主題：債市突放天量 市場分歧加劇

　本周上交所國債市場小幅下行，周五上證國債指數收于113點，較上周下跌了0.09點。全周共成交了75.32億元，相比上周的49.43億元大幅增加25.89億元。從K線上來看，本周債市在高位橫盤整理，不過成交量的放大說明市場產生了一定的分歧，后市的走勢將取決于市場資金面的情況。上交所企債本周高位整理，周五上證企債指數收于118.39點，較上周末下跌了0.32點，全周共成交16.09億元，成交量較上周有所增加。


　　可轉債方面，隨著滬深兩市止跌企穩，大部分可轉債結束了下跌行情，數只接近百元面值可轉債下跌空間有限，值得投資者關注。新券青島啤酒(600600)分離債券確定本次發行的票面利率為0.8%，網上中簽率僅為0.3012%，由于目前股市走勢較弱，該券上市后的價格可能偏低，投資者在一級市場認購該券的年化收益率可能低于七天通知存款利率。


　　公司債方面，根據“08昆建債”發行首日銷售情況，由網下向網上回撥46000萬元份額，自4月7日至9日通過深交所交易系統上網發行。

　　繼央行于上周降低資金回籠量后，本周公開市場的資金回籠力度繼續減弱。本周的兩次公開市場操作共計從市場回籠資金1780億元，比上周減少50億元。由于本周到期的資金量達到了3100億元，因此單周釋放資金量由上周的110億元，迅速攀升至1320億元，央行此舉可能是為了緩解目前市場資金面趨緊的局面。市場在經歷了央行一系列宏觀緊縮政策后，市場資金面寬松的狀況正在逐步改變，再考慮到本周新股發行再次開閘，市場資金面略顯趨緊。周二國債市場放出天量，32.67億元的總成交額不僅比前一交易日放大1倍以上，也同時成為2003年12月31日以來交易所國債市場4年多以來的最大單日成交量，其中21國債（15）品種全天成交金額達到18.96億元。筆者認為近期交易所國債市場大幅放量反應出目前市場資金面已經逐漸趨緊，一些機構投資者拋售前期獲利豐厚的券種以換取現金。如果類似情況蔓延開來，債市后市的走勢將不容樂觀。

　　總體來看，從目前市場大幅放大的成交量來看，市場對債市的走勢產生了一定的分歧。下周五，國家統計局將公布CPI指數，市場傳聞3月CPI漲幅較上月有所回落，不過仍有可能超過8％。如果數據屬實，央行可能會再次采取提高存款準備金率的措施收縮市場的流動性，市場的資金面將進一步趨緊，屆時大量拋售債券的現象將再次出現。不過也有分析人士表示央行再次加息的可能性不大，各券的收益率完全支持債券的價格，目前正是投資者建倉的好時機。筆者認為未來債市的走勢將受股市走勢和市場資金面的雙重影響，目前尚不明朗。建議投資者近期可以關注收益率較高的企業債，積極參與公司債的一級市場認購。



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