主題：深基地“B轉A”方案獲批

昨日深基地“B轉A”方案獲得國務院國資委批復通過。受此消息提振，深基地B和南山控股雙雙大漲超5%。這也意味著招商局集團第三家B股改革案例再獲進展。

根據“B轉A”方案，南山控股擬以發行A股換股方式吸收合并深基地B。同時，南山控股擬采用鎖價發行方式非公開發行A股募集資金不超過16.50億元。而深基地B與南山控股A股換股比例為1:3.4663.

這僅是此次B股改革第一步。8月3日和4日，南山控股和深基地B還將分別召開股東大會，審議此次的方案。

南山控股志在擴展高端物流

針對此次改革，南山控股相關負責人表示，此次換股吸收合并深基地B，實現后者的“B轉A”主要是為公司發展騰挪出戰略空間。由于南山控股和深基地B都是南山集團旗下資產，因此此舉更多是從戰略層面考慮。

“南山控股2015年剛剛把地產資產注入，目前住宅地產領域成長性不足，而深基地B的高端倉儲資源豐富，發展前景也比較好，通過此次換股吸收合并相當于為南山控股找到另外一個戰略發展方向。”上述南山控股負責人表示。

如果方案實施，南山控股未來有兩個業務：一個是住宅地產，會有比較穩定的營收和利潤；另外一個便是高端倉儲物流業務。兩者形成南山控股的戰略支撐點。

資料顯示，深基地B旗下擁有的寶灣物流公司是現代化高端物流的領軍企業，另外一塊是石油后勤服務。而南山控股更看重物流資源。

據悉，寶灣物流是一個比較獨立的品牌。在2003年已經進入物流行業，十多年來在業內口碑不錯，并且在國內高端倉儲物流領域穩居前三。

寶灣物流的目標是在2018年達到500萬平方米的運營。在這一行業，優質土地資源的獲取與資金支持為主要的兩大要素，寶灣在優質土地獲取方面有較大優勢，B股融資渠道之前一直制約寶灣的發展。

目前GLP(普洛斯)為行業龍頭，運營面積為1300萬平方米左右，其次為澳洲的嘉民(Goodman)，緊接著為寶灣物流。值得關注的是，除了寶灣物流之外，目前行業前十大均獲得國外基金支持。

該人士透露，目前公司先以本次重組事項為主，先解決B股融資問題，之后依據公司具體發展戰略再做相關規劃。

目前寶灣物流公司的客戶既有大型制造企業如大眾汽車等，也有沃爾瑪這類大型零售商。同時公司客戶中也多有京東等電商和第三方物流公司。

“現代物流業有個重大的特點就是投入產出時間慢，盈利能力在財務報表中難以迅速體現。”知情人士表示，整體模式看先拿地塊然后做高端倉庫，然后進行運營管理，因此賬面上看回報期是較長的。不過容易忽略的是，倉庫所在地塊的土地價值，土地升值這一潛在收益無疑是巨大的。

撲朔迷離的套利空間

深基地B和南山控股在公布“B轉A”方案后復牌，價格表現差異較大。深基地B維持高位盤整，而南山控股回撤力度很大。

并且兩家公司股價比偏離了換股比例。

“按照換股比例，兩家公司股價之比也應該為3.4663，否則將產生套利投資機會。”海通證券張崎表示。

從最新股價看，南山控股收盤價為8.39元，深基地B為26.5港幣，參考匯率因素后，兩家公司比價必須與換股價格一致。“從目前而言，如果方案獲得通過，持有B股也許獲利會更高，不過這一切都需要取決于南山控股的股價走勢。”海通證券張崎表示。


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