主題：行情已經(jīng)跌出新機(jī)會(huì)

　大盤已低調(diào)運(yùn)行多時(shí)，在信心被疲軟的行情逐漸消磨之后，人們已經(jīng)把大盤調(diào)整的新目標(biāo)修正到4000點(diǎn)以下。實(shí)際上，目前4300點(diǎn)的水平與人們心目中的調(diào)整目標(biāo)3800點(diǎn)并沒多大實(shí)質(zhì)性差異，無(wú)非只是中石油、中國(guó)平安等幾大權(quán)重股“跺一跺腳”的變化而已。因此，過度拘泥于上證指數(shù)短期的漲跌及其年線的得失，意義并不大。由于幾大權(quán)重股對(duì)上證指數(shù)的絕對(duì)控盤，造就了去年三、四季度和今年一季度上證指數(shù)超強(qiáng)和超弱的現(xiàn)象，表明上證指數(shù)早已不能反映市場(chǎng)的全貌。如果操作上只看指數(shù)的表現(xiàn)，很容易陷入“左眼瞅著指數(shù)跌，右眼望著股票漲”的迷局中。

　　行情運(yùn)行到目前仍呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性調(diào)整的基本特性，正因如此，目前4300點(diǎn)的估值水平已等同于去年的3000點(diǎn)，在指數(shù)沒有太大變化的情況下，市場(chǎng)估值水平實(shí)現(xiàn)了軟著陸。也正因?yàn)榇蟊P調(diào)整是結(jié)構(gòu)性的，在調(diào)整過程中，投資者仍能捕捉到許多結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)。單憑這兩點(diǎn)，就可毫無(wú)疑問地確認(rèn)自去年四季度以來(lái)的行情在大框架上仍屬于牛市調(diào)整的性質(zhì)。

　　市場(chǎng)的估值水平通過調(diào)整下移，更通過年報(bào)陸續(xù)公布后公司業(yè)績(jī)水平的整體提升得以“雙降”，使得整體市場(chǎng)再度具備新的投資價(jià)值。新的投資機(jī)會(huì)也在悄然孕育中：一、以4個(gè)季度滾動(dòng)計(jì)算的A股整體靜態(tài)市盈率已下降到32倍，對(duì)應(yīng)于2008年公司預(yù)期利潤(rùn)的動(dòng)態(tài)市盈率已下降到不足24倍，金融、地產(chǎn)、黑色金屬等行業(yè)的動(dòng)態(tài)市盈率更是均跌破了20倍；二、年初以來(lái)增發(fā)的上市公司中有11%股價(jià)出現(xiàn)“破發(fā)”，出現(xiàn)批量“破發(fā)”歷來(lái)被視為調(diào)整行情進(jìn)入尾聲的標(biāo)志；三、截至目前，已公布年報(bào)上市公司的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率超過130%，大大超過市場(chǎng)原先預(yù)期的水平。隨著市場(chǎng)對(duì)一季度公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期的逐漸清晰，有助于市場(chǎng)重樹投資信心；四、二月份開始陸續(xù)批準(zhǔn)發(fā)行的一批新基金已開始進(jìn)入建倉(cāng)周期；五、大盤跌破4500點(diǎn)之后，投資者已明顯感受到政策面的暖意，這意味著如果大盤繼續(xù)下挫，將會(huì)涌現(xiàn)更多有力度的利好；六、盡管市場(chǎng)對(duì)“大非”規(guī)模性解禁較為恐懼，但解禁不流通已成普遍現(xiàn)象，這說(shuō)明在“大非”的眼中目前的賣價(jià)還不太理想；七、繼創(chuàng)業(yè)板之后，推出融資融券、股指期貨的預(yù)期正在不斷增強(qiáng)，這對(duì)具有融資標(biāo)的與權(quán)重標(biāo)的雙重功能的權(quán)重股有望起到提振作用。

　　雖然短期內(nèi)大盤走勢(shì)還會(huì)有反復(fù)，但隨著時(shí)間的推移，三月中下旬因諸多因素的逐漸明朗，屆時(shí)行情有望轉(zhuǎn)暖。從目前市場(chǎng)的相對(duì)或絕對(duì)估值水平、最新市場(chǎng)動(dòng)態(tài)、時(shí)間周期看，下跌之后階段性投資新機(jī)會(huì)正在逐漸形成。

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