主題：1月CPI或會突破7% 中國股市春天已不遠

全球知名投行匯豐昨日發布報告預計，相較于2003年的SARS(非典型性肺炎)，本次雪災對中國國民生產總值（GDP）的影響短暫且要溫和得多，但今年1月CPI可能會突破7%。此外，匯豐斷言，中國股市經歷過大幅修正的冬天，料離春天已不遠。

報告并稱，中國南方數十年來最大的雪災可能還要再延續約一周的時間，并可能導致今年的夏天更加炎熱。由此，電力短缺可能持續至夏季，第三季有可能調高電價。

報告指出，若雪災造成500億元的損失，對中國經濟的影響相當于2007年第一季度GDP的1%。

談及股市，報告認為，中國股市前期的下挫已反映了雪災等不利消息，雖說股市的冬天結束還為時尚早，但該行估計股市的春天已不遠。匯豐作出該判斷的依據是，目前主要成分股為香港紅籌股、H股的摩根士丹利（MSCI）中國指數的預測市盈率已從平均逾25倍下降至15倍，上海A股平均市盈率也從35倍跌至25倍。

報告相信，至今年底，MSCI中國指數有望升35%，而上證指數有2%的升幅。不過，中國農歷新年后或第一季度末，市場仍有下跌的風險。

從總體來說，雪災對航空、旅游、金屬、零售、食品飲料和保險等行業一季度盈利有負面影響，而鐵路和電網建設則會受益于災后重建。此外，原油加工及銀行業也有望在一季度受益。

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發改委副主任：1月份CPI不排除創新高可能

　　1月份CPI走高有其歷史周期性和必然性，又深受雨雪天氣這一偶然因素的影響，加之美國連續大幅度降息，融資難、融資成本過高已經開始給我國相關企業的發展帶來制約作用，1月份CPI數據即使創新高也無加息的必要。

　　國家發改委副主任張國寶最近在接受媒體采訪時表示：“短期惡劣天氣影響食品類價格加速上漲，使得市場預期今年通脹水平仍將維持高位，1月份CPI不排除創新高可能。”與此同時，不少經濟分析人士也推斷，受天氣狀況影響，多數地區交通受阻，使農副產品等物資供應更為緊張，在這種情況的影響下，1月份CPI可能會高達7%。

　　對CPI創新高的預期與央行可能加息的預期相伴而行，有研究機構已經對年內可能加息的次數作了預測。但是，我認為，即使1月份CPI創下新高，也須慎重考慮加息問題。

　　1月份CPI走高有其歷史周期性和必然性。春節是我國民眾生活中最重要的一個節日，節前往往是消費釋放最徹底的一段時間——即使低收入家庭，也會將積攢的錢拿出一部分用于消費。同時，由于居民節前消費中食品類占據相當大比例，而食品在我國CPI權重中占比大（占我國CPI權重的32.74%），食品價格的上漲必然推動CPI上漲。但是，一般春節后不久，消費總會回落，CPI相應也跟著回落。這種周期循環，連續多年沒有大的變化。因此，節前CPI一般不宜作為加息的參考依據。

　　今年1月份CPI倘若創新高，跟惡劣雨雪天氣所導致的交通中斷、食品生產量下降有著直接關系。但這種供應緊張狀況是階段性的、暫時的、局部的，有非常大的偶然性，由此造成的CPI短期上漲顯然也不宜作為加息依據。事實上，在這種情況下，更需要對農業生產等提供優惠的貸款政策，盡可能地減小農民的融資成本，提高他們擴大生產的動力。

　　資本市場的穩定需要央行慎重選擇加息工具。由于雪災天氣持續惡化、外圍次級債危機利空頻傳，加上大量限售股解禁打擊市場信心，使我國投資者不自覺放大了對于風險的擔憂，這直接導致了股市的下跌。從5500點算起，三周內上證綜指急瀉1300多點，最大跌幅已近25%。在實體經濟沒有明顯惡化跡象的情況下，出現如此之大的跌幅即使從全球資本市場發展史來看，也是非常罕見的。確保資本市場的穩定是幫助民眾重塑信心、激活消費、抵御次債危機的重要前提。加息可能引發股市的繼續調整，對民眾的信心造成打擊。

　　美國快速降息大大壓縮了我國央行加息的空間。1月22日、30日，美聯儲兩次緊急降息，降息后聯邦基金利率指標現為3%。如此節奏、幅度的降息自上個世紀80年代初以來還絕無僅有。這將進一步加大人民幣對美元升值的步伐，在中美基準利率已經倒掛的情況下，央行加息將會進一步拉大這種“倒掛”幅度。人民幣匯率的低估，就會導致大量熱錢流入，迫使央行大量投放基礎貨幣，從而加大國內通貨膨脹壓力。同時，央行采取的提高法定存款準備金率等手段所需支付的利息成本，也會加大通脹壓力。這些因素都將加大我國從緊貨幣政策的實施難度。

　　經過連續加息之后，我國企業尤其中小企業融資難的問題日益突出，有些企業甚至因資金短缺導致生產陷于中斷，這有可能減小供應，而供應減少又會導致物價上漲，加大通貨膨脹壓力。在連續加息的同時，貸款額度也受到嚴格控制，這使得銀行普遍選擇“有效利用有限的信貸額度產生最好的效益”，企業已經很難享受到貸款利率下行的優惠政策?，F在企業不僅面臨貸款難，還面臨著貸款成本上升的問題，事實上，一些中小企業為了獲取貸款，甚至被要求承擔超過基本利率60%以上的上浮。融資成本的上升一旦通過提價轉嫁給消費者，有可能帶來更大通脹壓力。

　　緊縮政策主要是防止投資膨脹，但也應該認識到，這種抑制應該是“結構性”的而非全面的。這次由于持續雨雪天氣導致的交通大面積中斷現象說明，我國仍需要加大公路、鐵路等基礎設施的投資力度，而目前這方面的資金缺口非常嚴重。目前，僅鐵路的建設資金缺口每年就高達500億至800億元。同時，在出口面臨次債危機不利影響的情況下，拉動內需的重要性不言而喻，而要做到這一點，就需要發揮信貸消費的積極作用。顯然，緊縮政策的實施是存在一定前提的。更何況，嚴重的冰雪災害可能會導致1月份經濟增長率降低一個百分點，倘若災害天氣持續，有可能影響到整個一季度的經濟增長，這可能推動嚴厲的宏觀調控政策作出調整。

　　事實上，中央已經開始認識到這些問題。中共中央總書記胡錦濤同志近日在中央政治局舉行的集體學習中強調指出，要正確把握世界經濟走勢及其對我國的影響，充分認識外部經濟環境的復雜性和多變性，科學把握宏觀調控的節奏和力度，盡可能長地保持經濟平穩較快增長。

　　2月1日，央行發布緊急通知，指出由于冰雪災害的影響，必須加大信貸的支持力度，各金融機構要盡快下達安排一季度分支機構貸款指導計劃，保證符合條件的貸款及時發放到位。這兩個信息意義重大，被經濟學界普遍解讀為從緊的貨幣政策可能正在被修訂。

　　經濟問題和經濟工具所依據的環境是不斷變化的，貨幣政策也應與時俱進，隨機應變。因此，即使1月CPI走高，也應客觀分析，慎重選擇加息工具。


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