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主題:業績維持穩健增長,研發力度逐年加大
所屬機構: 長城證券 發表時間:2019-04-25
事件:信維通信于2019年4月24日晚發布2018年年度報告:公司實現營業收入47.07億元,同比增長37.04%;實現歸母凈利潤9.88億元,同比增長11.11%。同時,公司發布2019年一季報:營業收入10.94億元,同比增長26.92%,歸母凈利潤2.41億元,同比增長14.85%。公司業績符合預期。
投資建議:18年收入穩健增長,成本費用控制得當,實際盈利能力仍維持在較高水平。公司積極擁抱5G時代,抓住射頻主業的重要發展機遇。射頻前端及無線充電業務新業務布局清晰,增長動力十足。我們預測公司19-21年凈利潤分別為12.10/17.38/22.21億,EPS分別為1.24/1.78/2.28元,對應PE分別為25X、17X和13X,維持“強烈推薦”評級。
其他收益減少拖累業績,實際盈利能力仍維持較高水平:公司18年收入穩健增長37.04%,實現收入47.07億元。在業務拓張的同時,公司成本費用控制得當:毛利率較去年基本持平,期間費用率同比減少1.4pct。雖然全年利潤增速小于收入增速,但主要因為其他收益由17年的3.44億元大幅減少至1481.49萬元。扣除非經營性損益后,公司凈利潤9.59億元,同比增長52.01%,實際盈利能力仍維持在較高水平。分季度來看,公司18年Q3及Q4收入增長均超過40%,下半年業績逐步改善。19年Q1錄得營收10.94億元(+26.92%),歸母凈利潤2.41億元(+14.85%)。業績同比增長平緩且環比下滑,主要由于大客戶手機整體銷量減少。OTRGlobal公司預計,蘋果手機出貨量為3700萬至4200萬部,低于預期。在市場壓力下,公司鞏固現有客戶,提供高附加值新品,并積極發展國內及韓國新客戶。我們預計今年下半年業績回暖可期。
研發力度逐年加大,擁抱5G時代新機遇:5G時代,射頻產品工藝實現難度提升,公司研發力度逐年加大。18年研發投入2.91億元,占營收比重6.18%,其中費用化支出2.79億元,同比增長65.14%。公司5G布局順利:終端方面,公司已與多家芯片方案廠商進行Sub-6GHz和5G毫米波相控陣列天線等解決方案合作,并已為部分廠商的樣機提供5G毫米波的射頻傳輸線等產品;基站方面,公司已為國內設備廠商提供多種型號的天線振子,并同時配合客戶進行耐高溫、嚴寒等多種場景下的5G天線應用研發測試。
射頻前端器件發展潛力巨大:5G時代射頻模塊需處理的頻段數量大幅增加,前端器件運用更廣泛。高通預測2020年,射頻前端總值將達到153億美金。SAW濾波器市場空間巨大,單部終端的濾波器需求從現在的十顆增加到約80顆,單機價值大幅提升。公司與德清華瑩合作的濾波器業務發展良好,產能利用率較高。
無線充電進展順利,廠房擴建為業務發展提供堅實保障:為了滿足客戶新增訂單的需求,公司廠房面積從原有約18萬平方米擴建至約63萬平方米,其中常州金壇基地竣工面積約45萬平方米,為公司未來幾年的發展提供了堅實的產能保障。2019年無線充電、線纜及連接器等事業部業務搬遷至常州基地。公司無線充電業務具備長達五年的技術積累,目前已為三星、華為等客戶供貨,同時配合A客戶進行下一代產品的研發測試;連接器產品亦有望維持可觀增長。
風險提示:國內及韓國客戶業務推廣不及預期;5G進展放緩。
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