主題：寶鋼股份:高端產品優勢顯著

1、中國最大鋼鐵企業,環保水平行業領先

　　寶鋼股份(9.100, -0.28, -2.99%)粗鋼產能近4600萬噸,是中國產能最大的鋼鐵企業,鋼鐵產量排名世界第三。擁有上海寶山、南京梅山、湛江東山、武漢青山四大鋼鐵制造基地。在汽車用鋼、硅鋼等領域處于市場領導地位。公司的絕大多數的環保指標均不超過國家標準的60%,環保治理水平行業領先。

　　2、汽車板產品、服務領先,取向硅鋼市占率超七成

　　汽車板方面,2017年寶鋼股份的汽車板銷量達1255萬噸。其中,冷軋汽車板銷量達到878萬噸,市場占有率達到60%。公司的配套EVI服務水平市場領先,坐享產品溢價;電工鋼方面,寶鋼股份的無取向硅鋼的市占率約為1/3,高端的取向硅鋼的市占率則達到70~80%,是電工鋼領域的絕對龍頭企業。

　　3、公司經營穩健性高、從未出現虧損





　　公司從未年度虧損,是經營最穩健的鋼鐵上市公司之一。穩健性主要來自兩個方面,一是產品以高端板材為主,同時享受龍頭溢價,帶來較高的產品附附加值;二是公司近年來在生產制造、物流、管理費用、銷售費用、人員的效率等方面進行了全方位的降本增效工作,且成果顯著。

　　4、高分紅+盈利高位穩定,公司有望迎來估值提升

　　預測2018/2019年公司的凈利潤分別為264.7/295.8億元。通過對于美股鋼鐵公司和中國神華(23.210, -0.09, -0.39%)的復盤,我們認為在盈利高位穩定階段,周期股可以通過估值提升而獲得股價的上漲。而且盈利穩定性較高的公司會獲得更高的估值溢價。參考美股的紐柯和鋼動態的估值,我們認為公司的合理中樞為13.5倍。此外,公司上市以來保持了連續16年分紅的記錄,測算公司2018/2019年的股息率將達到3.9%/5.5%。高分紅也將為公司帶來估值溢價。給予“強烈推薦”評級

　　風險提示:鋼價大幅下行,資本市場波動


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