主題：工商銀行期前景可期 優于大市

　下調目標價格。工商銀行08年上半年業績增長將落后于行業平均水平。雖然考慮到手續費收入增長優于預期，我們將08年盈利預測上調2%，但是鑒于未來的手續費收入增長放緩和凈息差縮小，我們下調了09年凈利潤預測。基金業務將受到股市走軟和宏觀調控趨緊的負面影響。我們將工商銀行A股和H股目標價格分別從7.5元人民幣和7.3港幣下調至5.9元人民幣和6.2港幣。

　　預計08年上半年凈利潤同比增長69%。我們預計工商銀行08年上半年凈利潤同比增長69%，低于行業平均水平74%。2季度凈利潤預計環比增長2%左右。我們預計在凈息差擴大、手續費收入增長和信貸成本降低的基礎上，該行的利潤保持增長。

　　擔保業務帶來的手續費收入增長強勁。手續費收入預計將保持相對較快的增長速度。即使經紀業務手續費收入有所下滑，但是在通脹背景下，新推出的理財產品賺取的手續費收入將有所提高；而且，我們認為貸款擔保和咨詢業務手續費收入也將錄得強勁增長。

　　可能進入保險行業。我們預計工商銀行將進軍保險行業。我們相信多元化的業務模式將有利于該行長期提升盈利能力。

　　【投資建議】

　　長期前景可期。短期內的增長并不能為該股股價在未來幾個月提供上漲動力。此外，該股目前估值已經高于行業平均水平，但是考慮到其在渠道網絡、資本和資金來源等方面的優勢，我們認為長期前景可期，因此我們對該股維持優于大市評級。


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