加速趕底之后有望迎來反彈
　　在市場信心脆弱到4000點整數(shù)關(guān)口被輕松擊破的時刻，海外市場的暴跌進一步放大了空頭的恐慌力量，“內(nèi)憂外患”齊至。QFII放行的利好消息繼續(xù)被“漠視”。大盤疲弱格局顯露得十分明顯。

　　信心松動從局部到全面

　　盤面顯露出來的信心消退跡象十分明顯，前期只是顯現(xiàn)長線資金從大盤股陣地撤退，而近期短線資金在熱點板塊上的撤離也是迅速而且明確的了。

　　這種信號表現(xiàn)在幾個方面：一是熱點板塊退潮迅速，包括農(nóng)業(yè)、新能源、上海本地股、創(chuàng)投概念等前期熱點板塊在內(nèi)的強勢股快速連續(xù)的補跌說明短線資金信心松動非常明顯；二是小非一解禁就不停地減持，不太考慮股價高低問題，這一方面是因為小非成本較低，有些在歷年分紅送股的回報下已經(jīng)是負成本，另一方面也反映出小非對于市場的態(tài)度，兌現(xiàn)盈利心態(tài)比較迫切，這對于大盤弱勢格局有“雪上加霜”的味道；三是短線投機資金活躍的認沽權(quán)證陣地也出現(xiàn)了缺少資金關(guān)照的跡象，在正股暴跌甚至跌停板的時候認沽權(quán)證并沒有資金追捧，這一現(xiàn)象透露出來短線資金收縮手腳的信號，反映市場信心的消退遠遠超出我們的預(yù)期。

　　這多個方面的信號在告訴我們，整個市場的信心松動已經(jīng)從局部擴展到了全面，從大盤藍籌股擴展到了小盤股甚至權(quán)證。這一方面說明短期底部即將探明，但另一方面又說明再融資這個根本性問題不得到解決之前，市場脆弱的心態(tài)將會在較長時間內(nèi)維持。

　　等待外圍催化作用消失

　　整個全球股市環(huán)境之惡劣并非近期才開始的，那么，持續(xù)這么長時間的全球股市大幅調(diào)整究竟能否構(gòu)筑一個階段性的中線底部了呢？我們不得不承認的是，由于H股和A股在金融等指標股身上已經(jīng)形成聯(lián)動和接軌，二者目前已構(gòu)成了相互殺跌的惡性循環(huán)，H股難以獲得真正的長線投資者青睞，對A股重心的壓制作用相當(dāng)明顯。長線的底部是否在目前位置得以確立，恐怕是需要一個確認的過程的。在次債危機的反復(fù)沖擊下、在宏觀調(diào)控對中資股業(yè)績的影響難以確定的判斷下，盡管市盈率已經(jīng)降低到14倍以下，香港市場要言明底部還需要有真正的價值型的長線資金入場才行。

　　這樣一來，我們A股的估值中樞受外圍市場的壓制實際上主要就是受權(quán)重指標股的壓制，這個群體的業(yè)績增長潛力并非沒有得到價值型投資者的認可，但是這些長線投資者在目前狀態(tài)下保持觀望的行為是出于擔(dān)憂全球股市的一跌再跌，這樣的反復(fù)循環(huán)可能要得到明確的境外長線資金入場信號之后才能夠終止。這樣的困擾已經(jīng)并非A股自身估值的困擾了，受制于外圍市場的估值壓力的困擾在持續(xù)釋放。除了估值的困擾之外，其實更重要的還是融資的困擾，這是A股市場未來在外圍催化作用消失后仍然要受困的主要因素，換句話說，即便外圍市場走穩(wěn)，A股的融資問題沒有解決的話，補跌仍然可能在所難免。中線調(diào)整壓力不是來自他人，而是我們自己，短線看上去的問題只是一個表面問題。

　　加速趕底之后反彈在即

　　比較明確的市場信號還有大盤的成交量已經(jīng)較前期明顯萎縮，說明多殺多的力量已經(jīng)消減，在長線資金離場旁觀的狀況下，多殺多的力量來自于短線資金的撤退，而這種力量可能在某種程度上是有限的。但是，值得關(guān)注的是長線資金新一輪可能出現(xiàn)的多殺多，如果基金贖回較前期明顯增加的話，這種被動的殺跌行為就可能出現(xiàn)。

　　為什么基金在這個位置會有贖回壓力而前期卻沒有呢？筆者認為是基民構(gòu)成的問題。新基民離場是前期基金被動減倉的原因，而長線的老基民為了保存得之不易的盈利而不得不離場可能是引發(fā)新一輪殺跌動力的原因。所以，有可能權(quán)重藍籌股還有一跌。不過，這種下跌的力量在短線來看已接近強弩之末了，短線下跌之后我們可能迎來以大盤藍籌股為領(lǐng)頭羊的報復(fù)性反彈。這種反彈可能是和外圍股市一起出現(xiàn)的，但是，這種否極泰來的反彈不能被理解為中線底部構(gòu)筑成功的信號。