主題：高鋼價(jià)消化高成本 鋼企盈利依然可期

在原材料價(jià)格不斷上漲的推動(dòng)下，2008年國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格也不斷上調(diào)，總體來(lái)看，鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)通過(guò)上調(diào)鋼材出廠價(jià)格，基本上消化了原材料上漲帶來(lái)的成本壓力。部分以品種鋼生產(chǎn)為主的鋼鐵企業(yè)其鋼材的價(jià)格上漲幅度還高于原材料成本的上升幅度，其盈利并未因原材料價(jià)格的上漲受到影響。2008年國(guó)內(nèi)一線鋼鐵企業(yè)的盈利能力仍然值得期待，鋼鐵行業(yè)總體的盈利將基本與07年持平。我們建議重點(diǎn)關(guān)注在鋼材品種生產(chǎn)上具有差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)和在原材料采購(gòu)成本上具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)的鋼鐵企業(yè)。

　　
　　 2007年以來(lái)鋼鐵生產(chǎn)的主要原材料鐵礦石、煉焦煤、焦炭?jī)r(jià)格均出現(xiàn)大幅上漲，與07年同期相比，2008年一季度國(guó)內(nèi)鐵礦石現(xiàn)貨市場(chǎng)平均價(jià)格上漲約80％，焦炭?jī)r(jià)格上漲超過(guò)100％，生鐵平均成本上升45％，熱軋材的平均成本上漲約20％-30％，鋼材的生產(chǎn)成本已被推至歷史最高水平。

　　
　　 長(zhǎng)協(xié)礦價(jià)補(bǔ)漲推高鐵礦石價(jià)格

　　
　　 2008年2月國(guó)際鐵礦石長(zhǎng)期協(xié)議價(jià)格再次上漲65％，長(zhǎng)期協(xié)議礦價(jià)的上漲支撐了現(xiàn)貨市場(chǎng)礦價(jià)的繼續(xù)走高。目前我國(guó)消費(fèi)的鐵礦石資源約65％左右是來(lái)自于現(xiàn)貨市場(chǎng)（包括國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨和國(guó)際現(xiàn)貨市場(chǎng)），現(xiàn)貨礦采購(gòu)比重嚴(yán)重偏高。從2007年下半年開(kāi)始，國(guó)際、國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)鐵礦石價(jià)格相互聯(lián)動(dòng)，價(jià)格出現(xiàn)暴漲，到2008年一季度現(xiàn)貨市場(chǎng)鐵礦石價(jià)格同比上漲已超過(guò)80％。

　　
　　 與此同時(shí)，長(zhǎng)協(xié)礦價(jià)明顯滯后，到2008年一季度長(zhǎng)協(xié)礦價(jià)與現(xiàn)貨市場(chǎng)礦價(jià)價(jià)差高達(dá)80％以上，國(guó)際鐵礦巨頭要求長(zhǎng)協(xié)礦價(jià)補(bǔ)漲的意愿非常強(qiáng)烈。此次鐵礦巨頭提價(jià)65％后，長(zhǎng)協(xié)礦價(jià)離岸價(jià)上漲約35美元/噸左右，仍然低于現(xiàn)貨市場(chǎng)礦價(jià)水平。加之2008年我國(guó)鋼鐵生產(chǎn)預(yù)期仍可能保持較高的增速，全球鐵礦石的供需矛盾依然十分突出，鐵礦石價(jià)格中長(zhǎng)期內(nèi)仍將處于高位運(yùn)行的態(tài)勢(shì)，作為鋼鐵生產(chǎn)最重要的原材料，鐵礦石價(jià)格的走高將導(dǎo)致鋼材成本維持在高水平。

　　
　　 在鐵礦石價(jià)格全面走高的同時(shí)，鋼鐵企業(yè)之間也存在較大的成本差異。以進(jìn)口長(zhǎng)期協(xié)議礦為主，采用COA方式鎖定海運(yùn)費(fèi)的鋼鐵企業(yè)以及擁有部分自有礦山資源的鋼鐵企業(yè)，其鐵礦石采購(gòu)成本相對(duì)偏低；而以進(jìn)口現(xiàn)貨礦，采用即期租船方式運(yùn)輸?shù)V石的鋼鐵企業(yè)，其鐵礦石采購(gòu)成本相對(duì)偏高。目前國(guó)內(nèi)中小鋼鐵企業(yè)多進(jìn)入鐵礦采購(gòu)的現(xiàn)貨市場(chǎng)，實(shí)際負(fù)擔(dān)的鐵礦石成本水平較高；而大型鋼鐵企業(yè)多以采購(gòu)長(zhǎng)期協(xié)議礦為主，實(shí)際負(fù)擔(dān)的鐵礦石成本水平偏低。

