主題：大幅調整之下 轉債股性大幅減弱

　由于轉債正股基本為小盤股，前期表現強于大盤，上周基本處于補跌的過程中。轉債正股指數單周跌幅高達14.11%，跌幅遠超過同期上證綜指及深證成指的情況。在正股大跌之時，轉債指數周跌幅僅為3.43%，最終收于2153.95點，表現反而強于滬深指數，我們認為流動性不足也是轉債抗跌的原因之一。所有轉債中有1只出現小幅上漲，1只平盤，10只出現大幅的下跌，修正預期較強的恒源轉債表現強于正股，一周上漲0.94%，成為上周表現最好的轉債。受累于有色金屬板塊的調整，錫業轉債一周跌幅達9.47%，連續三周成為表現最差的轉債。

　　上周轉債成交金額為5.27億元，除去僅四個交易日及轉債數量減少的影響，實際成交金額較上周略有放大，但仍大幅低于前一個交易周的成交金額，顯示出在市場大幅振蕩之時轉債作為稀缺抗跌品種投資者相對惜售的特點。成交量最大的大荒轉債及五洲轉債周成交金額分別為1.43億元及1.22億元，其余成交過億的轉債還有海馬轉債。

　　本周成交最為活躍的是五洲轉債及海馬轉債，周累計換手率分別為2.01%及1.15%，其余轉債周累計換手率均不足1%，成交極為不活躍。桂冠、金鷹、巨輪、恒源本周成交最為清淡，換手率幾乎逼近0。流動性不足也使得這些轉債價格失真嚴重，桂冠、金鷹在上周表現較好的情況下估值偏高，未來風險較大。

　　截至到4月3日，轉債二級市場存量為87.68億，與前一周基本持平。在股指大幅振蕩的情況下投資者選擇轉債作為資金的避風港而不去轉股當屬合理之策。在轉股溢價率高企且半數轉債股價已低于轉股價的情況下投資者最好的策略是選擇持有轉債或在二級市場售出。在這種情況下本周僅有山鷹、錫業、恒源轉債出現了少量的轉股，轉股比例均不足0.01%。山鷹轉債及恒源轉債在正股價格低于轉股價格的情況下轉股是極為不理性的。

　　上周轉債平均到期收益率為-9.67%，較前一周的-10.31%略有提升，但總體變化不大，顯示隨著市場的不斷調整，轉債的債性一定程度上有所增加，但在轉債整體調整幅度偏小的情況下轉債債性仍未有所體現。目前轉債到期收益率的水平已回到去年年初的水平。由于轉債平均到期收益率仍為負值，可以看出轉債債性偏弱，債性投資價值尚未顯現的局面仍未發生改變。上周轉債平均轉股溢價率為40.93%，較前一周大幅增加，顯示轉債從整體上來講明顯抗跌，估值水平偏高。



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