主題：建設(shè)金融強(qiáng)國(guó) 擁抱權(quán)益資產(chǎn)長(zhǎng)期回報(bào)

　日前召開(kāi)的中央金融工作會(huì)議，為我國(guó)金融高質(zhì)量發(fā)展做出全面、清晰的指引。從堅(jiān)持黨管金融，到金融強(qiáng)國(guó)目標(biāo)；從金融要為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展提供高質(zhì)量服務(wù)，到做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章；從充實(shí)貨幣政策工具箱，到更好發(fā)揮資本市場(chǎng)樞紐功能；從防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，到提高監(jiān)管實(shí)效……一系列高瞻遠(yuǎn)矚的政策定調(diào)，吹響了加快建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)的號(hào)角。

　　建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)繪藍(lán)圖

　　中央金融工作會(huì)議為金融工作深入開(kāi)展提供了最為重要的指引和路線圖。

　　第一，會(huì)議指出，金融要為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展提供高質(zhì)量服務(wù)。從政策導(dǎo)向看：一是保持貨幣政策的穩(wěn)健性，注重做好跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，充實(shí)貨幣政策工具箱，預(yù)計(jì)未來(lái)我國(guó)貨幣供給更加精準(zhǔn)高效。二是優(yōu)化資金投向，重點(diǎn)為重大戰(zhàn)略、重大領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)提供優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)，將更多金融資源著重支持科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造、綠色發(fā)展和中小微企業(yè)等領(lǐng)域；三是在具體舉措上，做好科技、綠色、普惠、養(yǎng)老、數(shù)字五篇金融大文章。

　　對(duì)于公募基金而言，科技金融，要求行業(yè)發(fā)展與時(shí)俱進(jìn)，強(qiáng)化對(duì)于前沿科技成果的研究、投資和應(yīng)用；綠色金融，要求未來(lái)投資中進(jìn)一步強(qiáng)化ESG標(biāo)準(zhǔn)，綠水青山也是重要資產(chǎn)；普惠金融，要求進(jìn)一步發(fā)揮公募基金服務(wù)大眾的優(yōu)勢(shì)，將經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長(zhǎng)期成果惠及千家萬(wàn)戶，提升投資者獲得感；養(yǎng)老金融，在積極發(fā)揮一二支柱優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，積極促進(jìn)三支柱個(gè)人養(yǎng)老金賬戶和產(chǎn)品的普及，助力萬(wàn)千家庭“老有所養(yǎng)”；數(shù)字金融，將促進(jìn)公募基金不斷提升投資能力和服務(wù)水平。

　　第二，會(huì)議進(jìn)一步指明了金融市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展目標(biāo)。在資本市場(chǎng)方面，提出“更好發(fā)揮資本市場(chǎng)樞紐功能”，并提出了“推動(dòng)股票發(fā)行注冊(cè)制走深走實(shí)”“發(fā)展多元化股權(quán)融資”“大力提高上市公司質(zhì)量”“培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)”四個(gè)建設(shè)方向。政策關(guān)切無(wú)以復(fù)加，促進(jìn)長(zhǎng)期資本形成，躍然紙上。金融市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展，須依靠強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)的作用及定位，發(fā)揮銀行、保險(xiǎn)、券商、基金等不同金融機(jī)構(gòu)的職能定位和積極優(yōu)勢(shì)，嚴(yán)格不同層次金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管要求，走差異化、特色化發(fā)展之路。對(duì)于公募基金而言，既是差異化發(fā)展的新機(jī)遇，也是勇于使命擔(dān)當(dāng)?shù)男乱蟆?br />
　　第三，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，合理引導(dǎo)預(yù)期。會(huì)議強(qiáng)調(diào)了三類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管及防范化解工作：中小金融機(jī)構(gòu)、地方政府債務(wù)、房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。中小金融機(jī)構(gòu)方面，本次會(huì)議強(qiáng)調(diào)要嚴(yán)格“準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管要求”“立足當(dāng)?shù)亻_(kāi)展特色化經(jīng)營(yíng)”，及時(shí)處置風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)地方政府債務(wù)，要求“建立防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)效機(jī)制，建立同高質(zhì)量發(fā)展相適應(yīng)的政府債務(wù)管理機(jī)制，優(yōu)化中央和地方政府債務(wù)結(jié)構(gòu)”；房地產(chǎn)市場(chǎng)則要求“一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求，因城施策用好政策工具箱，更好支持剛性和改善性住房需求”。通過(guò)系列政策舉措化解金融風(fēng)險(xiǎn)，筑牢金融安全底，有望進(jìn)一步提升市場(chǎng)信心。

　　權(quán)益資產(chǎn)底部夯實(shí)

　　無(wú)論從短期還是長(zhǎng)期來(lái)看，金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)將更好同頻共振，進(jìn)一步夯實(shí)權(quán)益資產(chǎn)的底部區(qū)間。

　　當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期。國(guó)際貨幣基金組織最新預(yù)測(cè)顯示，中國(guó)今明兩年的GDP實(shí)際增速將分別達(dá)到5.2%和4.5%，相較于歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)具備顯著優(yōu)勢(shì)。從內(nèi)生動(dòng)力來(lái)看，國(guó)內(nèi)的“工程師紅利”將內(nèi)生驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展，帶來(lái)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷轉(zhuǎn)型升級(jí)；從外生動(dòng)力來(lái)看，在海外需求放緩的背景下，我國(guó)出口仍然維持韌性，凸顯中國(guó)制造業(yè)供應(yīng)鏈的生態(tài)系統(tǒng)在全球具有不可替代性。

　　從上市公司景氣的角度來(lái)看，A股上市公司的盈利增速?gòu)?021年一季報(bào)開(kāi)始見(jiàn)頂以后，至2023年半年報(bào)已連續(xù)下行9個(gè)季度。按照歷史經(jīng)驗(yàn)，正常的盈利下行周期一般只會(huì)持續(xù)7至10個(gè)季度，從時(shí)間上估算本輪盈利下行周期即將結(jié)束，2023年三季報(bào)有望進(jìn)入回升周期。此外，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速今年已先行見(jiàn)底回升，而該數(shù)據(jù)與A股上市公司利潤(rùn)增速具有強(qiáng)相關(guān)性，為A股未來(lái)盈利趨勢(shì)提供了前瞻指引。

　　從當(dāng)前資本市場(chǎng)環(huán)境角度來(lái)看，增量資金入市正迎來(lái)難得的機(jī)遇窗口期。目前，滬深300PE為11.2倍，上證綜指PE為12.6倍，均已接近歷史底部區(qū)間，明顯低于日本、韓國(guó)和美國(guó)的寬基指數(shù)估值；A股股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)處于歷史80%的高分位水平，意味著股債相對(duì)回報(bào)率已非常具有吸引力，凸顯了權(quán)益資產(chǎn)的配置價(jià)值。此外，從混合基金指數(shù)一年滾動(dòng)回報(bào)來(lái)看，2005年以來(lái)平均年度回報(bào)率為17.97%，目前已經(jīng)處于歷史上約5%的極端時(shí)刻。

　　隨著系列政策效果的逐步顯現(xiàn)，宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利將逐漸改善，權(quán)益資產(chǎn)有望迎來(lái)新一輪回報(bào)周期。當(dāng)前，我們懷著極大的熱情，積極擁抱A股，靜待長(zhǎng)期回報(bào)。

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