主題：權證炒作氛圍再起

近期權證市場風生水起，在大市成交持續低迷的情況下，權證市場氛圍明顯優于大市，上周19只權證創造的成交額占A股成交總額近77%，10月17日的權證成交總額更是罕見地超出A股成交總額，換手率也是居高不下，可見近期權證市場的熾熱氣氛。

　　權證炒作氣氛再起，可能是部分資金從低迷的A股市場流向交易相對靈活的權證市場，以博取短差，而部分權證正股近期消息不斷，也為炒作提供了題材。從權證市場自身來看，有三只權證即將進入“末日期”，分別是11月28日到期的馬鋼CWB1、12月2日到期的日照CWB1和12月11日到期的鋼釩GFC1，這也為權證的炒作提供了空間，相信不少投資者對以前多只權證退場前的末日表現仍記憶猶新。

　　熟悉權證的投資者都知道，權證到期前，時間價值會加速削減，權證價格逐漸向其內在價值靠近，這意味著權證的溢價將向零回歸。以馬鋼CWB1為例，10月20日馬鋼股份(600808,股吧)的收盤價為3.51元，行權價格為3.26元，內在價值為0.25元，假如到期前正股價格保持不變，那么權證價格在到期前將會向0.25元趨近。

　　當然，不同價值狀態的末日權證，其風險程度也是不同的。比如鋼釩GFC1，按照10月20日的收盤價，有近15%的負溢價空間，也即是說，如果投資者以10月20日的收盤價買入鋼釩GFC1，至到期時，正股假如維持10月20日的價格，那么投資者可獲得15%的收益。這是否意味著存在套利空間？也不然，其中最大的風險是正股在到期前會否下跌超過15%以上，而鋼釩GFC1的負溢價長久沒有得到市場的修正，可能反映了市場對其正股價格預期存在不確定性。不過，由于鋼釩GFC1價內程度較高，相對而言，到期時權證處于價外的概率較低，只要正股價格在行權價格之上，那么即使無法套到負溢價的收益，仍可行權持有正股等待賣出時機。而另外兩只權證馬鋼CWB1和日照CWB1相對而言則風險較高，按照10月20日的價格，日照CWB1處于價外，馬鋼CWB1內在價值僅為0.25元，一旦到期正股出現波動，則很容易掉到價外，參與這類末日權證的投資者須注意到期風險。

　　那么，為何權證即將到期時會受到這么多投資者的青睞呢？其實，正如上文所言，隨著權證到期日漸近，權證時間價值會逐漸削減。在這個過程中，如果正股價格波動不大，正溢價的權證一般會面臨絕對價格的回落，因而吸引部分投機資金入場。另外，在權證的末期，其價格對正股價格會越來越敏感。對于內在價值較低的認購權證，在溢價收縮過程中，一旦正股出現上漲行情，其價格有機會在正股帶動下出現大幅上漲，而貼價權證尤其如此。從10月20日的收盤價來看，馬鋼權證內在價值只有0.25元，也即是說，假如正股維持這樣的價格到期，那么權證的價格應該為0.25，但是，假如正股從3.51元上漲10%至3.861元，其內在價值將從0.25元增至0.601元，即上漲了140%，在溢價足夠低的情況下，末日權證的杠桿效應將非常大，這也是為何末日權證往往成為炒作對象的原因之一，而馬鋼權證是三只準末日權證中較為貼價的權證，即正股價格和行權價格相當接近，自然對正股價格更為敏感。反之亦然，假如正股下跌，這類權證的下跌速度也是驚人的。




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