主題：警惕熱錢破壞調(diào)控成果

　人民幣加速升值、美國(guó)次貸危機(jī)以及A股市場(chǎng)將見底的預(yù)期，使中國(guó)市場(chǎng)成為國(guó)際游資眼中“最安全的投資天堂”。一季度，又有1000多億美元外匯通過(guò)各種渠道蜂擁而至。一些專家擔(dān)心，熱錢可能成為加重流動(dòng)性過(guò)剩和通貨膨脹的新因素。

　　一季度，我國(guó)外匯儲(chǔ)備繼續(xù)快速增長(zhǎng)39.9%，規(guī)模增加1539億美元。其中，貿(mào)易順差增加414億美元，同比下降10.6%；外商直接投資增加274億美元，同比增長(zhǎng)61.3%；“其他外匯流入”（含熱錢）增加851億美元，同比增加16%。國(guó)家信息中心預(yù)測(cè)部副主任祝寶良指出，今年以來(lái)的單月熱錢流入量大概是去年的3倍。

　　數(shù)據(jù)反映出外匯流入發(fā)生了重大變化。首先，新增外匯儲(chǔ)備的重心已從貿(mào)易順差轉(zhuǎn)移到“其他外匯流入”。2月份“其他外匯流入”在外匯儲(chǔ)備中的比重達(dá)73%，是有史以來(lái)的最高值。

　　其次，一季度外商直接投資大增，但疑點(diǎn)重重。第一個(gè)疑點(diǎn)是一季度外商直接投資增速創(chuàng)近年來(lái)新高，尤其是1月外商直接投資112億美元，同比猛增逾1倍。但同期中國(guó)境內(nèi)由于減少外商直接優(yōu)惠、新勞動(dòng)合同法實(shí)施、勞動(dòng)力和環(huán)保成本上升等因素，對(duì)外商吸引力減弱，部分沿海城市有外資撤出。這“一進(jìn)”、“一出”值得深究。

　　第二個(gè)疑點(diǎn)是在對(duì)華投資前十大國(guó)家和地區(qū)中，中國(guó)香港繼續(xù)列首位，但比重猛增至44%，比去年提高約10個(gè)百分點(diǎn)。這些外匯資金究竟是來(lái)進(jìn)行實(shí)體投資，或者是經(jīng)由香港進(jìn)入內(nèi)地從事投機(jī)活動(dòng)，還是香港資金博取人民幣與港元的息差（目前超過(guò)2.5個(gè)百分點(diǎn)）與匯差，也值得深入分析。

　　尤其值得注意的是，一季度外匯貸款同比大增57%，規(guī)模增加488億美元，同比多增462億美元。而去年全年的增加額不過(guò)511億美元。外匯貸款飆升，相關(guān)進(jìn)口貿(mào)易和投資生產(chǎn)卻沒有同幅度增加，這種現(xiàn)象應(yīng)引起警惕。

　　專家認(rèn)為，除了人民幣貸款“緊縮”的推動(dòng)因素，為數(shù)不少的企業(yè)可能正把外匯貸款開拓成一條新的熱錢流入渠道。他們大量借外匯貸款，然后千方百計(jì)結(jié)匯成人民幣進(jìn)入金融市場(chǎng)，或直接套利，造成熱錢增加。

　　另有跡象顯示，海外勞務(wù)收入或其他海外經(jīng)營(yíng)、投資收入正大量匯回境內(nèi)。香港居民持有人民幣意愿強(qiáng)烈，他們大量到當(dāng)?shù)鼗蛏钲诘你y行兌換并開立人民幣賬戶。今年以來(lái)銀行此類結(jié)匯需求增長(zhǎng)十分迅速，從而加速了外匯流入。

　　目前，境內(nèi)市場(chǎng)對(duì)熱錢的吸引力有增無(wú)減。一季度人民幣對(duì)美元升值4%，加上中美利差，熱錢進(jìn)入中國(guó)的年化收益率可達(dá)12%-17%。專家指出，這已不是“蠅頭小利”。在很多人看來(lái)，人民幣是世界上“最安全的標(biāo)的之一”。

　　在美國(guó)次貸危機(jī)的影響下，國(guó)際市場(chǎng)游資、美元貶值催生的大量“石油美元”，都在尋找發(fā)達(dá)市場(chǎng)以外的投資“安全港”。由于黃金、大宗商品已接近或超過(guò)歷史高點(diǎn)，中國(guó)等新興市場(chǎng)成為熱錢投資的首選地。

　　A股市場(chǎng)大幅調(diào)整后蘊(yùn)含的投資前景，更是令熱錢垂涎。A股今年以來(lái)跌幅近40%，幾乎是國(guó)際市場(chǎng)平均跌幅的2倍。但相比之下，中國(guó)仍是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景最好的經(jīng)濟(jì)體之一。國(guó)際投資大師羅杰斯直言不諱：要買入更多A股。近期QFII也競(jìng)相涌向A股，“去中國(guó)抄底”成為他們共同的目標(biāo)。

　　熱錢進(jìn)入中國(guó)后去向各異，包括樓市、股市、基金、期貨市場(chǎng)或者是進(jìn)行私募股權(quán)投資、創(chuàng)業(yè)投資等。但無(wú)論去哪里，熱錢大量涌入帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。一些專家尤其擔(dān)心，短期內(nèi)熱錢加速流入會(huì)嚴(yán)重威脅一年來(lái)的宏觀調(diào)控成果。





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