主題： 因人而異投資債券

　在央行對是否加息陷入兩難境地之時(shí)，投資對利率變動敏感的債市需要做出謹(jǐn)慎的選擇。

　　通脹樂觀者可適當(dāng)配置長債

　　一般說來，在加息預(yù)期強(qiáng)烈的情況下，購買債券應(yīng)宜短不宜長，這是因?yàn)楹图酉⒑蟮耐诖婵钕啾龋巴顿Y的債券其原本擁有的利率優(yōu)勢會減小，甚至?xí)a(chǎn)生利差倒掛的現(xiàn)象，在這種情況下，期限越長的債券，因利差變動所造成的損失往往會更大一些。另外，短債的走勢更多地受資金面的影響，而中長期債券的利率走勢則與通脹高度相關(guān)。

　　但由于市場普遍預(yù)計(jì)通脹已到頂，本輪加息也將進(jìn)入尾聲，專家表示，目前適當(dāng)投資長債也許能有套利空間，或可適當(dāng)建倉。

　　由于此前不斷加息，目前長債的利率已經(jīng)處于相對高位，市場價(jià)格也因此較低，若本次加息后通脹問題能夠緩解，那么長債的利率也會就此回落，價(jià)格也會逐漸升高。若投資者能適當(dāng)?shù)負(fù)駲C(jī)而入，低價(jià)買進(jìn)，高價(jià)拋出，或許能在本次加息通道尾期賺得價(jià)差。

　　另外，由于本月底將有一只10年期的記賬式國債發(fā)行，由于市場資金充裕，預(yù)計(jì)機(jī)構(gòu)的配置需求會比較旺盛，或?qū)Χ壥袌龅拈L債品種有帶動作用。而從14日情況來看，新債發(fā)行的效應(yīng)已經(jīng)顯現(xiàn)，長債交投比較活躍，盡管加息預(yù)期當(dāng)頭，但長債收益率曲線有小幅下降。

　　不過，盡管市場有通脹到頂?shù)目赡埽壳皩ν泦栴}并無定論，從謹(jǐn)慎的角度來看，若想規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，保守投資者還是適宜投資短債，對通脹樂觀者可適當(dāng)配置一些長債。

　　資金量大者可投資浮息債

　　相對固息債券而言，浮息債由于利率可以隨基礎(chǔ)利率上下波動，從而規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，往往是在加息和減息預(yù)期強(qiáng)烈的時(shí)候市場追捧的債券品種。

　　值得注意的是，并不是所有浮息債都能規(guī)避目前的利率風(fēng)險(xiǎn)，以1年期定期存款利率為基礎(chǔ)利率的浮息債才是較好的選擇。專家介紹稱，一般說來，浮息債的基礎(chǔ)利率有兩種，一種是1年期的定期存款利率，另一種是7天回購利率。前者直接根據(jù)央行的利率政策進(jìn)行調(diào)整，后者則主要受市場需求的變化而上下波動。由于目前市場資金充裕，7天回購利率不斷走低，若投資以此為基準(zhǔn)的浮息債就會“背道而馳”。申萬證券最新發(fā)布的報(bào)告也稱，目前階段性地買入浮息債尤其是以1年期定存利率為基準(zhǔn)的浮息債，可以規(guī)避加息的風(fēng)險(xiǎn)，甚至可以博取凈值上升的收益。

　　事實(shí)上，從國開行近期發(fā)行的以1年期定期存款利率為基準(zhǔn)的浮息債受到市場火爆認(rèn)購的情況中可以看出，機(jī)構(gòu)打算借浮息債規(guī)避加息風(fēng)險(xiǎn)的意圖明顯。本期浮息債期限為7年，票面利率為4.79%，中標(biāo)利差為65個(gè)基點(diǎn)，認(rèn)購倍數(shù)達(dá)到2.24倍，如果央行在近期提高利率，那么這只浮息債的投資者將獲得利率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的便利。

　　但專家也表示，由于和固息債相比，浮息債能更好地抵御利率風(fēng)險(xiǎn)，其價(jià)格也會包含了一部分加息的預(yù)期，因此浮息債的風(fēng)險(xiǎn)在于利率并不按預(yù)期變動。

　　可轉(zhuǎn)債可分離債優(yōu)勢不再

　　對于之前投資價(jià)值較高的可轉(zhuǎn)債和可分離債，專家表示，加息對其影響不大。可轉(zhuǎn)債和可分離債的權(quán)證部分主要受正股走勢的影響較大，而可分離債的純債部分和其他公司債一樣，也會因加息而有所下跌。

　　專家表示，剔除加息的影響之外，目前可轉(zhuǎn)債和可分離債已不再具有投資價(jià)值。由于機(jī)構(gòu)的建倉需要，股市低迷令更多打新資金涌入，轉(zhuǎn)債和分離債前期受到資金熱捧，價(jià)格大幅上漲，收益率也相應(yīng)地不斷下降，目前有擔(dān)保的分離債收益率在5.7%左右，無擔(dān)保的在6.3%左右，和同等信用級別的公司債相比，收益率的優(yōu)勢已經(jīng)不明顯了。

　　但專家也稱，從長期來看，由于今年可分離債市場將面臨大幅擴(kuò)容，投資收益或?qū)⒃俅位厣档猛顿Y者長期關(guān)注。



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