主題：私募基金劍指股指期貨

股指期貨吸引了近兩年迅速崛起的私募基金的關注，由于包括券商、基金在內的機構參與股指期貨受限頗多，私募基金有望成為投資的主流。據(jù)了解，部分私募基金已經(jīng)與多家機構進行合作，業(yè)務直指股指期貨。

　　近期監(jiān)管層針對券商和基金開展股指期貨的征求意見稿指出，券商和基金開展股指期貨業(yè)務只能用于套期保值，并對操作進行了較為細致的規(guī)定，如證券公司所有未平倉頭寸的期貨合約實際占用保證金總額不得超過凈資本的3％；基金在任何交易日日終，持有買入期貨合約價值不得超過基金凈值的10%；持有的賣出期貨合約價值不得超過基金持有的該股指期貨標的的指數(shù)成分股，以及其他具有高度相關性股票的總市值。

　　從以上規(guī)定來看，證券公司和基金參與股指期貨的規(guī)模有限，不能進行套利活動。正因如此，私募基金成了能夠進行套利的主要機構之一。據(jù)記者了解，部分私募基金對股指期貨興趣頗濃，不但從上半年就開始進行仿真股指期貨交易演練，招聘具有豐富期貨交易經(jīng)驗人員，更有些私募公司專為該項業(yè)務而組建，并已準備發(fā)行相關的信托產品。

　　催生相關信托產品

　　這其中，有兩類群體尤其引人關注：一類是長期在國外市場進行過金融期貨交易的投資人；另一類則是在國內從事商品期貨多年的高手。

　　深圳的普先生在美國從事金融期貨和外匯交易近10年，今年初他和兩個朋友組建了一家投資管理公司，主要通過投資國內的A股和金融衍生產品以實現(xiàn)市場套利和對沖。據(jù)其透露，他所在的投資公司已和信托公司共同推出了相關信托產品，規(guī)模為3億元，每份信托計劃的參與門檻為200萬元，目前已經(jīng)完成了內部認購，產品正在報批階段。

　　普先生認為，股指期貨推出后，保守估計將有30％以上的個人投資者涉足其中。如股指期貨交易今年下半年推出，初期將呈現(xiàn)出圍繞現(xiàn)貨大幅震蕩的特點，每月最大偏離度可在3％以上，這可能使得股指期貨直接無風險套利年收益在35％以上。隨著市場的不斷成熟和金融衍生產品的增加，高套利收益將能繼續(xù)保持。2009年，市場套利的平均收益率可能降至8％－10％，相比市場其他產品還具有一定優(yōu)勢。

　　但業(yè)內人士同時指出，股指期貨推出后與現(xiàn)貨的偏離度不可能較大，因為偏離度在2％以下的情況下，市場上的投資者就可能已察覺出其中的套利機會，因而其偏離度不可能達到甚至超過3％。同時，由于目前國內的金融衍生品種較少，在融資融券尚未推出的情況下，市場套利只能進行單邊操作，即買入現(xiàn)貨，賣出股指期貨。在這樣的操作前提下，收益率將受到一定影響。

　　與期貨公司緊密合作

　　除了普先生這種具有境外金融衍生品經(jīng)驗的人士外，曾經(jīng)在國內商品期貨市場上搏殺多年的投資人也早對股指期貨摩拳擦掌。據(jù)上海一家私募基金總經(jīng)理介紹，他所在的公司的投資經(jīng)理幾乎全部來自期貨公司，這些投資者的商品期貨投資經(jīng)驗平均超過8年。從去年開展模擬股指期貨交易開始，該公司就每日開始模擬盤的演練。”成績非常好，這讓我們對股指期貨推出以后的業(yè)績充滿了信心。“

　　據(jù)介紹，由于該公司的投資經(jīng)理很多來自期貨公司，因此多家期貨公司已和他們進行接觸，目前正就一些細節(jié)問題進行商榷。

　　知情人士分析，借道期貨公司進入市場可能成為多數(shù)私募基金參與股指期貨的主要方式。深圳一期貨公司市場人士表示，該公司已將客戶開發(fā)重點移至私募基金。“雖然私募基金的規(guī)模和公募基金不能相比，但部分公司投資于股指期貨的比例并不算小”。不僅如此，部分期貨公司甚至還希望在股權合作方面與私募基金開展更為深入的合作。而部分中小銀行也有意與私募基金攜手，從中提成。




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