主題：寶鋼股份：調高四月鋼材出廠價

公司四月鋼材出廠價普遍調高 50元/噸，小幅超預期。寶鋼股份調高 2018年 4 月期貨出廠價，厚板、熱軋、冷軋、鍍鋅等產品普遍上調 50 元/噸，無取向硅鋼上調 50~200 元/噸，取向硅鋼上調 0~300 元/噸。 在近期市場鋼價普遍疲弱的背景下，公司調高了四月出廠價，小幅超預期。

公司產品附加值高，冷熱軋出廠價較市場價普遍存在明顯溢價。 公司作為國內鋼鐵龍頭，產品具備更高的競爭力和產品附加值， 具有一定溢價。從歷史價格來看，公司每月熱軋、冷軋出廠價相比市場價存在明顯溢價，4 月出廠價較當前市場價的溢價，熱軋為 573 元/噸、冷軋為 669 元/噸。

逆市漲價或基于需求樂觀， 鋼價漲 50 元/噸有望增厚公司月凈利約 1.15億元。 近期市場熱軋、冷軋價格顯著下滑， 寶鋼股份則是逆市上調了 4 月份鋼材出廠價，表明公司對需求預期樂觀。假設公司每噸鋼材月度銷售價格漲價 50 元/噸，簡單估算可為公司增厚每月凈利潤約 1.15 億元。

武鋼基地部分產品納入統一調價， 銷售體系整合深化。 公司已經將武鋼青山基地的鋼材產部分納入統一調價范圍。這也意味著寶武合并再進一步， 銷售體系整合深化， 有望產生更多的協同效應。武鋼基地 2018 年盈利能力有望逐漸復蘇，為公司貢獻更多凈利潤。

取向硅鋼穩步漲價，對公司業績構成支撐。 4 月公司取向硅鋼產品上調0~300 元/噸，此前在 2 月已上調 350 元/噸。寶武合并后，寶鋼股份占據全國高端取向硅鋼產能的近 80%，當前取向硅鋼價格處于偏低水平， 2018年取向硅鋼價格有望進一步上漲，對公司凈利潤構成支撐。

龍頭鋼企盈利能力強、內生增長潛力大，維持“買入”評級。 本次公司逆市上調 4 月出廠價，表明公司產品競爭力強、具備較高溢價空間。我們維持公司 2017 年-2019 年的預計歸母凈利潤為 195.24 億元、 227.53 億元、 235.99 億元，對應 EPS 分別為 0.88 元/股、 1.03 元/股、 1.07 元/股。給予寶鋼股份 2018 年 11 倍 PE 估值，目標價 11.33 元。維持公司“買入”評級。

風險提示： 鋼價波動風險；武鋼、湛江業績提升不及預期風險；公司經營不善風險等


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