主題：隔夜回購(gòu)利率創(chuàng)歷史新低

　隨著央行持續(xù)在公開(kāi)市場(chǎng)加碼投放流動(dòng)性，年末銀行間市場(chǎng)資金面呈現(xiàn)逆勢(shì)寬松態(tài)勢(shì)。

　　本周以來(lái)，市場(chǎng)隔夜利率持續(xù)處于偏低水平。自12月21日跌破1%后，銀行間市場(chǎng)存款類(lèi)機(jī)構(gòu)隔夜質(zhì)押式回購(gòu)利率（DR001）加權(quán)平均利率持續(xù)走低。截至12月28日收盤(pán)，DR001加權(quán)平均利率下行8.59個(gè)基點(diǎn)報(bào)0.4759%，刷新歷史新低。

　　同日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）隔夜下行11個(gè)基點(diǎn)至0.522%。

　　市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，短端利率的持續(xù)回落與年末資金面超預(yù)期寬松有關(guān)。近期，為應(yīng)對(duì)年末流動(dòng)性趨緊，央行加大了公開(kāi)市場(chǎng)操作力度。12月19日重啟14天期逆回購(gòu)以來(lái)，央行的逆回購(gòu)?fù)斗乓?guī)模一直處于高位。上周，央行在公開(kāi)市場(chǎng)累計(jì)凈投放7040億元。

　　本周，隨著7天期品種進(jìn)入跨年時(shí)點(diǎn)，資金價(jià)格開(kāi)始小幅走高。昨日，DR007加權(quán)平均利率上行19.86個(gè)基點(diǎn)，收于2.1517%；7天期Shibor則站上2%，報(bào)2.019%。

　　相應(yīng)的，央行在每日公開(kāi)市場(chǎng)操作中增加7天期逆回購(gòu)操作規(guī)模，14天期逆回購(gòu)?fù)斗泡^上周投放量有所減少。周一至周三，央行分別開(kāi)展了2160億元、2080億元及2020億元逆回購(gòu)操作，累計(jì)凈投放達(dá)5930億元。

　　國(guó)泰君安固守團(tuán)隊(duì)表示，從釋放的流動(dòng)性總量來(lái)看，今年跨年流動(dòng)性投放數(shù)量遠(yuǎn)超過(guò)去幾年同期水平，央行呵護(hù)年末流動(dòng)性態(tài)度明確。

　　中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，12月內(nèi)央行已先后實(shí)施了降準(zhǔn)落地、新增投放MLF凈額1500億元、逆回購(gòu)規(guī)模擴(kuò)大等一系列公開(kāi)市場(chǎng)操作。大規(guī)模流動(dòng)性投放顯著影響了資金面利率走勢(shì)，在年末資金面超預(yù)期寬松的背景之下，隔夜利率持續(xù)走低。

　　在近期的工作會(huì)議上，央行再度強(qiáng)調(diào)維護(hù)年末流動(dòng)性水平充裕的階段性目標(biāo)，并表示要高度重視做好歲末年初各項(xiàng)工作。展望后市，多位專(zhuān)家表示，在央行連續(xù)加大逆回購(gòu)?fù)斗诺谋尘跋拢缒曩Y金面有望維持平穩(wěn)態(tài)勢(shì)。

　　“近日隔夜品種利率維持低位運(yùn)行，跨年長(zhǎng)期資金利率走高，反映出市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性緊張仍有預(yù)期。”郵儲(chǔ)銀行研究員婁飛鵬表示，受春節(jié)的節(jié)日因素影響，市場(chǎng)流動(dòng)性需求增加，預(yù)計(jì)短期內(nèi)流動(dòng)性存在一定的壓力，央行將合理調(diào)節(jié)保障流動(dòng)性平穩(wěn)有序。

　　明明也認(rèn)為，年底資金面波動(dòng)收緊的可能性仍存，預(yù)計(jì)央行短期內(nèi)還將維持相對(duì)寬松的貨幣政策基調(diào)，流動(dòng)性平穩(wěn)跨年無(wú)虞。

　　“一方面，7天期品種將進(jìn)入跨年階段，預(yù)計(jì)將會(huì)面臨一定的抬升壓力。另一方面，臨近跨年時(shí)點(diǎn)，銀行在MPA等信貸考核壓力下融出意愿降低，疊加元旦春節(jié)臨近導(dǎo)致現(xiàn)金需求回升，年底資金面波動(dòng)收緊的可能性仍存，但在央行干預(yù)下，預(yù)計(jì)市場(chǎng)不會(huì)產(chǎn)生劇烈震蕩。”明明表示。

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