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主題: 認(rèn)識(shí)權(quán)證的行權(quán)比例
2008-12-06 11:34:57          
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主題:認(rèn)識(shí)權(quán)證的行權(quán)比例

 11月18日是日照CWB1的最后交易日,這一天,其正股日照港的價(jià)格為5元多,而日照CWB1的行權(quán)價(jià)為7.08元,權(quán)證處于深度價(jià)外,到期成為廢紙的可能性很大。然而,數(shù)據(jù)顯示,這天仍然有不少投資者買(mǎi)入日照CWB1,甚至在尾盤(pán)跌停時(shí)仍然在以1.112元的價(jià)格大量買(mǎi)入。這是什么原因呢?據(jù)筆者了解,部分投資者是因?yàn)閷?duì)日照CWB1的行權(quán)比例的含義不清楚而盲目買(mǎi)入的。

  行權(quán)比例代表一份權(quán)證在行權(quán)時(shí)可以買(mǎi)入(認(rèn)購(gòu)證)或賣(mài)出(認(rèn)沽證)正股的(或按此比例收取現(xiàn)金差價(jià))股數(shù)。舉例來(lái)說(shuō),石化CWB1的行權(quán)比例是1:0.5,投資者行權(quán)時(shí)要持有2份權(quán)證才能以行權(quán)價(jià)買(mǎi)入1股中國(guó)石化。日照CWB1的行權(quán)比例為1:2,投資者每持有1份權(quán)證可以以行權(quán)價(jià)買(mǎi)入2股日照港股票。有的投資者是這樣計(jì)算其行權(quán)成本的:以1.112元的價(jià)格買(mǎi)入權(quán)證行權(quán),行權(quán)成本為(1.112+7.08)/2=4.096,遠(yuǎn)低于當(dāng)時(shí)日照港的價(jià)格(5元以上),因此權(quán)證很有價(jià)值,故大量買(mǎi)入。實(shí)際上,這種算法是非常錯(cuò)誤的。

  如果投資者以1.112元買(mǎi)入日照CWB1并行權(quán),則行權(quán)成本為1.112/2+7.08=7.636元,遠(yuǎn)高于日照港當(dāng)時(shí)的股價(jià),因此不應(yīng)買(mǎi)入權(quán)證。實(shí)際上,權(quán)證是否應(yīng)該行權(quán),跟行權(quán)比例沒(méi)有關(guān)系,僅跟權(quán)證的行權(quán)價(jià)格和正股的現(xiàn)價(jià)有關(guān)。對(duì)認(rèn)購(gòu)證而言,如果行權(quán)價(jià)低于正股現(xiàn)價(jià),則應(yīng)該行權(quán),反之則不應(yīng)該行權(quán)。顯然,對(duì)日照CWB1而言,沒(méi)有行權(quán)價(jià)值,權(quán)證到期將成為廢紙一張。

  除了在計(jì)算行權(quán)成本時(shí),應(yīng)該正確考慮行權(quán)比例的因素外,實(shí)際上,根據(jù)權(quán)證的理論定價(jià)模型,權(quán)證的行權(quán)比例對(duì)權(quán)證的價(jià)值同樣具有重要影響。對(duì)于1只行權(quán)比例為1的權(quán)證,如果將其行權(quán)比例改為0.5,其他條款不變,則權(quán)證的價(jià)值變?yōu)樵瓉?lái)的一半。正因?yàn)槿绱耍袡?quán)比例還是衡量權(quán)證風(fēng)險(xiǎn)的重要因子。并且,計(jì)算權(quán)證當(dāng)日的漲跌幅價(jià)格、溢價(jià)率、杠桿比率和實(shí)際杠桿比率時(shí)都需要用到行權(quán)比例。因此,權(quán)證行權(quán)比例對(duì)投資者作出正確的投資決策具有非常重要的意義。

  根據(jù)交易所《權(quán)證管理暫行辦法》,權(quán)證漲幅價(jià)格=權(quán)證前一日收盤(pán)價(jià)+(正股當(dāng)日漲幅價(jià)格-標(biāo)的證券前一日收盤(pán)價(jià))×125%×行權(quán)比例;權(quán)證跌幅價(jià)格=權(quán)證前一日收盤(pán)價(jià)-(正股前一日收盤(pán)價(jià)-標(biāo)的證券當(dāng)日跌幅價(jià)格)×125%×行權(quán)比例。由此可知,行權(quán)比例有進(jìn)一步放大、縮小權(quán)證漲跌幅的作用。

  此外,需要提醒投資者的是,權(quán)證的行權(quán)比例并不是一成不變的。根據(jù)交易所頒布的《權(quán)證管理暫行辦法》規(guī)定,當(dāng)正股除權(quán)時(shí),權(quán)證行權(quán)比例按照相應(yīng)比例進(jìn)行調(diào)整,調(diào)整公式為:新行權(quán)比例=原行權(quán)比例×(除權(quán)前一交易日正股收盤(pán)價(jià)/正股除權(quán)日參考價(jià))。因此,投資者一定要留意權(quán)證最新的行權(quán)比例,以免作出錯(cuò)誤的決策。

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結(jié)構(gòu)注釋

 
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