主題：內地投資者赴港布局股指期貨套利

據本報獨家獲得的消息，內地一名期貨業內人士正與香港某上市金融集團洽購旗下持牌期貨公司，欲用數百萬資金買下其上市公司資產，目的在于利用香港的期貨市場對即將展開的A股股指期貨進行套利交易布局。

　　收市時間差造就套利機會

　　據了解，被收購的香港期貨公司是香港期貨交易所的參與者，目前持有香港證監會第二類“期貨合約交易”和第五類“就期貨合約提供意見”的牌照，可提供香港及海外期貨產品的經紀服務。

而據接近該交易的人士轉述收購方的觀點認為，因為香港期貨市場和內地開市存在時間差，一旦國內股指期貨推出，便為可同時在香港和內地進行期貨交易的人士提供套利機會。“他肯定不是唯一一個這樣想的人，預計很快會有更多南下布局的機構浮出水面。”這位人士表示。

　　“所謂交易時段差別是指香港期貨市場收市時間是下午4：15，而內地是下午3：15，理論上而言，A股股指期貨和恒指期貨由于存在相關性，投資者可以利用收市時間差造成的差價同時買進和賣出相同交割月的兩種合約，進行套利。”廣發期貨發展研究中心總經理助理陳富強表示。據接近收購方的人士稱，“買方認為，這兩種期貨合約的價格變動趨勢相關性很大，如果A股股指期貨某天受利好消息價格上升，等到收市時港股期貨市場還有一個小時的交易時間，完全有可能繼續上漲。當A股股指期貨與恒指期貨比價關系出現反常的時候，他完全可以買入A股合約，賣出恒指合約，然后等價格關系恢復正常水平時平倉套現。”

　　該人士稱，“這位買家聯想到的是國內銅期貨的交易手段，但是銅市一年出現不了幾次價格反常的機會，而內地與香港一個小時的交易時間差卻是天天都有，這正是買家下定決心收購一家香港期貨公司、由自己親身打造套利平臺的原因。”據記者了解，倫敦金屬交易所（LME）與上海期貨交易所（SHFE）在陰極銅期貨交易方面也存在類似的套利機會。例如當LME銅價低于SHFE時，交易者可以在買入LME銅合約的同時，賣出SHFE的銅合約，再待合適時機將買賣合約對沖平倉，反之亦然。

　　借海外收購布局套利交易

　　“如果監管部門足夠重視到這個問題，應該針對這種套利模式考慮推出與A股股指期貨掛鉤的產品。”上述人士表示，“不然，香港有100多家持牌期貨公司，很多公司的價格并不貴，像這宗買賣只需區區數百萬，國內會有很多機構或個人開始打這個主意。”

　　2007年以來，已有格林期貨、永安期貨、廣發期貨、金瑞期貨、中國國際期貨和南華期貨等內地期貨公司獲批進駐香港，但由于兩地尚未實現全流通，上述套利交易不可能光明正大地在這些期貨公司中開展。而且，新成立公司在申請牌照方面存在金錢和時間兩項成本的負擔。這樣，機構或個人繞道國家監管部門，開始采取買下現成部分或全部資產的方式，或會引發潮流。

　　實踐操作中套利空間有限

　　與此同時，懷疑態度也普遍存在于國內業界。興業期貨總經理夏錦良告訴記者，這種操作成功的可能性并不大，因為股指期貨合約價格受現貨指數影響，現貨指數又受滬深300權重股的權重大小和變動幅度影響，每一層影響都會使兩地股指期貨的關聯度削弱。“恒指期貨要通過影響香港現貨市場，再影響國內現貨市場，進而影響到A股期貨，而中間充當橋梁作用的是紅籌股，兩邊一共隔了五層，這還沒有把紅籌股在兩邊指數中的覆蓋率計算在內。”陳富強也表示。

　　除了關聯系數較低，夏錦良指出，因為內地股指期貨交易目前只用滬深300股指作為單一標的，A股市場對于A股股指期貨有充分的定價權，這與銅期貨的定價權在LME手中不同。“既然國內有定價權，因為收市早而與恒指期貨出現的價格差對于第二天A股股指期貨的影響也會被削弱。”此外，夏錦良還說，國內交易所對于A股股指期貨保證金比例和持倉部位的要求也在一定程度上降低了投資風險。


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