主題：B股回購箭在弦上

尾隨麗珠集團(000513.SZ)，在回購B股股份問題上，長安汽車(000625.SZ)有望再下一城。

10月17日，長安汽車與長安B(200625.SZ)同時發布公告，稱因“公司目前正在籌劃重大事項，”決定繼續對長安汽車A 股、B 股申請停牌至2008 年10 月24 日。

記者從不同消息源得到的信息均證實，長安汽車本次停牌，與回購B股有關。但具體操作路徑，尚不得而知。

早在麗珠集團啟動B股回購進程之時，市場就對A、B股合并或有想象，但接受記者采訪的多位業內人士均表示，即便長安汽車此番可以一蹴而就整合A、B股，這一模式也很難被復制到其它B股公司。

“長安汽車現金流還可以，再投資的話，因為目前行業不景氣，也很難找到合適的項目，所以可能會借機解決A、B股分離的問題。但對于大多數B股上市公司來說，是很難拿出真金白銀來做這件事情的。”一家B股上市公司的高管向記者表示。

而另一方面，麗珠集團的回購，也僅涉及到8.18%的B股股本，并沒有徹底解決A、B股的問題。

就此，無論是麗珠集團還是長安汽車，或許都將成為孤本，而真正完美的解決方案，“或許只有等，等人民幣資本項目下可自由兌換。”廣州證券研究員郭偉明向記者表示。

抄底回購？

“長安B股價低于凈資產太多了，這或許是一個解決A、B股問題的機會。”上海一家券商的汽車行業研究員向記者表示。

2008 年半年報顯示，長安B每股凈資產為3.44港幣，而停牌時，其B股股價僅為1.68港幣，PB值僅為0.488。

而在上述券商研究人士看來，長安汽車此次停牌，一方面是響應國資委的號召，回購增持股份；而另一方面，也有可能借此機會徹底解決B股的歷史遺留問題。

“我覺得有可能會整體回購B股，如果是一般的回購的話，也不需要停牌這么久。”該人士告訴記者。

長安汽車A、B股同時停牌始于2008年10月10日，迄今已經停牌6個交易日。

在此之前，“探路者”麗珠集團或許可以為長安汽車提供范本。

目前，麗珠集團已經取得國家商務部關于《原則同意麗珠醫藥集團股份有限公司回購境內上市外資股相應減資的批復》，原則同意上市公司回購B股并相應減少注冊資本。

就此，麗珠集團回購B股只待購匯，即可完成。該上市公司表示，本次回購部分B股尚需取得國家外匯管理部門對本次回購涉及購付匯的同意。

“(B股回購)在程序上不存在障礙，但你得有錢才行啊。”西南證券研究員張剛向記者表示。

即便是首開回購B股先河的麗珠集團，其回購的股份也不超過1000萬股，占其B股總股本不足10%。

而對于長安汽車來說，全部回購B股，更需出價不菲。

長安B股目前總流通股本6.048億股，大股東中國南方工業汽車股份有限公司持有1.167億股。以目前的市值計算下來，全部回購，所需資金高達8億港幣。“而且你回購的話，越到最后，價格越高。”上述B股上市公司高管表示。

難以復制

即便麗珠集團和長安汽車，可以以開山辟路的方式，實現A股與B股的合流，這一模式多大程度上能為其它B股公司效仿，仍存懸念。

西南證券研究員張剛向記者表示，全部109家B股公司中，真正有充沛現金流進行B股回購的，“也就只有20家”，而對于大多數A、B同股公司來說，即便B股足夠便宜，“目前也沒有什么動力。”

而在郭偉明看來，經過這一輪股改，“大股東手中有大量的股票，但缺的是現金。”

而另一方面，雖鼓勵回購增持的政策頻出，但“監管層對B股并沒有整體解決的方案出來，更多的是成熟一家解決一家。”

但對于很多B股公司來說，B股的融資能力已經基本喪失。A、B股合并終將成為大勢所趨。

繼雷伊B(200168.SZ)于2000年10月27日首發上市以來，B股再無新上市公司，而QFII的實施和大量內地企業赴港發行上市給予了境外投資者更多的選擇。B股市場在較長時間淪落為以境內自然人為主要投資群體的市場。

但如何解決這一問題，尚無定論。

張剛分析，B 股公司若采取以退市為目的的收購行為，則要看大股東的實力，并不適用于所有公司。而如果B股與A 股合并，則需直面資本管制的問題。



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