主題：碧水源:2023年6月9日投資者關系活動記錄表

各位投資者大家好，最近，中央推出了《國家水網建設的規劃綱要》，公
司圍繞綱要，也梳理了一下公司情況，為后續《綱要》落地后可以做的事情做
一些準備。公司一直在做污水資源化，圍繞膜技術開展相關業務。公司也期待
各地方政府、融資機構，落地一些相關的配套政策。中交控股以后，經過為期
兩年的磨合和發展，公司業績已經開始觸底回升。從去年年報可以看出，業績
已經開始逐步改善。
現在碧水源進入了一個穩定發展期，運營水量逐步提升，有比較好的基本
盤來維持現金流。未來公司會積極拓展膜的應用場景，現在除了從市場上爭取
到的 EPC 項目、與中交協同做一些 PPP 項目，也在開發膜的其他用途，比如鹽
湖提鋰方向、工業零排、基礎材料和反滲透膜。公司去年在鹽湖提鋰方面有了
很大突破，在鹽湖提鋰膜產品方面有不到一個億的訂單，同時完成了年底吸附
劑產品落地。今年公司的鹽湖提鋰吸附劑也得到了認可，簽訂了 1.5 億元訂單，
未來公司在鹽湖提鋰方面將通過膜技術和吸附劑技術發力，擴大訂單規模。另
外，公司也在積極開拓膜產品的其他應用場景，希望往項目額度大、高毛利、
周轉快的方向發展。
公司目前隨著水務運營板塊運營項目的增加，運營時間的增長，ROE 也會
在逐步提高，之前的項目建設起步比較晚，在短時間內可能在運營調試、試運
營或保底水量階段，所以目前階段的 ROE 比較低，未來會隨著項目進入穩定運
營期，之后這部分 ROE 有望提高。第二，今年是一帶一路倡議提出十周年，碧
水源在與中交的協同中，公司的海外項目方面也要力爭有所突破。三是膜的獨
立銷售，我們也正在盡力的去開拓新的市場。去年投資收益對業績拖累比較嚴
重的幾個公司，云南水務、良業等，公司一直高度重視，盡全力進行減虧治虧。
Q：最近國務院發布的關于國家水網建設的文件，系統性的把水處理領域整
體規劃釋放出來了，想問一下，從政策解讀的角度，國家現在出臺這樣一個政
策的背景是什么？
A：國家水網建設規劃綱要不僅是國務院提出的，實際上是中央的文件，它
的高度較高，相當于一個頂層設計的綱要。總的來說，還是從國家戰略的角度，
來保障整個水網的用水安全。具體到公司的實際操作，涉及這幾個方面：一是
技術方面，要通過技術手段來實現污水資源化和補充缺水地區的資源。從這個
角度來說，公司一直都是深度參與的，解決水臟、水少和飲用水不安全這幾個
問題，用的都是膜技術。現在綱要里，除了大水系、水網的建設，其他部分，
像水的補充、污水資源化，這幾方面公司的膜技術也有用武之地。所以從這個
角度來說，公司的膜技術是符合文件要求的。同時還提到一些補充的水源，像
回灌地下水、緩解水的超采壓力、海水淡化等，如果用到了公司的 MBR+DF 膜的
話，就可以解決地下水超采的問題，因為出水的水質就已經到了可以回補地下
水的要求；像海水淡化反滲透膜，公司也已經在做了。
Q：前幾年在黑臭河治理等方面，也通過 PPP 做了一些項目，那后面這些建
設規劃如何保障資金來源？
A：從過去實施的 PPP 項目，資金一直是困擾這個行業的問題，地方政府資
金比較緊張，社會資本的投資缺乏持續性，同時收益也不是特別穩定、特別高，
所以社會資本參與的熱情也不高，導致整個行業發展緩慢。《綱要》里提到，
針對比較大的水網，要由中央一級來組建法人公司，負責項目的建設運營管理，
可能小一點的地方，才到具體的縣市。如果中央的資金能夠參與，可以帶動一
些融資渠道，公司認為資金籌措，包括政府撬動杠桿、擴展股權債務多形式的
融資渠道，相比過去的 PPP 模式，資金的保障會大幅改善，這樣，新增的項目
就會增多，所以公司覺得今年的訂單量，還是值得期待的。另外，《綱要》里
還提到，關于水價的制定機制，可能也會更靈活。過去水價一直都比較低，制
約了大家的投資熱情。如果有市場化的水價調動機制，可能會大幅提高大家參
與項目的熱情。
Q：從穩定期來看，公司運營水廠的利潤變化是怎樣的？
A：目前來看，公司正常運營的水廠，毛利率相對公司其他業務板塊收入的
毛利率來說應該是比較高的。當前階段的整體回報較低，是因為很多項目剛進
入試運營的調試期，有的還在驗收階段，或者工業污水的水量還沒有跟上來。
公司之前有過統計，ROE 低的項目可能占比有個三成左右，所以提升的空間也
