主題：滬港通AH套利全攻略

　兩地預期滬港通開通已久，表面的AH股套利已做得差不多，甚至很多A股比H股還要貴，對AH股價差的套利或將細化到個別稀缺行業。



　　11月14日，滬港通開啟的最后一個交易日，上證指數與恒生指數以截然不同的走勢迎接新格局到來。其中上證指數一路略顯萎靡，截至收盤報2478.82點，下跌0.27%。而恒生指數則報收24087.38點，上漲0.28%。A、H股漲跌幅相加起來則剛好近似于0，此消彼長的姿態明顯。

　　而這種股價走勢的聯動性亦反映至近期A、H股比價上。截至11月14日收盤，恒生AH股溢價指數收于101.56點。觀察周期若擴大至今年7月，可以發現該指數至今已漲逾14%，這亦說明A+H上市公司股價從A股低于H股的趨勢逐步轉變為高于H股。

　　若以11月11日宣布滬港通通車日期為節點可以發現，近期A、H股的比價空間進一步縮小。截至目前，A股與H股兩地均上市的股票有86只。其中，同時在上交所和港交所上市的A+H共計有69只。

　　以最具代表性的高折價金融股為例，11月11日收盤，中國平安(601318.SH)、中國太保(601601.SH)、中國人壽(601628.SH)三家的折價率尚有10%左右。但伴隨金融股近期飆漲，截至11月14日收盤，上述四家個股的折價率分別只有7.53%、8.56%、7.2%。此外，前期一度擔任AH股折價王的海螺水泥(600585.SH)的折價率更由11.02%(11月11日)大幅縮減至9.91%

　　由于大盤股的價差越來越小，后續的投資套利或將另辟蹊徑。

　　“兩地預期滬港通開通已久，所以表面的AH股套利已做得差不多，甚至很多A股比H股還要貴，在這種情況下，對AH股價差的套利或將細化到個別稀缺行業，比如白酒為代表的稀缺資源等。”南方基金首席研究員楊德龍表示。

　　誰在搶籌？

　　在滬港通正式開通前的最后幾日，大盤藍籌股成為A、H股價差博弈的搶籌標的。其中，金融股率先成資金蜂擁買入的對象。

　　以中國銀行(601988.SH)為例，該股自11月11日確定滬港通開通時間以來，短短4個交易日漲幅已高達8.04%。其背后資金流入明顯，11月11日，中國銀行漲停，當日融資買入額高達5.86億元，約占其當日成交額的五分之一，較前一日的0.49億元暴漲約10倍。

　　此外，光大銀行(601811.SH)、交通銀行(601328.SH)、建設銀行等金融股亦在近期走高，截至11月14日收盤，其對H股折價率分別為0.64%、2.56%和4.55%。

　　不過也有觀點認為，伴隨滬港通的實際啟動，市場資金炒銀行股的趨勢或將逐步降溫。

　　有銀行業分析師指出，“滬港通的實施有望縮小A股大銀行的折價率。但落實到投資選擇上，由于滬港通資金規模有限，A股銀行對海外資金也并不存在較大的稀缺性價值，所以不能夸大滬港通本身對銀行股估值的影響，選股的首要標準仍是基于基本面。”

　　除銀行股以外，折價制造業個股也成為資金青睞的對象。

　　“近期機械、制造類板塊表現搶眼，不同于內地資金，海外資金融資成本較低，所以他們更青睞于風險低、估值被低估的大盤藍籌股，所以滬港通開啟后，這些低估值的藍籌板塊仍然會吸引海外資金的注意力。”有QFII基金人士對記者指出。

　　以一拖股份為例，該股11月12日報收9.07元，當日融資買入額高達2.72億元，融券買入數量達到當日該證券總交易的50%以上。從盤后龍虎榜來看，華泰證券、東方證券 、中信證券、恒泰證券和海通證券營業部分別買入1891.82萬元、208.27萬元、136.84萬元、66.92萬元和44.16萬元。

　　AH股套利三步走

　　不過，伴隨AH股價差越來越窄，搶籌布局的模式風險逐步加大，此外，在實際操作上，也會面臨各種困難。

　　對此，北京一家券商海外市場首席分析師對記者指出，“簡單的一個套利模式就是說，A股股價低的時候做空港股 ，港股股價低再做空A股，但執行起來的話會有一些問題，比如說A股會融不到券。此外，A股這個市場又不太理性，加大了套利的風險。”

　　對此，杭州易初投資管理公司分析師近期詳細總結了AH股套利的辦法。

　　其稱，首先是挑選藍籌股為價差標的。該分析師指出，小盤股的AH套利確實不現實，畢竟A股很難借到券做空，相比之下挑選藍籌股就容易得多。

　　其次，他認為套利可能存在風險，應該剔除一些差價太小的標的，尋找一些巨大差價的藍籌，“比如上海電氣(601727.SH)，A股因為核電概念炒作瘋狂，溢價H股75%，再如中海油服(601808.SH)，A股溢價45%。接近或超過50%溢價的藍籌還有紫金礦業(601899.SH)、東方航空(600115.SH)、中國鋁業(601600.SH)、中國中冶(601618.SH)等。”

　　最后，A股融券賣出多少，H股相應買入多少。

　　在他看來，只要滬港通之后AH的差價是在收窄的，那么不論AH股同比上漲還是下跌，賣空A股買入H股這個策略就是穩賺不賠的。

　　不過該分析師也提示稱，風險還是有的，那就是滬港通之后AH股的差距繼續擴大。


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