主題：債市現券交投熱點出現轉移

　　近日銀行間債券市場關注的焦點無疑是中期票據的“橫空出世”，作為一個新品種，中期票據在央行的力推下，上市速度異常迅速。包括鐵道部、中國電信等7家企業在內共390多億元首期3年期和5年期品種已經全部發行完畢，昨日即在二級市場流通。從發行利率來看，200億元鐵道部中期票據采取公開招標方式發行，市場認購火爆，3年期發行利率最終定在5.08%，5年期為5.28%，均在區間下限。其他品種發行利率3年期為5.3%，5年期為5.6%。從昨日一級半市場的交投來看，市場反響也非常激烈，鐵道債有3-5bp的溢價，其他品種也已有8bp以上的溢價空間。

　　就目前的態勢來看，雖然對中期票據的市場定位各機構之間還存在分歧，部分機構由于對投資中期票據內部制度及流程的缺位暫時也還處于觀望態度。但是，由于該類品種推進力度遠遠大于此前的企業債和公司債，再加上短期融資券的良好基礎，我們認為市場上的接受度將會繼續提高，該類品種有可能成為銀行間市場后期信用產品的主力品種。

　　近日銀行間市場還有另一個交投熱點，就是三年期左右的央行票據和二年期左右的國債。這兩類品種也是近來我們力推的組合券種，其價值目前已經得到大部分市場成員的認可。三年期央票，其優勢在于穩定性，而且隨著金融債收益率曲線平坦化進入極致階段，其收益率優勢相比前期更為突出；二年期左右國債，一方面考慮避稅效應后持有收益較三年期央票更有優勢；另一方面，一到二年是收益率曲線最為陡峭的部分，隨著剩余期限不斷縮短，收益率回落也會很快，屬于攻守兼備型。

　　資金面上，雖然本周有7支小盤股發行，25日新存款準備金率也將開始執行，不過短期市場資金仍然非常充裕。昨日質押式回購市場共成交2210億元，市場加權回購利率2.3136%，較上一交易日下降7.98bp，R001到R014各短期品種加權利率均有不同程度的下降，但是R021以上品種則全部上升，這也直接反應出市場對長期資金面還是心存隱憂。



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