主題：債市上下兩難

由于缺乏熱點牽引，現券市場橫盤整理，各個期限利率保持平穩。3個月央票成交到3.41%，1年期央票雙邊賣收4.06%接連被點，3年期央票穩定成交到3.56%左右，基本貼近一級市場。中期品種成交偏多，較為真實。5年期國債070017成交到3.86%，7年期國債718成交到3.944%，7年期金融債070229成交收益率則反彈到4.86%。長期債缺乏真實成交。

　　上周五央行第四季度貨幣執行報告基調較為溫和、謹慎，但“從緊”姿態未改。報告中雖然表示對加息手段使用更加謹慎，但同時強調加息對抑制通脹、穩定通脹預期的重要性。在高通脹的第一季度，央行被動加息的可能性偏大，這也基本“封殺”了央票發行利率下行預期。在此背景下，央票需求投標量大減，僅發380億元，比上周大減220億元。在央票利率可能上行與寬裕資金面的不斷拉鋸下，5年之內期限會繼續陷入盤整。而由于國開行轉型后政策性債券特別是7年期以上長期限品種或許日漸緊缺，再加上下半年經濟走緩的概率較大，配置機構依然存在提前大幅配置中長期債的強烈需求。因此周三15年期國債很有可能會進一步走低到4.15%，帶動7年期以上收益率曲線扁平化。


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