主題：十大機(jī)構(gòu)論市：政策博弈結(jié)束 主題輪動(dòng)持續(xù)


2024年12月15日 18:00 來(lái)源： 東方財(cái)富研究中心

本周滬指下跌0.36%，深證成指下跌0.73%，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.40%。下周A股將如何運(yùn)行？我們匯總了各大機(jī)構(gòu)的最新投資策略，供投資者參考。




　　[B]中信策略：政策博弈結(jié)束 主題輪動(dòng)持續(xù)[/B]

　　經(jīng)濟(jì)政策定調(diào)仍然積極，政策大概率是動(dòng)態(tài)的、根據(jù)現(xiàn)實(shí)情況做出針對(duì)性應(yīng)對(duì)，靜態(tài)外推不可?。粡漠?dāng)前到明年兩會(huì)前的重大政策空窗期內(nèi)，寬松的貨幣環(huán)境仍是市場(chǎng)最強(qiáng)支撐，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)和價(jià)格指標(biāo)都將保持平穩(wěn)；三類資金尚未形成共識(shí)，預(yù)計(jì)活躍資金和機(jī)構(gòu)分離定價(jià)的市場(chǎng)生態(tài)及主題輪動(dòng)的市場(chǎng)生態(tài)仍將延續(xù)，配置思路仍指向內(nèi)需消費(fèi)和績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)切換。

　　[B]申萬(wàn)宏源策略：短期節(jié)奏判斷不變 12月市場(chǎng)仍能維持活躍[/B]

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，全面響應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切，政策本身基本符合前期市場(chǎng)反映的樂(lè)觀預(yù)期。政策表述期的預(yù)期高峰已出現(xiàn)，后續(xù)進(jìn)一步政策表述對(duì)市場(chǎng)的提振作用將鈍化。主要矛盾正在轉(zhuǎn)換，國(guó)內(nèi)和海外政策執(zhí)行和效果逐步成為主要矛盾，順周期行情的阻力仍較大。短期節(jié)奏判斷不變，12月市場(chǎng)仍能維持活躍，但25年開(kāi)年行情可能只是弱勢(shì)震蕩。短期結(jié)構(gòu)推薦：消費(fèi)品是強(qiáng)動(dòng)量方向，短期結(jié)合主題線索彈性更高，商貿(mào)零售和紡織服裝主題含量更高。中期景氣線索圍繞著“兩新”加力擴(kuò)圍展開(kāi)，重點(diǎn)關(guān)注家電、家居、消費(fèi)電子。
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　　國(guó)君策略：反彈之后股指震蕩 題材延續(xù)[/B]

　　政治局會(huì)議與中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議所提的超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)、更加積極的財(cái)政政策、適度寬松的貨幣政策、全方面擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求、大力提振消費(fèi)以及穩(wěn)住樓市與股市等新提法，都是近年來(lái)所罕見(jiàn)。折射出決策層對(duì)于扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與支持資本市場(chǎng)的積極態(tài)度，這對(duì)于呵護(hù)當(dāng)下市場(chǎng)情緒與維持股市流動(dòng)性具有重要作用，因此跨年反彈行情還會(huì)延續(xù)，不會(huì)如2023年末般立馬冷卻，個(gè)股機(jī)會(huì)仍將活躍。但是自跨年反彈啟動(dòng)以來(lái)，樂(lè)觀的預(yù)期已經(jīng)有所表達(dá)，相關(guān)的政策已經(jīng)有所預(yù)期，政策的分歧開(kāi)始逐步減小，市場(chǎng)需要看到更有細(xì)節(jié)更有力度的舉措，我們判斷下一階段股指以震蕩相持為主。我們維持在特朗普上臺(tái)前，跨年反彈和主題交易仍有空間的總體判斷。

　　[B]廣發(fā)策略：如何理解重磅會(huì)議周市場(chǎng)表現(xiàn)[/B]

　　短期維度：3個(gè)月，對(duì)應(yīng)跨年行情和春季躁動(dòng)，風(fēng)格較過(guò)去兩個(gè)月更均衡一些，下表中的第二行還是主導(dǎo)，第三行可能有中樞上移。中期維度：1年，市場(chǎng)可能較長(zhǎng)階段處于復(fù)蘇早期的過(guò)度階段，并且不容易證偽，意味著第二行也是主流狀態(tài)。長(zhǎng)期維度：3年，考慮在眾多ETF中，紅利類ETF是為數(shù)不多按照低買高賣原則調(diào)整權(quán)重的指數(shù)，因此，也是為數(shù)不多，不需要擇時(shí)，可以長(zhǎng)期配置的資產(chǎn)。

　　[B]海通策略：拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看 A股被動(dòng)資金定價(jià)權(quán)望持續(xù)提升[/B]

　　A股投資被動(dòng)化趨勢(shì)往往源于ETF“越跌越買”邏輯，近期A500 ETF逆勢(shì)擴(kuò)張支撐被動(dòng)投資進(jìn)一步發(fā)展。中央?yún)R金、險(xiǎn)資等機(jī)構(gòu)是推動(dòng)今年ETF擴(kuò)張主力，2025年機(jī)構(gòu)化或仍是ETF主要增量來(lái)源。拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看A股被動(dòng)資金定價(jià)權(quán)望持續(xù)提升，主動(dòng)基金獲取超額難度加大，但部分風(fēng)格投資仍有可為。

