主題：工商銀行：業(yè)績均衡穩(wěn)定增長 維持增持評級

工商銀行業(yè)績保持快速發(fā)展，凈利潤同比增長77.02%，實(shí)現(xiàn)全面攤薄ROE5.84%，EPS0.10元，略高于我們之前EPS0.09元的預(yù)期。

從凈利潤增速的來源分解看，工商銀行的增長結(jié)構(gòu)較為均衡，利息收入、中間業(yè)務(wù)收入、成本控制、撥備計(jì)提、稅率等方面都取得了不錯(cuò)的成績，并對業(yè)績增長形成較好的正面推動(dòng)作用。其中，利息收入快速增長的貢獻(xiàn)最大，除了規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張外，息差水平在本季也有明顯提升，根據(jù)估算公司的凈利差和凈息差較去年全年水平約有20個(gè)基點(diǎn)的擴(kuò)大幅度。此外，與其他大型銀行類似，工行的手續(xù)費(fèi)和傭金凈收入并未因股市波動(dòng)而出現(xiàn)下滑，本季度依然較上一季度有20%左右的增長。

期末工商銀行資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到91414億元，同比增長10.2%，較年初增長5.26%。

存款規(guī)模同比增長5.16%，較年初增長4.79%。貸款方面，1季度新增約1740億元，占全年額度的40%左右，同比增長7.1%，較年初增長4.45%，其發(fā)放力度在同業(yè)中是相當(dāng)大的。

工商銀行資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)穩(wěn)步改善，不良貸款維持雙降。期末不良貸款余額較年初減少50.8億元，不良貸款率2.51%，比年初下降0.23%。撥備覆蓋率為110.72%，比上年末提高7.22個(gè)百分點(diǎn)。

根據(jù)我們的預(yù)測，公司08、09年的凈利潤增速分別為45%和25%。目前股價(jià)對應(yīng)08年18.3倍PE、3.5倍PB，維持增持投資評級。

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