主題：連玉米上漲時機未到

　　國慶之后連玉米溫和上漲，不過近期上漲明顯乏力，概因多空因素交織，而且11月風險猶存，上漲時機仍然未到。

　　減產難改供過于求格局

　　國家糧油信息中心10月15日發布的報告顯示，2009年我國玉米產量為1.63億噸，較2008年的1.6591億噸減少292萬噸，減幅1.8％，這一預估值高于美國農業部預估的1.55億噸，根據市場人士以及部分現貨企業的實地調查來看，后者的預估市場認同度更高。玉米需求明顯好于去年，主要因為今年生豬養殖好于去年，據USDA報告，本年度中國玉米飼料用量調高100萬噸，達到1.16億噸，較去年增加600萬噸；玉米總需求比上月高出100萬噸，至1.59億噸。總體上，本年度玉米供需基本平衡，但是由于去年結轉庫存過大，中國玉米仍然處于供過于求的格局。

　　玉米現貨價格上下空間有限，11月不確定性較大

　　10月中旬以來，關內玉米價格強勁上揚，不過近日漲勢暫時結束，部分地區開始小幅回落。 目前，對于14％水分的玉米，中糧生化（肇東）公司報價1500元/噸，榆樹公司1520元/噸，長春大成報價1450元/噸；關內報價相對較高，鄒平西王集團報價1780元/噸，河南蓮花味精報價1720元/噸。從當前深加工企業的報價來看，東北報價與市場預期的國儲收購價相差不多，而關內玉米報價的季節性特征很弱，體現了前期當地玉米供應不足的現實，不過隨著農戶賣糧積極性的提高，玉米可能存在小幅回調的空間。

　　另外，進入11月份，中國玉米主產地東北將進入玉米集中上市期，今年東北干旱，收獲的玉米水分較低，新糧可以更快流入市場，但是，由于東北今年減產較多，農戶的惜售心理必然高于去年，再考慮到國家的最低收購價政策，11月的不確定性較大，這部分風險還是需要時間來消化。

　　政策偏向利多，下檔支撐較強

　　國家對糧食的政策偏于利多，目前市場人士普遍認為今年玉米的收購價將高于去年，一方面是由于今年東北玉米減產可能較為嚴重，而且種植成本也略高于去年；另一方面是10月12日溫總理在國務院常務會議中指出要繼續加強農業地位，并表示要繼續提高糧食收購價格，其中，明年小麥最低收購價將提高60元/噸，玉米、油菜、大豆等作物將繼續維持臨時收購政策。可見，國家政策仍偏向于保護農民種糧積極性及利益。

　　根據筆者統計，截至10月27日，國家臨時存儲玉米已經拍出1260萬噸，跨省移庫玉米拍出42萬噸，尚余庫存在2200萬噸以上。換言之，國家既有足夠的庫存調控市場，又有適當的庫容支撐市場，處于進可攻，退可守的地位，對玉米市場的調控也必將更加得心應手，這就保證了玉米的下檔支撐強度。

　　玉米需求有望繼續溫和增長

　　玉米需求的增長來自養殖業和深加工企業，不過兩者增長幅度都比較溫和。

　　根據農業部10月21日公布的數據，今年9月份我國生豬存欄4.65億頭，同比增長2％，其中能繁母豬4840萬頭，比重為10.41％。從這組數據可以看出，中國生豬在經歷年初的低谷之后穩步增長，能繁母豬占比超過正常水準，后續增長能力強勁。在生豬供應穩步增長的同時，豬肉價格也明顯上揚，由于后期仍然是生豬消費旺季，預計年前豬肉價格仍有穩步上漲的機會，而目前的豬糧比為6.53左右。換言之，養殖業利潤仍然有繼續提高的機會，考慮到離春節仍有3個多月的時間，生豬存欄有望在此期間繼續穩步增加。

　　與養殖業相比，玉米深加工企業增長程度更加溫和。雖然9月中旬以來玉米淀粉價格明顯上漲，但是近期滯漲明顯，玉米價格的上揚部分抵消了加工企業的利潤。據筆者測算，截至10月中旬，長春、秦皇島和濱州的淀粉玉米價格比分別為1.45、1.4和1.48，高于9月中旬的1.39、1.37和1.37，雖然效益也所好轉，但是程度有限。不過隨著中國經濟的持續好轉，后期玉米的工業需求也有望繼續溫和增加。

　　綜合以上分析，筆者認為從需求以及政策上來看，連玉米仍然偏多，不過11月市場風險還有待釋放，上漲時機仍不成熟。



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