主題：熱錢還是投資

０８年１月份我國實際使用外資金額１１２億美元，同比增長１０９．７８％；
１－２月，全國實際使用外資金額１８１．２８億美元，同比增長７５．１９％?？?br />速增長的ＦＤＩ，使得市場產生對熱錢的擔憂。ＦＤＩ的暴增是熱錢加速流入，還是
因國際資本看好中國經濟前景，加大對我國的投資呢？

　　今年１－２月，全國實際使用外資金額１８１．２８億美元，同比增長７５．１
９％。其中，１月份實際使用外資金額１１２億美元，同比增長１０９．７８％。

　　快速增長的ＦＤＩ，使得市場產生對熱錢的擔憂。之前就有分析認為，在目前人
民幣升值和中美利率倒掛的大背景下，國際熱錢有可能通過ＦＤＩ途徑流入中國，投
資人民幣資產，以獲取無風險利潤。

　?。疲模墒菬徨X流入途徑之一

　　我國目前仍然實施資本項目管制，即國際資本并不能在我國自由進出，這一制度
設置的初衷是為了防止資金大規模流出造成金融危機。

　　此前一個慣用的算法是用新增外匯儲備－當月ＦＤＩ－當月順差。０７年中國貿
易順差與ＦＤＩ之和約３２７２億美元，與新增外匯儲備差額高達１３４７億美元，
據此有人判斷我國０７年流入的熱錢規模達到１３４７億美元。但這一統計方法顯然
不確切。

　　中國人民銀行研究局局長唐旭在０７年９月的一篇論文中表示，投機資本更為合
理和全面的是“通過外商投資企業的渠道”流入國內。

　　外商投資企業利用國內國際兩個市場和資源，通過關聯交易、資金調度等謀取最
大化利益。我國是世界各國中最大的和發展最快的市場，這不僅包括產品和服務的市
場，還包括發展前景良好的資本市場。境外各種投資和長線投機資金通過外商投資公
司的途徑不斷涌入國內，是市場化和利益驅動的必然。

　　唐旭分析表示，外商投資企業主要通過利潤留存、直接投資折舊和外債等三種途
徑來將資金匯入中國。中信建投首席宏觀分析師潘向東也表示，不排除國際游資通過
ＦＤＩ形式流入中國，投資一些回收方便、固定資產投資較少的服務行業，通過這樣
變通方式來獲取超額利潤。

　　瘋狂的熱錢光明的中國

　　熱錢一般是具備高流動性的短期投資資金，他們追逐的投資標的往往要求具備很
高的變現能力。０５年以來，伴隨著人民幣升值和我國資產價格上升，確實有一些短
期資金流入國內。

　　不過，平安證券高級研究員孫方紅和李虹蓉在最近的一份研究報告中指出，其一
，前期暴跌使得美元資產的投資價值正逐漸顯現；第二，從匯率看，人民幣大幅升值
的可能性在降低；第三，０８年人民幣資產的吸引力或不如０７年初。由此他們判斷
，２００８年中國市場對熱錢的吸引力或不如０７年，預計國際熱錢流向將不會向０
７年那樣明確，甚至會出現資金外逃。

　　那么在這一大背景下，ＦＤＩ大幅增長，恐怕是不能簡單地用熱錢來解釋了。潘
向東認為，作為一個理性的投資者，面對當前的國際經濟環境，必定會思考將資金投
向何處會更安全、收益最高。

　　不管是熱錢還是看好中國的長期投資，ＦＤＩ的快速增長已經成為事實，如果以
前兩個月的增速來看，０８年我國ＦＤＩ的規模很可能一舉突破１０００億美元關口
，而這也將對我國經濟和資本市場帶來一定的沖擊。

　?。玻埃埃改晡覈w經濟環境不容樂觀，投資增速繼續保持高速增長；通貨膨脹
數據不斷創出新高，股市波動性加大。巨額的外商直接投資首先將對壓縮投資增速帶
來壓力；其次大規模的ＦＤＩ流入也促使國內流動性被動增長，加劇通脹風險。此外
，不排除通過ＦＤＩ形式進入中國的熱錢留在中國投資人民幣資產獲利，從而加劇股
市和樓市風險。長江證券一位研究員就認為，ＦＤＩ在外貿順差下滑的時候提供了額
外的流動性，宏觀上看對中國經濟是正面的，但過分的流入也會累積風險。




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