主題：債市不可盲目樂觀

近期券商2008年年度策略會密集召開，有關的債券策略報告也紛紛露臉，多數報告對明年下半年行情謹慎樂觀。樂觀的原因在于：今年CPI同比一路上升，而且上升幅度很高，如果物價形勢基本平穩，受翹尾因素影響，明年CPI同比數據將會一路下滑，今年CPI數據高位的三、四季度，就是明年同比數據的低點。基于明年CPI一路回落的預期，加息預期自然弱了許多，因此市場投資者對2008年債券市場充滿了期待。

　　的確，明年的債券市場環境一定會比今年好，但也僅僅是利空會比今年相對少些。其實，我們一直關注的是CPI同比數據，而同比數據受翹尾因素影響較大。據一些機構預測，受翹尾因素影響，明年四季度CPI同比月度數據將低于2.8%，單看這一數據確實令人鼓舞。那么，受翹尾因素影響，明年CPI同比數據低點的月份是否又會成為后年的高點呢？確實，如果投資者都愿意玩這個“翹尾”的游戲，債券市場可能會出現今年漲明年跌這樣的波動，但就這樣做債券豈不有點滑稽？

　　明年CPI同比數據走低并不意味著升息周期結束和降息周期開始，也不代表債券有了投資價值。我們應該看到，債券最終做的是利率，假設明年不再大幅加息，即使CPI數據回落，實際利率仍將處于負利率狀態；CPI同比數據回落也不代表通脹壓力緩解，從各種信息和實際情況可以看出，明年的實際通脹壓力恐怕比今年還要大，今后2、3年的通脹壓力都只會加大不會減小。因此，從我國長期宏觀經濟形勢看，加息周期遠未結束。

　　2007年全年債券市場利空不斷，雖然有過短暫的反彈，但都立刻被利空淹沒了。明年債券市場利空會減少，雖然不一定是利多,但至少做多的阻力會小些。經過了今年一整年的熊市調整，一定的反彈還是需要的，也一定會出現，但投資者不可盲目樂觀。


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