主題：寶鋼股份：光大證券預計08－10年1.02元、1.13元、1.26元

年報業績高于市場預期：

　　
　　按公司發布公告，公司08年1季度實現營業收入470.26億元，同比增長9.4%。

　　
　　實現凈利潤4.259億元，同比增加15.88%。凈資產收益率4.60%，同比上升0.28個百分點。攤薄后實現每股收益0.24元。

　　
　　按季度劃分，可以看出公司07年4個季度和08年1季度銷售凈利率分別為9.12%、9.23%、7.74%、7.02%、9.46%，從季度數據中可以看出公司08年1季度的盈利水平有所上升，也符合行業利潤正常變化趨勢。

　　
　　◆多種因素促使業績的大幅增長：

　　
　　我們認為利潤上漲的主要原因是費用的大幅下滑和資產減值損失的減少。管理費用由07年4季度的17.84億元下滑到11.96億元，同比減少49.16%，主要是07年4季度費用異常增加。財務費用由于匯兌獲取收益也由1.5億元下滑到0.93億元，同比下滑68.6%。同時資產減值在不銹鋼價格上漲后被沖回，增加了3.37億元。三者導致了1季度盈利環比上升超過預期。

　　
　　◆公司后期業績有所增長，但風險仍存：

　　
　　公司08年1季度凈利率雖上升較快，但受所得稅的調整影響較大。從07年4個季度和08年1季度銷售毛利率分別為16.74%、17.62%、15.47%、14.82%、15.71%，可以看出公司08年1季度的主業盈利水平增長幅度仍較有限。

　　
　　此外公司的不銹鋼和特鋼業務雖虧損減少,但對公司業績貢獻仍很有限。后期國內不銹鋼市場由于供大于求仍不景氣。而隨后期澳礦談判結束，預計鐵礦石協議價格仍有所增加，加上國際上焦煤上漲超過200％會影響到國內焦煤的上漲，這都會不同程度增加噸鋼成本，進而影響公司碳鋼業務的利潤率。

　　
　　◆投資建議：

　　
　　我們認為后期由于公司已經多次上調2季度的鋼材價格，覆蓋了原材料成本的上漲，將導致2季度盈利繼續好轉。我們預計公司08年、09、10年的EPS分別為1.02元、1.13元、1.26元，維持公司“增持”評級。


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