比較大。未來還有一些新建的項目，處于初始階段，回報相對較低，但是整體
的毛利率應該會有所提升。
Q：去年各個業務板塊的毛利率都有回升，比如，環保整體解決方案，毛利
從 21 年的 26%回升到 31%，給排水工程，以前是不到 7%，然后去年提升到 12%，
提升的主要原因是什么？
A：膜銷售板塊的業務進入了一些新的領域，還有開發了一些 EPC 項目，換
膜的單價較高，還有一些項目是公司提供的膜產品成本較低。工程板塊跟單個
項目的收益率有關系，也沒有特別明顯的方向性的變化。整體來說，過去新投
資的 PPP 項目比較多，各方面的成本會高一些,膜只是作為整體解決方案的配
套，毛利較低。目前 EPC 項目的占比提升以后，換膜的流程簡單、成本降低，
毛利升高。
Q：公司生產的系列膜，可能在出水水質要求較高的領域，競爭力較強，在
出水水質要求較低的領域，跟傳統技術相比，運營成本較高，那目前膜處理板
塊的市占率怎么樣，跟傳統技術相比，膜處理技術有沒有規模化平替的可能？
A：在不同區域對水質的要求是不一樣的，如果說對水質同等要求的情況下，
碧水源的成本并不高，如果傳統處理工藝，要把水質做到 IV 類水成本并不低。
如果在不同標準的情況下去比較，比如做到一級 A 的水平，用膜的處理方式成
本就會略高。從未來發展的角度來看，膜處理技術還是有很多的技術優勢，現
在國家推行的污水資源化，還有一些其它水處理的政策，膜處理技術能穩定的
達到相應的水質要求，所以未來膜的市場空間可能會大一些。目前膜處理工藝
在整個水務市場的占比還不是很大，未來還要較大的提升空間。
Q：針對農村小型排污管道的應用場景，公司有沒有一些核心產品，比如小
型凈水裝置，直接可以賣給這種客戶？
A：公司一方面有大的水廠的設備，還有集裝箱式的小型處理設備，面向農
村河道的小型處理設施 ICWT，一般一臺設備，處理量 10-500 噸/天,出水水質
可以達到地表 IV 的水平。還有更小型的，像小區里的那種取水機，但是它一般
沒有納濾膜的參與，進水必須是自來水，出水水質才能達到飲用水標準。像公
司的設備，可以直接從井水、河水取水，處理后變成飲用水。所以公司從用于
農村治污的小型設備、到大一點小區的飲用水設備，還有家庭的飲用水設備，
整條產業鏈，都是全覆蓋的。
Q：剛才提到在海水淡化方面有一些機遇，公司生產的膜已經用于海水淡化，
想問集團和公司在海水淡化和其它業務板塊的協同性怎么樣，具體如何發揮？
A：今年是一帶一路建設的十周年，中交一直是一帶一路建設的排頭兵，所
以集團一直在海外有業務布局和拓展，公司會跟著集團去做一些項目。去年公
司在一帶一路方面，跟隨集團也實現了包括反滲透海水淡化領域的從“領軍國
內”到“進軍海外”的跨越，我們共同開拓了孟加拉米爾夏萊供水項目、巴基
斯坦瓜達爾港海水淡化項目等，包括在中東等重點項目的跟進推介等。今年中
國跟中東各國的外交關系取得突破，公司也基于這些情況在尋找一些業務。公
司準備跟中交一起投資，一起開拓海外市場。目前公司打算從兩方面入手，一
是用公司的產品來替換境外現有水廠的濾膜，二是未來新建水廠，包括污水資
源化水廠的開拓和銷售。但是現在還只是規劃和布局，沒有具體落地，整個一
帶一路沿線國家，不僅是中東，還有巴基斯坦、西亞、中亞的一些國家，公司
都在嘗試參與。
總的來說，自從去年中國城鄉控股碧水源以來，公司與央企的協同大大加
強，具體包括這三個方面，一是財務方面，公司加入央企體系以后，融資債務
成本大幅下降，資產負債率也在下降，公司的利率也享受了一些優惠政策，所
以負債規模在下降，利率也在下降；二是項目上的協同，跟中交、其它央企、
地方政府的合作，還有一帶一路上和中交的協同，項目機會比過去大幅增加；
三是公司管理的協同，納入國企管控體系后，各方面的管理更加規范，實際上
去年業績很大一部分的效益，來源于管理體系的改善，目前公司也按照國資委
和中交集團的部署，確定了在“1 利 5 率”經營指標上的考核要求。所以今年
各項指標，公司都會有提升改進的要求。
公司近幾年的經營情況逐步改善，新項目逐步進入投運，現金流趨于穩定，
同時更高毛利的濾膜銷售量有望大幅增長，在一帶一路方面也有新的布局，呈
現出比較好的增長態勢。

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