主題：重組猶抱琵琶半遮面 聯通受益分拆交易

　eNet硅谷動力消息在投資者試圖找出哪家電信運營商可能是行業重組的贏家、輸家時，各家投行也在種種猶抱琵琶半遮面的信息中無法做出準確判斷。

　　瑞信日前做出最新預測，認為最快在3月中旬公布電信重組，第二季落實及執行重組細節，由于擁有最強的議價能力，因為重組后價值將提高，中國聯通是處于最佳位置的運營商。



中國聯通將和中國網通合并，但合并比率對聯通更有利。該行認為，中聯通的整體價值可以提高24%。中國聯通7日漲0.5%，至17.30港元，中國電信跌2.6%，至5.59港元，中國網通漲4.7%，至23.30港元。中國移動跌2.5%，至112.港元。

　　根據瑞信對重組評估，若中國聯通以30%溢價出售 CDMA 資產給中國電信，即相等于CDMA出售價為431億元人民幣，中國聯通與中國網通進行合并，加上人民幣升值得益，中國聯通可因重組增值24%，每股估值可達24元，中國網通估值每股估值26元，雙方各占合并后新公司的65%及35%。根據這一評估，瑞信認為電信重組在執行上仍存在風險，將首選重組受惠股由中國網通改為聯通，確定中國聯通目標價從15元調高至24元，評級從中性升至“跑贏大市”。

　　瑞信將與中國聯通進行合并的中國網通，確定目標價為26元，認為重組已在中國網通股價上有所反映，評級由“優于大市”降至“中性”。該行指出下調評級的原因是，與中國聯通之間可能進行的合并交易的合并比率尚不確定，若重組方案明確化，網通短期股價可能升穿目標價。瑞信稱，從近期來看，中國網通的股價可能隨重組前景的漸趨明朗而超過目標價。7日，中國網通盤前跌5.1%，至23.20港元，

　　瑞信同時將中移動及中電信目標價重新各定為130元及5.9元，認為3月公布的全年業績仍利好中移動股價，預計聯通、中電信及網通會因消息出籠時造好，瑞信建議屆時將趁高出售這三只電信股換馬至中移動。此間有報道稱，中國電信已經按照公司總經理王曉初此前透露的消息加速部署Wi-Fi基站，并即將在全國21個省份啟動新一輪無線網絡招標。

　　有知情人士透露，中國電信去年即已在7個省開始建設Wi-Fi網絡，中國電信只針對有效地區覆蓋，即機場、咖啡屋等有需求的地方。至于每個省有多少個城市需要看各省布置。而今年中國電信布局的21省實際上就是其為主導運營商的南方21省，這么大范圍建設無線網絡，可見中國電信盡快進軍無線網絡的決心。

　　中銀國際則表示，正鬧得如火如茶的電訊業重組，在經過近4年的討論之后，中國政府似乎傾向會以某種方式將中國聯通分拆在4家上市的電信運營商中，除了在可能進行的重組中發揮關鍵作用外，中國聯通的基本面改善，因為CDMA服務明顯好轉，令其基本面改善，因此將其評級定為跑贏大市，目標價由17.70元調高13%至20元。該行認為，沒有哪一種重組方案能夠真的改善競爭環境，真正的解決辦法是監管方面的改革，包括實行不對稱管制以幫助新進入這個行業的運營商。

　　券商認為，投資者關注電訊設備制造商或許更好，因無論重組的結果如何，它們都將是受惠者，因為無論重組的結果如何，它們都將是受惠者。大華繼顯看好中國通信服務，相信這家公司已做好了從中國即將推出的3G服務中受益的準備，該公司已經參與了TD-SCDMA網絡建設商業運營前的項目。由于它在該領域豐富的經驗，與中國電信、中國移動、、中國聯通之間的股權關系，該公司將從上述公司中獲得相當大一部分3G網絡建設項目。大華預計中國可能于2009年發出3G牌照，維持該股的買進評級，目標價8.30元。7日，中國通信服務下跌4.5%，至6.34元。

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