2008年債券最佳買入點很難出現，因為實際匯率的長期升值趨勢正是反映了中國經濟的持續增長，勞動力水平的不斷提高會推動社會實際購買力的不斷上升。相反，一旦實際匯率的升值趨勢開始弱化，可能就意味著宏觀經濟走勢和通脹水平出現逆趨勢。對于債市而言，可能就是最佳的買入時機。不過，從今年前4個月的經濟數據分析，估計今年出現這種可能性的情況極小。



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