主題：市政債券陷泥潭

　信貸危機的多米諾骨牌效應，終于傳遞到了美國市政債券市場。近期這一市場的收益率急劇攀升，而且潛在的大量供給也將進一步打壓市場，市政債券儼然成為次貸危機的新維度。

　　美國大型債券保險商因涉足次級債的承保業務而損失慘重，并面臨被評級機構摘去最高信用評級的危險，因此殃及池魚，這些債券保險商承保的市政債券的評級也可能跟著下調。

　　投資者紛紛避開此類債券，推動了2月份美國市政債券的收益率走高。市政債券市場的數據顯示，30年期的AAA定息市政債券的收益率在2月28日提高到4.89％，創2004年8月以來的最高水平。

　　而美國地方政府可能給市政債券市場有史以來最嚴重的下跌雪上加霜，他們可能將最多價值1660億美元的標售式利率證券替換成其他免稅債券。標售式利率證券主要由市政與助學貸款提供者發行，是一種長期債券，銀行每隔7天、28天或者35天對利率進行重新設定。如果沒有足夠的購買者，就可能出現流標。

　　美林證券匯編的指數顯示，美國市政債券市場已經在上個月下跌了4.9％，而此舉將使情況繼續惡化。

　　隨著次貸危機擴散，近期標售式債券市場動蕩不安，根據美國銀行和彭博的數據，從2月13日以來至少有60％的投標都發生流標。而穆迪投資者服務表示，從1984年~2007年，流標的案例總數還不足50起。

　　大量流標導致地方政府、大學和封閉式基金支付的債券利息飆升，最高升至20%。而那些在次級債危機中蒙受巨額損失的經手銀行，也不愿意再吸收那些沒有出售的債券。但是這樣一來，原本打算出售這些債券的持有人就不得不繼續持有。

　　美國加州、波士頓等地最大的醫院，以及電力公司杜克能源紛紛將它們的債券轉換成其他免稅債券。潛在的供給相當于去年市政債券銷售額的40％。“這是供給的‘海嘯’。”Capital Markets Management LLC的負責人Robert Fuller表示。

　　通常地方和州政府發行的債券收益率比國債略低，這是因為市政債券的收益可以免稅。但是近期這種情況卻發生急劇逆轉。10年期市政債券和同期的國債利差從－22激升近77個基點至49，而這種激升反映出了對沖基金的清算策略，而對沖基金的舉動也累及個人投資者。

　　同時收益率的提高將明顯影響到政府支出和投資，因此市政債券市場疲軟，將影響到更加廣泛的機構和個人投資表現。



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