主題：投資者需要的是耐心

　　盡管目前兩市屢屢探底，上證綜指從高點下來跌幅已超過30%，動態市盈率已在35倍以下，但是市場估值之爭仍沒有結束。我們認為市場短期內仍不具備走強的條件，其主要癥結在于金融股和地產股兩大指標股的持續疲弱。本屆政府工作報告已明確提出，要堅定不移地推進住房改革和建設，讓人民群眾安居樂業。報告已定調，房價調控壓力仍不可小視，地產股仍將受到政策的牽制。而金融股面臨最大的困擾當是再融資的壓力。當金融、地產兩大權重股受到不斷回撤壓力的牽引時，市場走出困境仍為時尚早。

　　市場人士對CPI的高企已經有一定的心理預期，但能達到8.7%這么高也實在沒想到，而2月份CPI出爐后，市場對宏觀調控的預期得到進一步確認，市場人氣進一步被壓抑，限制了成交量的放出。目前，兩市的熱點板塊輪動過快，投資者已經難以把握，而題材股再次活躍，我們之前指出的指數很難上行、個股機會仍然存在的觀點依然可持續。

　　美國次貸危機是銀行出現流通性問題、障礙性貧血，通過向金融系統注入資金間接救股市。而A股是由于前期漲得過快過多，目前信心受到打擊，加上資金面潛在壓力，市場主要對政策面把握不住。若股票供應確定、對再融資約束，市場就會有反應。不過，就目前而言，指數尚不具備大幅向上的條件，這意味著普通投資者需要更多的投資技巧才能獲得收益。

　　投資者可關注以下行業：首先是那些存在較大國際價差(國內價格低于國際價格)的行業。這些行業主要包括水泥、鋼鐵、化肥、農藥和農產品等。第二類行業是上海本地股。上海國資改革的步伐有望加快，這帶來了上海本地股的投資機會。帶有濃重商業元素的迪斯尼和世博會概念也會大力推動本地相關概念股的上揚。此外，還可關注與緊縮政策和價格管制拐點預期相關的行業，以及受惠內需的消費升級行業。那些被強行限價的煤、電、油等行業將會迎來系統性的投資機會。消費升級行業也值得階段性看好，在市場走勢偏弱時不僅具有一定的防御性，而且有可能帶來超越市場的收益。



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