主題：民生證券給予領益智造“推薦”評級 看好新賽道卡位

　近日，民生證券股份有限公司分析師方競對領益智造(002600.SZ)進行深度研究，并發布了研究報告《精密“智”造龍頭，新能源賽道起航》。報告看好領益智造在消費電子領域受益于大客戶業務的穩定擴展和自身產品領域的不斷豐富，以及公司持續在新能源汽車和光伏領域的布局，首次覆蓋給予“推薦”評級。

　　精密制造“領益”廠商，內生外延平臺化布局

　　作為國內精密智造領軍者，領益智造多年來專注于精密器件市場，形成“材料-零部件-模組-精品組裝”上下游垂直整合，打造一站式智能智造平臺。公司于2006年成立，發展初期主體為領益科技體系公司，主要從事模切業務，后逐漸拓寬業務范圍，布局沖壓、CNC、緊固件和組裝業務。2018年，領益科技反向收購江粉磁材上市，后續不斷整合業務范圍，業務協同發展步入快車道，向上延伸至材料業務，向下并購外延結構件(東方亮彩)充電器(賽爾康)及新能源汽車(錦泰電子)業務，產品廣泛應用于消費電子、通訊、物聯網、汽車、清潔能源等領域。

　　近年來，公司營收穩步提升，盈利能力不斷改善。2020 年疫情導致的居家風潮催生了TWS、智能可穿戴等智能硬件市場的高景氣度，公司成功把握行業機遇，配合客戶新品導入，在2020年實現了逆勢增長，營收同比增長17.67%至281.43 億元，歸母凈利潤同比增長19.59%至22.66億元。得益于5G技術、TWS 耳機及疫情導致的平板和PC等消費電子產品的需求上升，公司2021年營收達到303.84億元，同比增長7.97%。2022年前三季度，公司持續加碼消費電子業務，并積極發力汽車、光伏等新賽道，盈利能力改善。2022年前三季度，公司實現營收246.69億元，同比增長14.06%，實現扣非歸母凈利13.98億元，同比增長36.38%。

　　在生產及業務布局方面，領益智造擁有全球化生產基地，向全球市場提供服務，業務范圍遍布海內外。目前公司在國內擁有東莞、深圳、江門、蘇州、東臺、無錫、成都、鄭州、贛州等生產基地，海外業務廣泛分布于美國、法國、巴西、印度、越南等地。截至2022年9月，公司在全球擁有58個生產及服務據點及8個精品組裝基地，為高速成長奠定根基。

　　聚焦精密器件主業，合縱連橫打造一站式平臺

　　領益智造作為國內精密器件龍頭，多年來聚焦精密功能及結構件業務的發展。其中，2018-2021年功能及結構件營收由143.56億元增長至221.68億元，CAGR為11.47%，2021年營收占比達72.96%。公司功能件產品主要為模切、CNC、沖壓、緊固和組裝五大類，結構件包含塑膠、金屬等。未來大客戶多終端、多產品線份額以及單機價值量提升有望帶動業績揚帆起航。

　　在上游材料領域，江粉磁材原有的磁材業務可為無線充電、5G通信等業務提供原材料，同時領益智造多元發展碳纖維、MIM等材料，鋪路業務發展，垂直布局協同效應優勢明顯。

　　而在下游模組及組裝環節，領益智造重點布局充電器、無線充電、散熱模組、馬達、軟包配件等模組領域；其中，領益借助收購芬蘭賽爾康，擴展了充電器、無線充電模組等業務，全面具備SMT和FATP的組裝能力。

　　乘優質賽道東風，汽車、光伏、AR/VR 景氣共振

　　近年來，通過不斷向上游材料領域和下游模組產品繼續延伸，領益智造也積極布局新能源汽車、VR/AR、光伏等高增速業務，進一步拓展綠色低碳業務邊界。

　　具體來看，在新能源汽車領域，領益智造于2021年收購浙江錦泰，布局動力電池電芯鋁殼、蓋板、轉接片和軟連接等電池結構件產品，目前已建成湖州、蘇州、溧陽、福鼎四大生產基地。未來，持續受益于動力電池裝機量提升和新能源車快速成長，公司將逐步導入消費電子領域的精益制造、自動化智能化系統，增強競爭優勢，適應新能源汽車行業下一步向縱深發展的競爭趨勢。

　　在AR/VR領域，領益智造依托自身在模切、注塑等精密功能件技術優勢，與業內一流廠商達成戰略合作，憑借模切、CNC、注塑、沖壓等工藝，承接主流產品，并進一步提高在AR/VR 領域份額及單機價值量。未來，隨著“虛擬現實 ”創新應用在生產生活領域的滲透，公司相關業務有望迎來高速增長。

　　在光伏領域，領益智造已通過海外生產基地向國際領先的清潔能源領域客戶銷售微型光伏逆變器。公司依托較強的逆變器的代工能力，逐漸形成了 ODM 能力，具備介入逆變器制造市場的品牌效應，未來，受益于海外光伏市場裝機量的提升，公司有望通過與現有的廠商和渠道商進行合作等方式加大海外布局，打造業績新增長點。

　　民生證券的報告稱，預計2022-2024年公司歸母凈利為14.53/22.76/28.89億元，對應現價(2022.12.27收盤價)PE為22/14/11倍。領益智造產品線全面覆蓋材料-零部件-模組-精品組裝，受益于產品品類擴展和卡位新能源 AR/VR 光伏領域，市場份額有望持續提升。

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