主題：長江電力：每股股息令人失望

營業(yè)利潤低于預(yù)期，但被較低的融資費(fèi)用所抵消

長江電力(行情 股吧)公布了盈利數(shù)字，同比增長49%至54億元，比我們的53億元預(yù)測值高出1%。營業(yè)利潤比預(yù)期值低8%，但超出預(yù)期的聯(lián)營公司盈利和低于預(yù)期的融資成本抵消了這一差額。不過，0.297元的每股股息低于我們預(yù)期的0.344元。

投資收益不太可能在2008年重現(xiàn)

公司盈利增長中大多數(shù)來自投資交易收益和聯(lián)營公司盈利，但07年上半年收購的兩臺發(fā)電機(jī)組也為營業(yè)利潤23%的增加做出了貢獻(xiàn)。截至2007年底，公司可出售投資項(xiàng)為110億元。我們認(rèn)為其中很大一部分都是在A股市場的投資，因此A股市場走弱可能會影響公司2008年的盈利。

無煤炭成本，但可能從煤炭成本轉(zhuǎn)嫁中受益

作為一家水電運(yùn)營商，長江電力因無需承擔(dān)煤炭成本而受益。如果政府允許火電廠提高電價以補(bǔ)償增加的燃煤成本，則長江電力也可能提高電價（像2005年5月火電廠電價上漲一樣）。我們在模型中沒有假設(shè)電價上漲，估計(jì)電價每上漲1%將使我們的2008年盈利預(yù)測值提高1.6%。

估值:“中性”評級；目標(biāo)價位14.4元

我們的14.4元的目標(biāo)價位是通過市盈率法（32倍）和貼現(xiàn)現(xiàn)金流法（8.2%的加權(quán)平均資本成本）綜合得出的。


【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險，請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。