　[B]　華金策略：A股短期可能延續(xù)震蕩偏強(qiáng)走勢(shì) 跨年行情可能延續(xù)[/B]

　　分子端：經(jīng)濟(jì)和盈利修復(fù)趨勢(shì)不變。一是經(jīng)濟(jì)延續(xù)弱修復(fù)趨勢(shì)：11月出口增速有所回落，但結(jié)構(gòu)優(yōu)化且處于較高水平；一線城市地產(chǎn)銷售周同比增速大幅回升。二是企業(yè)盈利年底仍處于回升周期中。流動(dòng)性：短期可能邊際寬松。一是12月美聯(lián)儲(chǔ)降息仍是大概率；二是年底國(guó)內(nèi)降準(zhǔn)或降息的概率較大；三是年底機(jī)構(gòu)資金和融資等股市資金可能進(jìn)一步流入。風(fēng)險(xiǎn)偏好：政策繼續(xù)支撐風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　[B]浙商策略：方向既已定耐心持倉(cāng)待上行[/B]

　　本周市場(chǎng)先揚(yáng)后抑，一級(jí)行業(yè)漲跌互現(xiàn)。展望后市，隨著大盤借助政策東風(fēng)向上“變盤”，中線震蕩向上的格局已經(jīng)完全確立。盡管上證指數(shù)在3500附近受阻，并且出現(xiàn)一定程度回落，但這本身就在此前路徑二的預(yù)測(cè)當(dāng)中。本周的沖高，不僅有助于市場(chǎng)重心的提高，也成功地將主要指數(shù)的均線往上“帶”。這也意味著，即使按照“進(jìn)二退一”的節(jié)奏運(yùn)行，大盤的回檔也是有限、可控的。事實(shí)上，通過(guò)與日經(jīng)指數(shù)92年8月至93年6月走勢(shì)的細(xì)致對(duì)比，我們認(rèn)為A股當(dāng)前至多是“區(qū)間震蕩”的格局；在政策強(qiáng)力供給、資金充裕、情緒高漲的情況下，中級(jí)行情向上的趨勢(shì)并未有任何改變。

　　[B]中泰策略：兩大會(huì)議落地對(duì)市場(chǎng)有何影響[/B]

　　考慮到年底時(shí)間段市場(chǎng)的主要矛盾將變?yōu)椋夯钴S資金的階段性利多兌現(xiàn)，與市場(chǎng)對(duì)新一年保險(xiǎn)等長(zhǎng)線資金加大股市布局的憧憬預(yù)期，故我們認(rèn)為市場(chǎng)結(jié)構(gòu)上或?qū)⒊霈F(xiàn)“高低切換”：活躍資金驅(qū)動(dòng)的中小市值題材階段性調(diào)整，國(guó)央企高股息或?qū)⒅匦鲁蔀槭袌?chǎng)主線。考慮到市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化與政策方向，我們認(rèn)為，當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)，如下“低位方向”值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　華安策略：回歸震蕩 偏向消費(fèi)

　　短期市場(chǎng)將回歸震蕩行情。924以來(lái)對(duì)政策的樂(lè)觀預(yù)期和重大催化事件主導(dǎo)了市場(chǎng)上漲，尤其是對(duì)各種高層會(huì)議的期待。而中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議結(jié)束后接下來(lái)將進(jìn)入到傳統(tǒng)的政策空窗期，因此催化市場(chǎng)上漲的高層會(huì)議期待將有所減少。但也無(wú)需擔(dān)心市場(chǎng)出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整。一方面，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確要求“穩(wěn)住股市”，同時(shí)有中央銀行金融穩(wěn)定功能托底。二方面，盡管經(jīng)濟(jì)基本面改善幅度偏弱，但效果仍在逐步顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)基本面向好趨勢(shì)未改變，但市場(chǎng)更期待經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)更大更超預(yù)期的積極變化。三方面，年底年初市場(chǎng)流動(dòng)性充裕無(wú)憂，甚至預(yù)期降準(zhǔn)降息。

　　[B]民生策略：“大逆轉(zhuǎn)”漸遠(yuǎn)去[/B]

　　自10月以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)于政策的反應(yīng)程度實(shí)際上已經(jīng)呈現(xiàn)了衰減的走勢(shì)，其背后的原因在于：1）以兩融為代表個(gè)人投資者當(dāng)前持倉(cāng)處于高位但交易活躍度下降；2）“全民”關(guān)注的熱度退潮；3）其他交易型資金(北上、龍虎榜等)的活躍度下降。從各省份的交易活躍度來(lái)看，個(gè)人主導(dǎo)的行情往往滿足：各省平均交易活躍度明顯上升+各省交易活躍度分化明顯下降+非北京、上海、廣東等地區(qū)的成交額占比大幅上升。

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