主題：工商銀行：風險資產收益率穩步提高

公司2007年凈利潤為819.9億元，較上年同期提高65.8%。其中營業凈收入增長40.6%，撥備前利潤增長46.9%。利息業務對營業收入的貢獻比為88%，較上年下降2.5個百分點，中間業務收入占比則達到13.5%，較上年提高4.5個百分點。公司計劃每股派發股息0.133元，合計為444.25億元，股利分配率為55%。
針對公司年報所披露的信息，我們認為最大的看點在于：公司中間業務的強勁增長和風險資產收益率的提高。
公司風險資產收益率較上年提高57個基點.分析表明,公司風險資產收益率的提高主要得益于:(1)中間業務收入的強勁增長;(2)息差擴大;(3)信貸成本的下降;
中間業務收入強勁增長。公司07年中間業務凈收入同比增長幅度達到112%，其中增速最快的是理財和托管業務。值得我們關注的是公司銀行卡、投資銀行和電子銀行等中間業務的快速增長,由于該類業務受股票市場影響較小，因而將成為公司穩定的中間業務收入來源。
息差的擴大主要來自于零售業務。07年末公司來自零售銀行部門的盈利占比為54.4%，較上年提高了16.6個百分點。在盈利貢獻占比上零售銀行與公司銀行對盈利的貢獻相當。其中，占零售業務盈利比重較大的是零售貸款業務，07年零售貸款規模為7524億元，較上年增加30。6%，零售貸款中以信用卡貸款增速較快，達到59。5%，而同期公司貸款規模僅增長7。62%。
資金來源穩定，資金成本可控。公司通過加強對客戶存款的管理，提高了存款的活期化率，至07年末存款活期化率達到53%，較上年提高了3個百分點。公司07年付息成本為1.78%，僅較上年提高8個基點。公司通過加強對企業存款的管理,我們預計08年公司資金成本仍將保持相對穩定,同時，我們也關注到公司存款規模的增長率與貸款等業務規模的增長基本保持同步，資金來源的穩定是公司資產業務規模和收益穩步增長的基礎。
資產質量穩定，撥備計提壓力并未減輕。至07年末，公司不良貸款額1118億元，較上年減少259.45億元；不良貸款率為2.74%，較上年降低1.05個百分點。從貸款分類來看，各類貸款占比穩定。從貸款逾期情況來看，公司三年以上逾期貸款增加185.6億元；從貸款的行業分布來看，除紡織業和石油加工業的貸款不良率有所上升外，其他行業均呈下降趨勢。由于公司逾期三年以上的貸款和紡織等與匯率和油價相關的行業貸款質量下降等現象的存在，我們認為公司08年的撥備計提壓力并未減輕。


【免責聲明】上海大牛網絡科技有限公司僅合法經營金融島網絡平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業務。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應責任。