主題：工商銀行：業績均衡穩定增長 維持增持評級

工商銀行業績保持快速發展，凈利潤同比增長77.02%，實現全面攤薄ROE5.84%，EPS0.10元，略高于我們之前EPS0.09元的預期。

從凈利潤增速的來源分解看，工商銀行的增長結構較為均衡，利息收入、中間業務收入、成本控制、撥備計提、稅率等方面都取得了不錯的成績，并對業績增長形成較好的正面推動作用。其中，利息收入快速增長的貢獻最大，除了規模的持續擴張外，息差水平在本季也有明顯提升，根據估算公司的凈利差和凈息差較去年全年水平約有20個基點的擴大幅度。此外，與其他大型銀行類似，工行的手續費和傭金凈收入并未因股市波動而出現下滑，本季度依然較上一季度有20%左右的增長。

期末工商銀行資產規模達到91414億元，同比增長10.2%，較年初增長5.26%。

存款規模同比增長5.16%，較年初增長4.79%。貸款方面，1季度新增約1740億元，占全年額度的40%左右，同比增長7.1%，較年初增長4.45%，其發放力度在同業中是相當大的。

工商銀行資產質量繼續穩步改善，不良貸款維持雙降。期末不良貸款余額較年初減少50.8億元，不良貸款率2.51%，比年初下降0.23%。撥備覆蓋率為110.72%，比上年末提高7.22個百分點。

根據我們的預測，公司08、09年的凈利潤增速分別為45%和25%。目前股價對應08年18.3倍PE、3.5倍PB，維持增持投資評級。

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