主題：部分銀行新發(fā)貸款與理財(cái)收益已現(xiàn)倒掛

財(cái)聯(lián)社記者近期從行業(yè)內(nèi)了解到，信貸市場(chǎng)需求低迷持續(xù)之下，部分銀行出現(xiàn)了貸款最優(yōu)惠利率與同期理財(cái)收益率倒掛或接近倒掛的罕見現(xiàn)象。

　　“我們個(gè)貸最低已經(jīng)到年化3.65%左右了，但投放依舊比較難。房貸和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)財(cái)聯(lián)社記者說。

　　這種情況并非個(gè)案。4月26日，財(cái)聯(lián)社記者向興業(yè)、廣發(fā)等多家銀行了解到，當(dāng)前抵押貸款最優(yōu)惠利率區(qū)間為3%-3.85%之間。與一季度情況相比，貸款利率水平仍在進(jìn)一步下滑。

　　而普益標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，上周（4月17日-4月23日）全市場(chǎng)共新發(fā)了661款理財(cái)產(chǎn)品，環(huán)比增加22款，其中86款為開放式產(chǎn)品，其平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為3.46%，環(huán)比下跌0.07個(gè)百分點(diǎn)；575款為封閉式產(chǎn)品，其平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為3.66%，環(huán)比下跌0.02個(gè)百分點(diǎn)。

　　4月26日，一家頭部銀行理財(cái)子負(fù)責(zé)人對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，正常情況下貸款利率要高于理財(cái)收益，否則會(huì)形成套利空間。近期出現(xiàn)的收益率倒掛的情況的確多年來少見。這種情況本質(zhì)上反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求不足，資金可能在金融市場(chǎng)空轉(zhuǎn)的信號(hào)。

　　走低的貸款利率VS走高的理財(cái)收益率

　　4月23日，央行國(guó)際司司長(zhǎng)金中夏對(duì)外表示，人民銀行認(rèn)真貫徹黨中央、國(guó)務(wù)院決策部署，采取了很多措施做好金融支持穩(wěn)外貿(mào)工作。首先是降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。2022年，我國(guó)企業(yè)貸款加權(quán)平均利率同比下降了34個(gè)基點(diǎn)，僅4.17%，這在歷史上是比較低的水平。

　　而上周，央行一季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布會(huì)上公布的數(shù)據(jù)顯示，3月份銀行體系新發(fā)企業(yè)貸加權(quán)平均利率同比下降29BP，達(dá)到3.96%。

　　但如央行所表述，3.96%系3月份銀行體系新發(fā)企業(yè)貸款加權(quán)平均利率水平，并沒有考慮區(qū)域差異。財(cái)聯(lián)社記者注意到，在部分資金充裕的一線城市利率水平下沉更快，比如央行營(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地區(qū)新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率僅為3.09%。

　　海通國(guó)際最新報(bào)告分析認(rèn)為，一季度的貸款需求非常好，央行今年一季度公布的貸款需求指數(shù)飆升，達(dá)到78.4，還是2012年下半年以來的最高值。但最近貸款需求有下降趨勢(shì)，如近期票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率下降，表示銀行貸款需求較差，需要購(gòu)買票據(jù)來填充貸款額度。

　　與新發(fā)放貸款市場(chǎng)當(dāng)前的不景氣形成鮮明對(duì)比的是，一季度理財(cái)市場(chǎng)的收益率卻在節(jié)節(jié)回升。普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年1季度末，理財(cái)公司存續(xù)理財(cái)產(chǎn)品14892款，占全市場(chǎng)存續(xù)理財(cái)產(chǎn)品的44.03%。理財(cái)公司存續(xù)開放式固收類理財(cái)產(chǎn)品（不含現(xiàn)金管理類產(chǎn)品）的近1個(gè)月年化收益率的平均水平為4.00%，環(huán)比上漲5.81個(gè)百分點(diǎn)。

　　國(guó)金固收最新數(shù)據(jù)顯示，4月24日封閉式理財(cái)平均基準(zhǔn)利率3.81%，已恢復(fù)至去年12月水平；3月以來6M-1Y封閉式理財(cái)基準(zhǔn)利率與1年期AAA級(jí)中票、存單利差走闊。

　　即便與新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品收益率相比，當(dāng)前銀行新發(fā)貸款的利率也不占優(yōu)。普益標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，上周（4月17日-4月23日）全市場(chǎng)新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品中，開放式產(chǎn)品平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為3.46%，封閉式產(chǎn)品平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為3.66%。

　　業(yè)內(nèi)：要警惕資金出現(xiàn)空轉(zhuǎn)套利可能

　　多位受訪金融行業(yè)人士對(duì)記者表示，當(dāng)前新發(fā)貸款利率和理財(cái)收益率之間出現(xiàn)倒掛是多年來罕見的情況。部分人士認(rèn)為，應(yīng)該警惕當(dāng)前非對(duì)稱利率政策之下，貸款、存款和金融市場(chǎng)之間出現(xiàn)收益“套利”空間的可能。

　　融360數(shù)字科技研究院分析師劉銀平對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，理財(cái)產(chǎn)品收益率超過銀行貸款利率，可能會(huì)給部分客戶鉆空子的機(jī)會(huì)，從銀行那里獲取的低息貸款沒有投入實(shí)際經(jīng)營(yíng)，而是拿去購(gòu)買收益率更高的理財(cái)產(chǎn)品，導(dǎo)致資金空轉(zhuǎn)，前幾年結(jié)構(gòu)性存款市場(chǎng)曾存在這種現(xiàn)象。

