主題：國債沖動下跌 買進良機顯現

　財政部近日發行的30年國債實際加權中標利率4.50％，邊際中標利率高達4.70％，遠遠高于市場預期，并直接導致中長期國債收益率在當日大幅上揚，其中5-7年國債收益率上漲6個基點左右，10年期國債上漲8個基點左右。雖然此次國債招標結果反映了市場對長期債券收益率的悲觀預期，但其帶來的市場波動確實存在非理性因素，反而給國債建倉帶來了一定機會，尤其是5-7年國債。

　　階段性高位出現

　　從國債收益率曲線變動情況看， 從4月中下旬開始，國債收益率觸底后反彈，雖然5月初略有回落，但在5月7號又迅速沖高，并出現階段性高位。此次國債收益率階段性上揚的主要原因包括：

　　4月中下旬，一季度經濟數據陸續公布，雖然各項數據基本都在市場預期之內，但不可否認的是，部分數據不容樂觀，比如CPI一季度高達8％，遠遠超過了年初4.8％的國家控制范圍。市場成員對央行下一步會不會再次使用提高利率的緊縮政策出現分歧，從而壓制了包括國債在內的債券收益率的繼續下行。

　　從4月中下旬發行的部分債券看，如10年期的080208，7年期的080408，5年期的080005，其發行價格均大大低于當時二級市場的價格，客觀來看，在國債收益率4月初延續了一季度下行趨勢的情況下，存在著盤整的技術要求。

　　股市的回暖分流了一部分債市資金，部分券商、基金公司急需套現而拋出部分國債，導致國債供給在短時間內增加較快，尤其是部分國債雙邊買方報價被點，在短期內迅速抬高了國債收益率。

　　建倉機會凸現

　　我們認為，國債階段性建倉的時機已經出現。

　　首先，30年國債招標利率的出乎意料，已經將國債收益率拉升到階段性高位，國債收益率勢必出現盤整。從5月8號的國債市場情況看，國債雙邊報價和5月7號基本相同，而國債賣出方相當謹慎，其賣出報價大部分維持在30年國債招標利率出來之前的水平，而部分有國債建倉需求的機構已經開始吃進。

　　其次，雖然最近市場資金出現波動，大行在融出資金上相當謹慎，但資金寬松的局面沒有出現根本性的改變，而近期股市重新出現震蕩，小盤股的發行又不足以對資金產生重大影響，寬松的資金對國債收率的盤整及下行產生了強有力的支撐。

　　從市場成員對4月份宏觀經濟數據的預期看，作為影響債券收益率走勢關鍵因素的CPI數據，市場普遍認為在8％左右，雖然仍在高位，但已處在下行的通道中，而央行在5月份加息的可能性已經越來越渺茫。

　　從債券市場走勢看，我們仍然贊同“上半年播種，下半年收獲”的觀點，5、6月份蘊藏著債券建倉時機。對于在本年度有國債建倉計劃的機構而言，雖然不能判斷當前國債收益率已處在絕對高位，但階段性高點應該是判斷的，在此情況下，可以采用循序漸進的建倉策略，果斷買入5-7年國債，而較激進的投機性機構也不妨適當買入，博取價差。


【免責聲明】上海大牛網絡科技有限公司僅合法經營金融島網絡平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業務。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應責任。