主題：敏感煤炭價格下的長江電力龍頭地位

　公用事業板塊上市公司近幾年一直處于盈利的“黃金時代”。但這一趨勢自今年年初起，由于天災等內外原因出現逆轉。

　　作為公用事業主導的電力上市公司，今年以來受到的主要負面影響因素包括：百年不遇的雪災致使電力設備毀壞嚴重、上游原材料煤炭漲價提高了成本費用、電價受到調控無法上漲限制了收入等。就公用事業上市公司發展，理財周報記者專訪了國泰君安公用事業分析師姚偉。

　　火電行業盈利取決于政策

　　今年1-2月工業企業利潤數據顯示，電力行業利潤總額僅82億元，同比下降六成。姚偉表示，預計今年第一季度電力行業普遍虧損，包括火電、水電、核電和新能源等子行業。其中，火電行業遭受利潤下滑將最為嚴重，同比下降幅度或超過六成。

　　事實上，陷入“嚴寒”的電力行業在2005-2007年期間，一直享受平穩的利潤增長。國內電力消費每年都保持在15％左右的增長、電力產能和供給更時常出現缺口、內部行業改革的推進和外部供需不平衡等因素，都使得電力企業的利潤不斷增長。

　　萬得資訊數據顯示，按照整體法計算的電力行業60家上市公司上述期間銷售毛利率分別為23.73％、23.95％和22.72％，基本保持平穩增長。

　　然而，今年初全國大范圍雪災破壞了部分省區電網設施，給電力企業造成巨大損失。尤其是雪災導致火電企業的原材料煤炭運輸通道不暢，無疑是“雪上加霜”。

　　姚偉表示，目前國內通脹形勢嚴峻，也使得政府限制電價上調，“今年電力企業能否持續盈利增長，主要取決于電價能否上調以及上調幅度，而其他因素包括機組利用率提高和資產注入等，都只能對個別公司的業績帶來影響。”姚偉還認為，在電力子行業中，水電尤其是大型水電企業所受影響較小，其盈利能力比較穩定并具有潛在增長空間。


　長電、國電水電比率高風險小

　　電力企業未來業績，可以根據煤炭價格和電力價格兩項指標受影響程度來判斷。姚偉分析說，“幾家主要的火電上市公司中，國電電力(600795)、國投電力(600886)對于煤炭價格的敏感度相對較低。這兩家公司存在水電貢獻利潤比重大、機組折舊到期等不受煤價影響的因素。而華電國際(600027)由于其較低的毛利率水平，對煤價上漲最為敏感。”

　　數據顯示，國電、國投和華電這三大電力公司2007年毛利率分別為24.53％、25.49％以及19.32％。電力行業毛利率最高的是長江電力(600900），達到69.66％。

　　姚偉認為，電力行業未來表現較好的公司可能是水電比重較高的龍頭企業。“例如水電龍頭公司長江電力，其占據稀缺資源，盈利穩定投資風險較小。”

　水處理和環保短期沒有利好

　　相對與電力行業的起起伏伏，水務和燃氣行業一向表現平穩。姚偉表示，“在政府為控制通脹而對產品價格進行嚴格管制、上游原料成本高企的影響下，水務和燃氣未來應該不會有突出表現。”他同時表示，在水務運營方面，污水處理和環保從長期來看是國家重點扶持行業，未來需求量較大，但短期內沒有“重大利好”。

　　姚偉表示，公共事業上市公司，由于其發展一般比較穩定，所以財務分析中的成長性指標衡量意義不大，并且應收賬款指標也不用考慮。“最好從公司收益和利潤率來分析盈利能力，并從資產負債率和現金流情況來分析公司運營情況。”

　　綜合來看，首創股份(600008）和原水股份(600649）等水務龍頭股表現會較穩定，“首創股份做為中國水處理規模最大的本土企業，長期盈利能力較好。”

　　萬得資訊數據顯示，首創股份和原水股份2007年主營業務利潤率分別為42％和41％，居于公用事業板塊前列。




【免責聲明】上海大牛網絡科技有限公司僅合法經營金融島網絡平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業務。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應責任。