主題：長江電力：業績穩定增長 水電價值顯現

　公司2008年4月16日發布公告稱，由于分電量減少、折舊、財務費用增加以及庫區政策變化，公司一季度利潤將下降30%－40%，我們認為，公司一季度業績下降的主要原因并不在于折舊和財務費用以及庫區政策的變化，而是在于三峽電站新投產機組的增多，使得公司分配電量的下降。這種情況在三峽電站投產機組比較少和來水充沛的時候表現得不明顯，但是在07年新增７臺機組，同時今年一季度來水偏少的情況下，這種現象表現得比較突出。今年一季度，公司三峽電站分配電量33.04億千瓦時，在比去年同期增加２臺機組的情況下比去年同期少分電量2.88億千瓦時，下降了8.02%，2007年一季度公司三峽電站的電量分配比例為42.81%，今年的這一比例則下降到37.5%。要改變這一狀況，公司需要做的事情就是加快已經投產機組的收購力度或者實現三峽電站整體上市。我們認為一季度的業績下滑不會對公司全年業績以及公司的整體價值構成重大影響，公司作為國內最大的水電類上市公司，具備豐富的獨占水電資源，在全球一次能源價格大幅度上漲的大背景下，水電資源的內在價值必將得到重估。同時公司良好的財務投資能力和電力類公司股權投資能力保障了公司業績的平穩增長。在今年三峽電站全部26臺機組建成投產的情況下，三峽電站整體上市的可能性越來越大。因此，我們繼續維持對于長江電力的“買入”評級。

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