主題：捷成股份 大股東嘴上喊增持頻減持

　捷成股份(3.860, 0.00, 0.00%)（300182.SZ）目前可謂“屋漏偏逢連夜雨”。但這種局面，完全是自己一手造成的，正應了那句話：“不作死，就不會死。”

　　——10月25日晚間，公司發布三季報顯示：前三季度公司凈利潤同比大降61.29%。面對比腰斬更慘的凈利潤，公司既無致歉更無可信的扭轉方案。

　　——公司資金鏈出現嚴重危機，借款利息費用高企，資金還屢被大股東占用。公司不是積極走正道，想想如何長久解決這個問題，而是數次采取財報公布前突擊還款、很快又再次占用來掩耳盜鈴。

　　——高管嘴上喊增持，結果毫無增持之舉，反而悄悄減持。這說輕點，是不誠信；說重點，是有意造假糊弄投資人。

　　基本面惡化，總是會反映在股價走勢上。從大趨勢上看，捷成股份已踏上漫漫熊途4年，截至今年10月25日，股價只有4.23元，距2015年歷史頂點19.02元，已大跌78%，真是腰斬之后再腰斬。

　　能簡單歸咎于市場不好嗎？當然不是，公司股價今年跑輸大盤19個百分點。


　　截圖來源：大智慧(7.380, 0.00, 0.00%)

　　這些跡象，眾多公司爆雷前，也曾影影綽綽出現過。看了真實的捷成股份，投資人或生意伙伴，是去是留，不言自明。

　　利潤大幅下滑 無歉意無辦法

　　剛剛公布的捷成股份三季報，坐實了公司利潤繼續下降。三季報公布前，捷成股份預測前三季度凈利潤同比下降58.62%-61.60%。10月25日晚間公布的三季報，凈利潤同比下降61.29%，是下降預測中的最差值。

　　對這一慘兮兮的凈利潤，公司三季報中并無致歉的說法。

　　也許，公司對此已經習以為常。因為這已不是公司第一次利潤下降。2018年，公司凈利潤同比下降91%。

　　更讓投資人難以接受的是，公司管理層沒有改變這種窘境的具體方案。對于未來工作計劃，公司只是泛泛地表示：“將以內容為依托，與視頻網站、媒體平臺開展聯合運營，從內容投資、內容供給、內容運營、IP開發等多領域多角度產業賦能，共享內容投資回報與商業增值。”

　　這樣的表述，聽上去句句都對，可如何落地實施，又有哪些成效，只有天知道。

　　捷成股份主營為拍攝投資影視劇為主，歷史上曾經也有所表現。但現在，面對連續下降的凈利潤，和一堆麻煩事，公司卻“手足無措”。

　　實際上，公司管理層把心思花在了別處。

　　資金鏈緊繃 掩護大股東占款

　　三季報中，捷成股份的流動性數據非常暗淡，是個致命傷。

　　捷成股份“一年內到期的非流動負債”高達6.43億元，即短期內要償還的債務，比年初增加了3.62億元。但賬上的貨幣資金只有4.2億元，卻比年初減少1.3億元。

　　看得出，公司手頭是越來越緊。如此高的負債，反過來又會增加公司的財務費用。

　　據公司財報，今年前三季度公司財務費用高達3901萬元，是前幾年的六七倍。在2014年、2015年同期，包括了利息費用在內的財務費用只有601萬元、636萬元。

　　更糟糕的是，今年9月深交所對公司以及公司控股股東、實際控制人、董事長徐子泉，總經理陳同剛、副董事長韓勝利等人給予通報批評處分，事因徐子泉及其控制的關聯方，從2018年7月18日至今年2月2日頻繁占用公司資金。

　　通報還揭示了讓投資人想不到的掩蓋手法。據處分通告顯示，在占用期間，公司出現了在季度末、年度末突擊還款，使資金占用余額清零，并在下一個季度初、年度初再次發生資金占用的情形。也就是說，季報、年報投資人所看到的數據，是“突擊還款”后粉飾過的數據。

　　誰給了公司權利，要這樣“暗度陳倉”借給大股東使用？2018年，公司利息費用高達2.08億元，這都是對外舉債支付的利息費用。捷成股份對外借款，全體股東承擔利息費用，公司卻把資金交予大股東使用。這種損害著全體股東的利益，肥了大股東腰包的做法，屬于什么性質？

　　這還不算完，大股東占用資金，捷成股份“做了不說”，可是管理層增持股票，公司卻是“說了不做”。

　　口頭喊增持 暗地忙減持

　　捷成股份高管滿市場吵吵著要增持股票，可是直到增持期滿，公司不但沒有增持，反而一再減持操作。

　　2018年7月9日，捷成股份高調宣布自 2018年7月9日起12個月內，公司控股股東徐子泉、部分董事、監事、高級管理人員及核心團隊計劃將增持公司股份，增持金額合計不低于人民幣1億元。

　　當時的理由鑿鑿：因為“受大盤等因素的影響，公司股票價格非理性持續下跌，從2018年4月9日的收盤價10.21元/股下跌至2018年7月9日的收盤價6.72元/股，三個月的時間跌幅超過了30%，上述擬增持人員認為公司股票價格明顯偏離合理估值。”

　　這樣的公告，市場肯定解讀為管理層認可公司價值，而且有行動，要自掏腰包增持公司股票，是利好消息。果然，公告公布日股價上漲了5%。

　　如果就此認為高管將掏出“1億元”，就太“圖樣圖森破”（Too young ，Too simple）了。畢竟公告中說的是“計劃”。守誠信的企業，當然會執行計劃。但這顯然不是捷成股份在意的。

　　實際情況是，到今年增持期滿，徐子泉等一眾高管，均未增持。

　　不增持也就罷了，市場只當是公司“虛晃一槍”，說給投資人聽聽而已。但更惡劣的是，要賣股票才是真的。

　　公告說公司估值過低，所以要增持，這個邏輯是通的。但實際上，徐子泉等人在股價低于6.72元時卻進行減持操作。這是什么邏輯？

　　據Wind統計顯示，單單是今年以來，就有公司實控人、董事長減持市值2.85億元，原副董事長韓鋼減持1942萬元，副總經理荊錯減持市值965萬元。

　　除了以上顯性風險，公司在2015年前后收購資產形成商譽47.11億元，由于收購的資產業績不達標，2018年捷成股份計提商譽減值共計8.46億元。未來，是否會繼續計提，尚未可知。

　　面對上述一系列經營困境，以及嘴上說一套、暗地里做一套的“暗度陳倉”之舉，公司有何合理解釋，又準備采取哪些措施，促使公司利潤重回上升通道，回報苦苦堅守的投資人？《全球財說》聯系捷成股份，遺憾的是，公司方面無言以對

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