主題：債市將進入階段性調整期

　2008年影響債市最關鍵的因素就是人民幣匯率和通貨膨脹指標，前者隱含著未來資金面的情況，后者隱含著未來宏觀經濟的走勢。在綜合考慮這兩個因素之后，筆者認為5月份債市收益率曲線將會小幅上升，不過上升的空間有限，收益率曲線會呈現陡峭型變化。

　　——匯率升值放緩，資金緊縮抬頭。4月份7天回購定盤利率的平均值為3.05％，比上月提高了50BP，說明市場資金面已經開始收緊，在宏觀緊縮政策繼續延續的情況下，估計5月份資金面會繼續收緊。從交易的角度出發，長期以來債市過分依賴貨幣推動的情況已經成為定勢，因此在5月份建議投資者縮短久期和減少倉位。

　　——宏觀經濟面臨長期通脹的影響。5月份唯一能確定的是通脹會比前四個月都緩和些，但種種跡象告訴我們，國內的通脹不是短期問題，而是中長期問題。事實上，對于債市的關鍵問題并不是通脹有多深，而是有多長。央行是否要利用利率工具抵抗通脹風險，最主要就是要判斷通脹的持續性。從前四個月的宏觀數據來看，通脹的持續期在明顯加長，未來加息的可能性非常大，因此建議投資者盡量減少長期債券的倉位。


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