主題：聯通「拆骨」價值高

　　港股持續波動，恒指早段低開53點后曾升見23,268，之后一度跌至22,873，午后在中資電訊股帶動下，跌幅收窄，收報23,114點，跌5.5點，成交798億元。恒指雖暫能穩守23,000點心理關口，惟投資氣氛仍然審慎，受到國企股的拖累下，預期大市有機會下試2月份的23,078和22,570低位。

　　內地電信業重組有望最快在第二季展開，消息刺激重組受惠股聯通(0762)全日攀升7.5%，最高見17.4元，收市報17元。聯通表示，電訊業重組料不會等太久，上半年便會開展，另有消息指會在重組方案已獲國務院批準。

　　國家信息產業部上月公布，內地流動電話客戶于07年達5.47億戶，占內地電話總客戶60%，較06年的55.6%進一步增加。客戶持續增長，主要是受惠于滲透率仍只有41%，而且過去5年資費下降53%所致。

　　市場現盛傳的電信業重組方案，四大電信集團中，差不多圍繞聯通為主，傳聯通將CDMA網資產予中國電信(0728)，接下來是，中國網通(0906)的固網資產并入聯通，使聯通同時接有GSM及固網資產，實現經營全業務的目標。在母公司重組定調后，便是上市子公司的重組。

　　料次季明朗上望20元

　　07年聯通凈增移動電話客戶1825萬戶至1.625億戶，GSM客戶占1.2億戶或74.2%，CDMA客戶占4193萬戶或25.8%。公司預計07年全年利潤將比06年全年增長100%以上，盈利增長主要來自兩個方面：(一)是在第二大股東SK電訊把持有的聯通可轉換債券轉化為聯通股權之后，可換股債券衍生工具部分公允值損失大幅減少；(二)是聯通將子公司的利潤進行再投資獲得退稅導致其他收入大幅增加。

　　今年聯通將擴大行動通訊網絡范圍、涵蓋整個中國，將擴大其整體封包無線電服務GPRS涵蓋范圍，由當前的200個城市至300個城市。GPRS科技提供較當前聯通主要網絡還快速的下載服務。現正尋求增加音樂下載和網絡瀏覽等服務，希望從較大競爭者─中移動(0941)搶走一些市場。

　　然而，值得留意的是，中國電信及網通提出的收購價或須貼近亞太區市場的做價，特別是當前區內平均每名GSM客戶的企業估值高達350美元(中移動的客戶企業估值達986美元)，故聯通的小股東不會同意「低價」出售資產；聯通同樣受惠于移動替換固網，故若要在重組事宜上分一杯羹，聯通應為首選。此外，聯通的拆骨價值在18元以上，故相信現價已有一定支持力，下限空間已有限，不妨考慮趁低買入，上望目標價為20元，跌穿15.8元止蝕。

　　另外，新地(0016)今日將公布中期業績，高盛估計新地中期基本純利61.74億元或每股2.44元，按年增長14.9%。

　　高盛又指，新地的地產發展收入主要來自「海濱南岸」，以及部分的貨尾單位，同時預期寫字樓組合的租金會有正面的調整。以新地現價130.1元，較09年6月的每股資產凈值(NAV)有18%的折讓，而08至09年的基本每股盈利預測計算的市盈率為23至25倍，現維持新地「中性」評級，12個月目標價為142.8元。



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