主題：市場預期二月CPI漲幅逾8% 央行加息箭在弦上

　二月工業品價格(PPI)年率上升6.6%，超預期、再創三年來最大漲幅
　　明天公布的2008年二月份CPI(消費價格指數)數據將再創歷史新高，8%的漲幅甚至只是市場預測的最低值。今天，國家統計局發布工業品價格月度報告，2月份工業品出廠價格(PPI)年率上升6.6%，至此PPI已連續第七個月擴大升勢，不僅高于市場預期，而且再度攀上3年來的新高點。

　　按照目前市場的普遍預期，國家統計局定于明天公布的二月CPI再創1997年以來的月度新高已無懸念，為實現防通脹的要務，央行加息似乎離我們已經越來越近。

　　市場對加息預期做反應

　　不出意外，二月的CPI、PPI都將在一月份的基礎上繼續上揚。2008年首月PPI同比大漲6.1%，創3年來最大漲幅；CPI上漲7.1%，刷新1997年以來的月度記錄。

　　在此背景下，市場對央行加息的預期已空前高漲，由此做出的反應也頗激烈。今天，滬指重挫逾154點，創出本輪調整新低4120.53點，深成指亦跌破年線支撐。更令人擔憂的是，兩市個股幾乎是全線潰退——大盤藍籌持續低迷，農業、創投等前期熱點板塊風光不在，人氣渙散才引發了恐慌性殺跌。

　　作為加息殃及的頭號對象，金融股今天充當了殺跌主力，銀行板塊一片慘綠，深發展、浦發跌幅超7%且均創調整以來新低。廣發證券分析指出，2月CPI可能超過1月再創新高，這給市場帶來了不小的心理壓力。

　　CPI連創新高，預示著從緊貨幣政策需要再緊一扣。興業銀行宏觀分析師魯政委預測，2月份的CPI將達到8.5%—9.2%，從目前情況分析，只有“強力緊縮”的政策才能實現今年4.8%的CPI目標。不過，魯政委指出，是否央行應立即加息還值得商榷，畢竟，2月份的CPI需要考慮雪災、春節等特殊因素。加息更多的是影響人們心理預期，抑制通脹最有效的辦法是控制貨幣供給和信貸發放。

　　今天，人民幣對美元的中間價報于7.1080，創匯改以來的次新高。目前市場認為，匯率手段可以抑制進口能源類產品的價格，緩解國內通脹壓力。此外，央行可動用的調控工具或手段還包括，存款準備金率、定向央票和窗口指導等，加息并非唯一可選項。

　　加息或成近期調控必選項

　　現在來看，從緊的貨幣政策基調難變。對于今年物價走勢，國家統計局局長謝伏瞻在列席全國人大會議時指出，去年下半年以來，物價上漲較快、較高，翹尾因素的影響對于今年的物價壓力很大。

　　來自德銀、中行、高盛等機構的預測多認為，壓力之下，央行可能在近期使出加息這一“殺手锏”。

　　中國銀行最新發布的預測報告稱，2月整體CPI同比增幅可能達8.3%—8.7%。不排除央行在3月份提高存款準備金率1個百分點的可能。為抑制物價上漲，上半年央行有可能加息1—2次。

　　高盛駐香港經濟學家梁紅預測，中國可能在“未來幾天內”提高利率及商業銀行存款準備金率。高盛發布的研究報告指出，受貨幣供應量持續增長影響，2月份的CPI漲幅可能達到8.5%。

　　加息弊端同樣不容漠視

　　近年，我國一直實行緊縮性的貨幣政策，頻率與力度都是空前的。去年至今，央行已連續11次上調金融機構法定存款準備金率、6次上調利率。目前1年期貸款基準利率維持在9年高點7.47%，存款準備金率達到15%，也達到了20年來的歷史最高點。

　　物價上漲的成因復雜，并非僅通過緊縮性貨幣政策即可解決的。而連續的從緊政策的累積效應已經顯現，企業大面積融資困難、投資欲望持續降低。

　　最近公布的各種數據也對加息形成擠壓。美國二月份非農就業數據創出五年來最大降幅，采購經理人指數同期也大幅下滑，這兩個被視為美國經濟的“風向標”指數的糟糕表現，已向外界傳遞了美經濟衰退日趨明顯的信號，此背景之下，美聯儲持續降息幾成定局，這也預示著中美利差“倒掛”的空間再度擴大，中國加息的預留空間已相當有限。已經有學者指出，央行應對金融市場的新變化作出全面判斷，考慮停止加息。更有憂慮認為，如果央行繼承去年的調控頻率，很可能加劇我國微觀層面的企業資金供求矛盾，進而導致宏觀經濟的“硬著陸”。

　　貨幣政策并非萬能法寶

　　關于我國本輪物價上漲的成因爭論目前也很激烈，部分機構認為，真正源頭出自美元泛濫和人民幣匯率的低估。人民幣升值對外貿會有一定負面影響，但可以通過調整產業結構或其他措施予以解決。

　　摩根斯坦利中國首席分析師王慶認為，未來四到六個月，美聯儲將至少減息100個基點。以人民幣升值抑制通脹，應成為當前中國宏觀經濟管理中一個最重要的內容。穆迪認為，美國如果進一步降息，中國再提高利率只會吸引更多的熱錢流入(中國)，從而對物價上漲造成更大的威脅。

　　事實上，前期的從緊貨幣政策已經見效，只是政策效果釋放需要一個過程。全國人大財經委副主任委員、前央行副行長吳曉靈在兩會期間肯定了宏觀調控的作用，并且指出，貨幣政策并非萬能的，不能僅依賴貨幣政策調控整個經濟。在宏觀調控上，應更多地發揮財政政策在結構調整中的作用，更多地發揮價格杠桿在市場運行中的作用，良性配置市場資源。

　　對加息弊端的顧忌，也使得中國央行進退維谷，雖然CPI指數始終居高不下，但自2008年起，中國已經歷了近三個月的加息真空期。目前，央行在選擇貨幣調控工具上，更傾向于發央票、提準備金率以及匯率等手段。值得關注的是，近期央行加大了公開市場操作力度，尤其是對資金鎖定力最強的三年期央票的發行額度創下階段性高點。央行今天公告，明天又將有750億元的一年期央票上市，以回收市場資金。



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