　　
　　 焦煤資源緊張推高焦炭?jī)r(jià)格

　　
　　 除了鐵礦石價(jià)格大幅上漲外，近期焦炭?jī)r(jià)格的大幅上漲也加大了鋼材生產(chǎn)成本的壓力。特別是進(jìn)入2008年1月份以后，由于山西地區(qū)大量地方小煤礦關(guān)停，導(dǎo)致煉焦煤生產(chǎn)能力嚴(yán)重不足，使得已經(jīng)十分緊張的焦煤供需矛盾變得更加突出。受此影響，國(guó)內(nèi)焦炭?jī)r(jià)格在2008年3月已經(jīng)達(dá)到了2000元/噸的歷史最高水平。而從國(guó)際市場(chǎng)來(lái)看，主要國(guó)際焦煤供應(yīng)國(guó)澳大利亞在2008年初遭受?chē)?yán)重的洪水災(zāi)害，特別是焦煤生產(chǎn)地區(qū)遭受破壞比較嚴(yán)重，短期內(nèi)復(fù)產(chǎn)的可能性較小，煉焦煤出口將大幅減產(chǎn)，更加劇了全球煉焦煤供需的緊張關(guān)系。從中長(zhǎng)期來(lái)看，焦炭?jī)r(jià)格的此輪走高獲得的支撐力度很強(qiáng)，焦煤資源的稀缺和供給不足推高了焦炭?jī)r(jià)格。雖然大型鋼鐵企業(yè)可以通過(guò)降低焦比來(lái)壓縮部分成本，但幅度將非常有限，焦炭已成為僅次于鐵礦石影響鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)成本的重要因素。

　　
　　 與2007年相比，2008年初國(guó)內(nèi)鐵礦石價(jià)格平均上漲約700元/噸，焦炭平均價(jià)格上漲約1000元/噸,考慮生鐵中鐵礦石和焦炭的平均用量，生鐵成本同比大約上漲了1400元/噸左右。

　　
　　 鋼價(jià)大漲以消化成本壓力

　　
　　 2007年以來(lái)，在鋼鐵生產(chǎn)原材料價(jià)格大幅上漲的推動(dòng)下，國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格也出現(xiàn)了快速上漲。與2007年初相比，08年初國(guó)內(nèi)長(zhǎng)線材價(jià)格上漲了約1500元/噸左右，上漲幅度約50％；板帶材價(jià)格上漲了約1200元/噸，上漲幅度約30％。鋼材的價(jià)格上漲幅度與原材料價(jià)格的上漲幅度超出或持平，可以說(shuō)通過(guò)提高鋼材價(jià)格，國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)基本上消化了原材料價(jià)格上漲帶來(lái)的成本壓力。部分企業(yè)由于原材料采購(gòu)成本偏低或高附加值鋼種產(chǎn)量上升，其盈利能力在原材料價(jià)格上漲后不但沒(méi)有下降反而有較大幅度的提升。

　　
　　 近期作為國(guó)內(nèi)板材生產(chǎn)的龍頭企業(yè)寶鋼在剛剛接受?chē)?guó)際鐵礦石長(zhǎng)協(xié)價(jià)格65％的漲幅后，出臺(tái)了二季度的銷(xiāo)售價(jià)格政策，普遍上調(diào)了板材的出廠價(jià)格，且上調(diào)幅度之大為近年來(lái)所罕見(jiàn)。如占寶鋼產(chǎn)品比重較大的冷軋板、熱軋板此次上調(diào)幅度為800元/噸，熱鍍鋅板上調(diào)幅度更是高達(dá)1000元/噸。其他品種的上調(diào)幅度也基本在500元/噸左右。此次長(zhǎng)協(xié)礦價(jià)上漲65％對(duì)噸鋼的成本影響大約在380元/噸左右，而寶鋼此次的提價(jià)幅度，不僅可完全抵消由于礦石價(jià)格上漲帶來(lái)的成本壓力，還可使其盈利能力有進(jìn)一步的提高。寶鋼的板材價(jià)格一直是國(guó)內(nèi)板材市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)，此次提價(jià)表明國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)雖面臨成本不斷上漲的壓力，但由于其下游市場(chǎng)需求依然旺盛，特別是高檔板材市場(chǎng)仍有較大需求缺口，鋼材仍具有提價(jià)空間，以生產(chǎn)高附加值品種鋼為主的大型鋼鐵聯(lián)合企業(yè)仍可保持較好的盈利水平。

　　
　　 關(guān)注成本優(yōu)勢(shì)

　　
　　 區(qū)位優(yōu)勢(shì)及品種優(yōu)勢(shì)型鋼企

　　
　　 2008年2季度應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注一下三類(lèi)鋼鐵上市公司，首先是成本優(yōu)勢(shì)型鋼鐵企業(yè)，目前鋼鐵行業(yè)的生產(chǎn)成本全面上漲，在原材料方面擁有成本優(yōu)勢(shì)的鋼鐵企業(yè)將具有明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，如太鋼不銹等鋼鐵企業(yè)自有礦石的數(shù)量和比重較高；其次是品種優(yōu)勢(shì)型鋼鐵企業(yè)，品種鋼生產(chǎn)不同于普通碳素鋼的生產(chǎn)，以訂單生產(chǎn)模式為主，附加值高，對(duì)下游客戶的議價(jià)能力較強(qiáng)，可有效地將上游成本壓力進(jìn)行轉(zhuǎn)移。如寶鋼股份、武鋼股份、太鋼不銹；再次是區(qū)位優(yōu)勢(shì)型鋼鐵企業(yè)，普通長(zhǎng)線材的銷(xiāo)售具有一定的銷(xiāo)售半徑，在區(qū)位上具有優(yōu)勢(shì)的鋼鐵企業(yè)，可憑借地理位置的優(yōu)勢(shì)在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)形成高于全國(guó)平均水平的鋼材價(jià)格，如八一鋼鐵。


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