主題：德銀：人民幣年內可自由兌換

德銀：人民幣可兌換有望年內實現 將推升股市

德意志銀行大中華區首席經濟學家張智威博士近日發表特別報告，[B]表示中國有望于今年實現人民幣可兌換，資本帳戶開放預計在年內取得重大進展，并將促成2015年資本凈流入，從而將推高股票、債券等資產價格，并推動人民幣升值。[/B]報告預測，政府或將在今年二、三季度出臺重要改革，推動人民幣加入SDR貨幣籃子，人民幣在2016年年底前入選SDR的可能性有七成。

[B]中國目標在2015年實現人民幣可兌換[/B]

政府在今年 3 月釋放出其致力于在 2015 年內實現人民幣資本帳戶可兌換的強烈信號。李克強總理 3 月 5 日在政府工作報告中提出要“穩步實現人民幣資本項目可兌換”，相比于去年政府工作報告中提出的“推進人民幣資本項目可兌換”態度更加堅決。央行行長周小川在 3 月的多個會議上也明確提出中國在 2015 年內實現人民幣可兌換的目標。

德銀認為政府釋放出的這些信息對于投資者非常重要，這意味著中國資本帳戶開放將在今年取得重大進展。長久以來，關于中國是否應當放開資本賬戶管制，推行人民幣可兌換的討論聲浪不斷。盡管央行近年來一直著力推動，但還是有很多政策學者公開反對資本賬戶開放。最主要的反對意見在于資本帳戶開放將可能導致金融危機。決策圈中的反對聲也一定程度上放慢了資本帳戶開放的步伐。

報告稱，從李克強總理和周小川行長近日的態度表明，決策層就資本帳戶開放問題已經達成共識，即在 2015 年努力實現人民幣可兌換。

德銀認為此項改革意在助推人民幣加入特別提款權(SDR)貨幣籃子。國際貨幣基金組織(IMF)可能于今年10月審議SDR貨幣籃子構成，因此在今年二、三季度預期將有重要改革出臺。

資本帳戶開放將于年內取得重大進展，但不會完全開放

德銀預測，資本帳戶開放將于今年年內取得重大進展，但不會實現完全開放。

央行行長周小川近日指出監管機構將通過三方面政策推進資本賬戶開放：修改《外匯管理條例》，開放更多資本市場(如債券市場)以及為境內外個人跨境投資創造便利。

“開展資本帳戶開放并不是只存在開放和封閉兩個選擇，而是一個開放程度的問題。我們可以看到在一個極端有像香港、新加坡那樣對資本流動幾近零管制的經濟體，在另一個極端也有一些封閉經濟體對所有的資本流動都加以審批管制，而絕大部分的經濟體對于資本流動管制的態度處于這兩個極端之間，總體而言，成熟經濟體的資本流動管制較新興經濟體寬松。”報告寫到。

就中國而言，德銀預測中國政府將積極出臺措施推進資本賬戶開放。中國不會復制香港放棄所有資本管控措施，但在支持跨境投資上可以做的有很多。

資本賬戶開放或將達成2015年資本凈流入

投資者目前的一大擔憂在于資本帳戶開放可能會導致大量資本外流，以致于引發金融風險。有很多類似新興經濟體經歷了金融危機，譬如近期的俄羅斯。由于經濟增長放緩和房地產，中國近年來的資本流動震蕩幅度確實有所加大。

德銀認為，資本賬戶開放或將促成2015年內實現國際資本凈流入。三點原因如下：首先，相較于境內投資者，境外投資者當前遇到的壁壘更高。鑒于海外投資中國資本市場的渠道有限，逐步放開資本賬戶預期將引導更多資本流入；再者，政府在資本賬戶自由化早期會保持謹慎，將準備政策防止破壞性的資本外流；最后，人民幣在岸及離岸間的息差也將繼續支持資本流入。滬港通啟動后的交易數據也印證了資本凈流入的情況。

資本賬戶的開放將利好中國金融市場

德銀認為，資本賬戶開放將利好今年資本市場、人民幣乃至中國經濟發展。報告表示，資本凈流入將推高股票、債券等資產價格，并推動人民幣升值。宏觀經濟方面，資本帳戶開放或將觸發其他結構性改革，為經濟發展提供更多資金支持。報告同時指出，雖然資本帳戶開放可能會加劇跨境資本流動的震蕩，但目前政府已對其中風險有充分的認識，并可能會出臺審慎的宏觀政策來嚴控風險。

關于人民幣何時將加入SDR，德銀認為，即便人民幣今年10月落選IMF對SDR貨幣的審議，中國仍將會在2016年繼續申請加入。德銀預測人民幣今年入選SDR的可能性有四成，在2016年年底前入選的可能性將擴大至七成。

報告指出，新近成立的亞洲基礎設施投資銀行(簡稱亞投行，AIIB)展現了中國期待在國際金融體系中扮演更重要角色的決心，同時也獲得了來自發展中國家及發達國家的廣泛支持。德銀預測，中國未來幾年的人民幣國際化及資本帳戶開放速度或將超出市場預期。


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