　　不過劉銀平認(rèn)為，目前理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)不代表實(shí)際收益率，凈值是不斷波動(dòng)的，不會(huì)一直上漲，實(shí)際上，理財(cái)產(chǎn)品向凈值化轉(zhuǎn)型之后對(duì)企業(yè)的吸引力有所減弱。

　　上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室主任曾剛對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，理財(cái)收益與金融市場(chǎng)利率相對(duì)應(yīng)，出現(xiàn)倒掛的情況主要是即期的貸款利率與發(fā)行當(dāng)期定價(jià)的理財(cái)收益率的差異，在市場(chǎng)利率快速下行的時(shí)容易出現(xiàn)這種收益率不同步的脫節(jié)現(xiàn)象。

　　曾剛認(rèn)為，如果銀行貸款利率繼續(xù)下行，意味著當(dāng)期發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品的收益率會(huì)同步下降。從這一個(gè)角度來看，未來一段時(shí)間的理財(cái)產(chǎn)品收益率會(huì)進(jìn)入下行通道。

　　這一判斷得到銀行業(yè)內(nèi)人士的認(rèn)同。4月25日，某城商行廣州分行負(fù)責(zé)人對(duì)財(cái)聯(lián)社表示，該行已經(jīng)關(guān)注到理財(cái)收益和存貸款利差的情況，理財(cái)與貸款利率差距過大必然引發(fā)資金空轉(zhuǎn)套利，這與貨幣政策初衷不符。估計(jì)下一步理財(cái)產(chǎn)品收益水平要降低到3%以下。

　　一家頭部銀行理財(cái)子負(fù)責(zé)人對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，考慮到理財(cái)產(chǎn)品底層資產(chǎn)大多數(shù)為債券，而債券市場(chǎng)發(fā)行人大多是大型企業(yè)，理論上其收益率比個(gè)貸是要低一個(gè)等級(jí)。

　　“道理很簡(jiǎn)單，個(gè)人的信用等級(jí)比大型企業(yè)要低，所以個(gè)貸的定價(jià)理論上要比理財(cái)收益率高才對(duì)。現(xiàn)在出現(xiàn)個(gè)貸定價(jià)和理財(cái)產(chǎn)品持平，甚至出現(xiàn)倒掛，這只能說明個(gè)人部門當(dāng)前的信貸需求不足，沒有什么人想貸款，導(dǎo)致資金空轉(zhuǎn)，這也是近年來比較罕見的情況。”該負(fù)責(zé)人表示。

　　該人士同樣認(rèn)為，如果貸款定價(jià)持續(xù)下行未來新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品收益率也會(huì)回落。“市場(chǎng)對(duì)利率走勢(shì)的預(yù)期是一致的，新發(fā)的收益率未來會(huì)下來，近期整體的趨勢(shì)也是這樣。一些存量的產(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主要是因?yàn)榈讓淤Y產(chǎn)是去年利率高位時(shí)候拿的，在利率走低預(yù)期下，其凈值表現(xiàn)就會(huì)向上拉。”

　　息差承壓將推動(dòng)存款利率進(jìn)一步下行

　　受訪銀行人士對(duì)財(cái)聯(lián)社記者稱，當(dāng)前貸款端定價(jià)疲軟的現(xiàn)狀，也是有關(guān)方面不斷出手規(guī)范存款利率的核心動(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地區(qū)大型城商行負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，在貸款定價(jià)上不去的情況下，未來存款利率持續(xù)下行應(yīng)該是大趨勢(shì)，否則銀行凈息差承受的壓力將是巨大的。“現(xiàn)在各行儲(chǔ)蓄又多，之前理財(cái)波動(dòng)的影響還沒完全消除，很多客戶的資金還沒有出來，都?jí)涸趦?chǔ)蓄里。”

　　有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，一旦第二季度貸款需求走弱得到確認(rèn)，意味著貸款利率依然有下降的可能性和空間，銀行息差水平面臨更艱難的局面。

　　4月25日，蘇州銀行一季度顯示，截至3月末，該行凈利息收益率和凈利差從去年末的1.87%、1.93%進(jìn)一步下降到1.77%、1.84%。

　　光大證券王一峰團(tuán)隊(duì)最新研報(bào)認(rèn)為，未來存款市場(chǎng)成本管控仍有后手牌，“類活期”存款是重要抓手。其預(yù)計(jì)，后續(xù)對(duì)于存款定價(jià)自律管理的手段包括但不限于以下三個(gè)方面。首先，協(xié)定存款、通知存款等創(chuàng)新類活期存款有可能將納入自律機(jī)制管理。現(xiàn)階段，對(duì)核心定期存款而言，同時(shí)有EPA和MPA進(jìn)行約束，但“類活期”存款缺少政策指引，未來或?qū)?duì)這類產(chǎn)品比照活期存款進(jìn)行規(guī)范；其次，同業(yè)存款套殼協(xié)議存款需繼續(xù)糾正；最后，期權(quán)價(jià)值過低的“假”結(jié)構(gòu)性存款仍須規(guī)范，后續(xù)或?qū)⒔Y(jié)構(gòu)性存款的（保底收益+期權(quán)價(jià)值）合計(jì)同時(shí)納入自律機(jī)制上限，進(jìn)一步壓降結(jié)構(gòu)性存款利率。

　　王一峰團(tuán)隊(duì)測(cè)算認(rèn)為，如果全部企業(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70%左右的平均水平，則上市銀行企業(yè)活期存款成本率加權(quán)平均降幅在30bp左右，將提振息差5.5bp左右，影響上市銀行營(yíng)收增速2.3pct。

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