主題：財政部25日啟動買回國債 總發行規模1234億元

　　國庫現金管理于2006年啟動之后的第二單買回國債操作將于25日進行，四只年內到期的記賬式國債將以混合式招標方式由財政部從市場買回。　　

　　價格具有吸引力

　　根據財政部公布的操作通知，此次買回的四只國債分別是01國債05、03國債06、01國債14和05國債08，而且這四只國債均將在年內到期，剩余期限在3到9個月不等，分別為0.26年、0.35年、0.73年和0.41年。

　　由于招標通知給出的各只債券投標限價優于目前二級市場的水平，因此預計會對投資者產生較強的吸引力。南京銀行分析師鄒昱認為，雖然目前銀行體系的流動性仍然寬裕，但是投資者的參與興趣預計不會低。因為如果投標接近限價，那么賣出國債的收益顯然要高于賣出目前市場的熱門品種——短期融資券，而且國債又有著更高的信用評級。

　　也有券商人士表示，從資金頭寸管理的角度考慮，不排除會有銀行賣出國債然后再通過買入央票進行資產管理調整的可能，以獲取更高收益，這樣也許財政部此次買回國債的效率會比較高。在2006年8月，財政部也曾經進行過一次買回國債的操作，共買回三只國債共計180.95億元，占到發行總量的三成，順利啟動了國庫現金管理。　

　　影響央行對沖操作尚不足為慮

　　作為國庫現金管理的一種方式，買回國債和商業銀行定期存款、國債回購、逆回購等方式一起，為財政資金運用效率的提高提供了有益的方案，并且與商業銀行定期存款成為管理初期的兩大主要方式。

　　但是另一方面，隨著原本流通在二級市場的國債被財政部買回，就意味著原本存放在中央總金庫的活期存款被轉移到市場投資者名下，形成了事實的資金投放。

　　在目前對沖過剩流動性已經成為央行貨幣政策重要任務的背景下，上述操作可能會削減央行回籠資金的效果。一券商分析師卻認為，一來買回國債的規模目前還不算大，本期四只國債的總發行規模1234.5億元，全部買回的可能性不大；二來買回國債進行持續操作現在也不太可能，因此兩者的沖突眼前還不足為慮。

　　但是他同時也指出，如果國庫現金管理操作以后更加頻繁地操作，財政政策和貨幣政策如何更好地協調也確實是一個問題。　

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